江南證券　巫寒

　　上周滬指在沖擊前次新高1757點未果，周四兩地股指被接二連三的利空侵襲而雙雙暴跌，市場再次步入中期調整。

　　新一輪調控啟動

　　引發大跌的重要因素來自市場對加息的預期。針對一季度出現的投資增長偏快、信貸投放過多、對外貿易不平衡等問題，國家采取了上調貸款利率、上調存款準備金率、加強行業調控等政策。但是從上半年和二季度經濟金融數據來看，經濟運行中的幾大問題并未有效解決，比如近期公布的貿易順差和固定資產投資、信貸投放等數據，無不給出可能進一步加強調控的信號。同時，不少大投行如荷銀、花旗集團、瑞士信貸、大摩的經濟師們均不約而同地預計，央行可能在短期內加息。也就在上周，央行通過公開市場操作增大的資金回籠量，再度強化了市場對新一輪調控啟動的預期。

　　加息呼聲不絕

　　然而，央行如期公布經濟數據消除了短期內加息的可能。但最新數據表明，我國流動性過多的狀況并沒有得到根本改變，經濟面臨越來越大的過熱壓力。偏熱的經濟繼續刺激著央行的神經，偏高的貨幣信貸數據和近萬億美元的

外匯儲備都將決定貨幣政策的繼續調控。而貨幣政策包括利率、存款準備金率、公開市場操作、再貼現利率、中央銀行再貸款與指導性信貸計劃等，在其他措施達不到預期效果的情況下，有專家預計加息或許最好的選擇，只是時間點位可能面臨抉擇。與此同時，三大經濟體中一直堅持不加息的日本，也已解除近6年來所實施的零利率政策，將現行的基準利率調升為0.25%。美國和歐洲央行也曾多次加息。全球加息浪潮或許也從側面印證，中國也可能對息口進行調整。

　　市場將直面調整

　　種種跡象表明，貨幣流動性過剩受益最大的當屬證券市場，6月份人民幣存款余額的增幅也比5月低了1.27個百分點，這正是由于股市繼續表現出"儲蓄搬家"的吸引力所致。如果央行決定加息，市場將如何面對呢？對比4月底加息的市場，以滬指為例，當時指數在1400點，正是小幅加息后資金開始出現流入加速的跡象。而目前點位在1700點，經歷了一波急速的拉升，一旦再次加息，資金供求方面將不利于多方，市場將進入一個調整周期。也許調整的空間不會太大，但調整的時間卻不會太短。

　　打新成重要策略

　　本周總共有5家公司網上發行，分別是7月18日的橫店東磁；7月19日的保利地產、天源科技；7月20日的威爾泰；7月21日的大秦鐵路。5只新股的發行股數上限將達到52.66億股。

　　加速發行新股會不會使市場嚴重失血呢？其實，前期上市的新股熱炒已經說明IPO的受歡迎程度，由于股改而停發一年的新股再次浮出水面后受到資金追捧，又正好遇到了貨幣市場流動性過剩最好的歷史時機，中行的平穩下水更堅定了他們的信心。就算短期的擴容會改變資金供求，使得市場因此失血而下跌，但下挫的幅度不會太大，倒是越來越多的中國銀行和大秦鐵路們的上市，必將奠定中國證券市場的基石，更多的“定海神針”將扎根深滬股市，同時也將吸引更多的資金長線駐流，直接提升證券市場的戰略地位。

　　因此，盡管市場長期向好，但短期調整中打新股將是最好的防御手段。從已經上市的新股來看，中簽率和收益率成反比，中工國際的中簽率只有0.17%，首日開盤價17.11元；大同煤業的中簽率1.08%，首日開盤價9.96元；中國銀行的中簽率2%，首日開盤價3.99元。從中簽率來看，由于下周5家

新股發行，整體中簽率將水平大幅提高，特別對于大秦鐵路這樣的大盤股來說更是如此，由于申購資金無法循環使用，投資者應該有所選擇。投資者可以考慮選擇發行時間最晚的大秦鐵路，因為大家一般都會把錢用在申購前面幾天的新股上，到了最后很多資金已經打完，此時申購新股中簽率會更高。此外，由于大秦鐵路的流通盤較大，也算一艘“小航母”。

　　總之，本周投資者最好作“壁上觀”，與此同時積極打新股，既能獲取無風險收益，又能回避市場可能的持續調整風險，何樂而不為？

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