北京首放 莊濤

　　自7.13長(zhǎng)陰以來，上證綜指已經(jīng)累計(jì)跌去約170點(diǎn)，期間沒有出現(xiàn)像樣的反彈，最高僅摸到長(zhǎng)陰線的一半位置就掉頭向下。為什么在一致認(rèn)同的牛市大背景下，市場(chǎng)如此疲弱？宏觀調(diào)控、擴(kuò)容加速是表面上的兩大主因，而市場(chǎng)各方參與者的心態(tài)巨變則是主導(dǎo)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整的主要因素。

　　機(jī)構(gòu)投資者：

　　繼續(xù)追漲的動(dòng)力消失

　　在機(jī)構(gòu)投資者的操作策略中，要考慮的不僅僅是股票價(jià)格的變化，還需要考慮倉位比例和持股組合等要素。當(dāng)前包括基金在內(nèi)的市場(chǎng)大機(jī)構(gòu)的心態(tài)是：隨著一年多以來的股改效應(yīng)淡化和個(gè)股價(jià)值的充分挖掘，市場(chǎng)大部分品種不再有含權(quán)溢價(jià)。甚至已經(jīng)有機(jī)構(gòu)研究報(bào)告開始用2008年的業(yè)績(jī)來衡量當(dāng)前的股價(jià)水平，上市公司成長(zhǎng)的故事已經(jīng)講到了后年。因此，很多機(jī)構(gòu)已經(jīng)不再有當(dāng)初不顧一切進(jìn)場(chǎng)掃單的沖動(dòng)。而從7月開始的半年報(bào)披露情況來看，很多高增長(zhǎng)的公司發(fā)布的業(yè)績(jī)和市場(chǎng)預(yù)期基本一致，利好因素已經(jīng)充分反映到股價(jià)上來，好業(yè)績(jī)的公布也意味著利好兌現(xiàn)，繼續(xù)上漲的動(dòng)力已經(jīng)消失。

　　此外，從各大機(jī)構(gòu)發(fā)布的八月投資報(bào)告中，也可以品味出他們對(duì)后市的態(tài)度。統(tǒng)計(jì)他們的觀點(diǎn)可以看出，大家一致認(rèn)為市場(chǎng)已處于牛市的調(diào)整格局之中，雖然在1600點(diǎn)上方還會(huì)有反彈、重新走高，但過后將迎來幅度較大的3浪式調(diào)整。而對(duì)這個(gè)大型調(diào)整，大部分觀點(diǎn)看到1500-1600點(diǎn)，部分觀點(diǎn)甚至認(rèn)為1400點(diǎn)才是中期目標(biāo)位。從這些研究報(bào)告也可以理解機(jī)構(gòu)為何在1700點(diǎn)以下做空。而隨著大規(guī)模的“航母”發(fā)行，機(jī)構(gòu)的倉位也需要相應(yīng)調(diào)整，各個(gè)權(quán)重指標(biāo)股的持倉比例需要不斷按比例配置，市場(chǎng)必將面臨結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

　　普通投資者：

　　市場(chǎng)難獲利，不如打新股

　　普通投資者由于資金量小，無法制造熱點(diǎn)，只能是做為熱點(diǎn)的跟隨者，哪里有賺錢效應(yīng)，就涌到哪里。而這輪下跌以來，市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)急劇萎縮。統(tǒng)計(jì)7月13日長(zhǎng)陰以來股票漲跌幅，兩市1400多只股票僅有166只股票收益為正數(shù)，跌幅超過10%的股票家數(shù)達(dá)到655只，事實(shí)說明二級(jí)市場(chǎng)難覓賺錢效應(yīng)。那么一般投資者做為熱點(diǎn)的跟隨者，在看不到賺錢示范效應(yīng)的情況下，只能采取觀望的態(tài)度。何況還有能獲得無風(fēng)險(xiǎn)收益的打新操作。

　　而

新股發(fā)行頻率和融資規(guī)模大大超過市場(chǎng)預(yù)期，也促使市場(chǎng)加快調(diào)整。據(jù)統(tǒng)計(jì)，以目前每周至少一次的新股申購機(jī)會(huì)，專門進(jìn)行新股申購其年收益率竟能達(dá)到17%左右(年收益率＝年申購新股家數(shù)*新股首日漲幅*平均中簽率)，相當(dāng)于投資估值最低的指標(biāo)股的年收益率(機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)銀行、中國(guó)石化、G聯(lián)通等指標(biāo)股的估值空間在20%以內(nèi))。相比二級(jí)市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)而申購新股無風(fēng)險(xiǎn)，可以說現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)炒股票收益與風(fēng)險(xiǎn)之比確實(shí)不如打新股。而這種情況短期內(nèi)難以改變，市場(chǎng)的弱勢(shì)也只能持續(xù)下去。

　　技術(shù)性反彈隨時(shí)展開

　　但是二級(jí)市場(chǎng)也不可能只跌不漲，大盤隨時(shí)可能展開技術(shù)性反彈。深成指、滬深300指數(shù)連收7陰，而上證指數(shù)為五連陰后兩顆十字星，有著較為明顯的止跌信號(hào)，表明短線有反彈的要求；同時(shí)，1600點(diǎn)做為市場(chǎng)重要的整數(shù)關(guān)口，有著較強(qiáng)的心理支撐的，即便是后市繼續(xù)下跌，股指在千六關(guān)口也會(huì)有一定幅度的反彈，而不會(huì)就此直接擊破；而且，這輪下跌中跌幅居前的G國(guó)安、G廣船、G天壇等基金重倉股近日已經(jīng)開始提前反彈，預(yù)示著有資金已在為反彈做準(zhǔn)備。

　　綜合來看，市場(chǎng)參與者的心態(tài)已經(jīng)由前期的震蕩上行時(shí)的狂熱牛市心態(tài)，轉(zhuǎn)變?yōu)榛卣{(diào)過程的謹(jǐn)慎觀望心態(tài)，且回調(diào)過程需要不短的時(shí)間來完成。因此，預(yù)計(jì)市場(chǎng)近期將在1600點(diǎn)孕育反彈，但是這并不是這輪回調(diào)行情的最終目標(biāo)位。而在操作上的結(jié)論則是：重倉的投資者可考慮在反彈中逢高減磅，而輕倉的短線好手可以考慮參與反彈。

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