股指期貨推出對(duì)市場(chǎng)的幾大影響

　　提要：我們認(rèn)為，伴隨著股指期貨的推出，股票市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)、博弈規(guī)則都將發(fā)生相應(yīng)的改變。而股指期貨推出對(duì)市場(chǎng)的主要影響在于......

　　在中國(guó)金融期貨交易所即將掛牌成立之時(shí)，股指期貨合約的方案亦于近日在業(yè)內(nèi)亮相

。

　　據(jù)悉，國(guó)內(nèi)股指期貨進(jìn)展迅速，部分原因是受到來自于境外交易所的壓力。2006年1月，新加坡交易所宣布將于9月推出新華富時(shí)A50中國(guó)指數(shù)期貨，其染指中國(guó)股指期貨定價(jià)權(quán)的意愿明顯。更早些時(shí)候，芝加哥期權(quán)交易所于2004年率先搶注了中國(guó)指數(shù)期貨，摩根士丹利等國(guó)際投行也紛紛推出了中國(guó)股票指數(shù)的基金。

　　另外，伴隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，作為最重要的金融衍生產(chǎn)品，股指期貨的推出也是順理成章的了。　　

　　與現(xiàn)行商品期貨的最低交易保證金比例相比，股指期貨6%的保證金比例相當(dāng)。目前，國(guó)內(nèi)商品期貨的交易保證金比例大多定為5%~8%，燃料油期貨在普通情況下定為8%。

　　股指期貨做為80年代國(guó)際金融市場(chǎng)上最為重要的金融創(chuàng)新，目前已經(jīng)是世界上交易量和流動(dòng)性最好的金融衍生產(chǎn)品之一，被公認(rèn)為是股市上最為有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具之一。開發(fā)股指期貨，無論對(duì)于完善金融市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定市場(chǎng)走勢(shì)，培育機(jī)構(gòu)投資者群體，豐富投資品種等都具備很重要的意義。

　　我們認(rèn)為，伴隨著股指期貨的推出，股票市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)、博弈規(guī)則都將發(fā)生相應(yīng)的改變。而股指期貨推出的主要影響在于：

　　1，改變市場(chǎng)的游戲規(guī)則，市場(chǎng)走勢(shì)也將更加理性和穩(wěn)定

　　股指期貨將改變以前的游戲規(guī)則，單邊市的格局將被改變，而在可以做空的前提下，機(jī)構(gòu)投資人顯然具有散戶難以比擬的優(yōu)勢(shì)，機(jī)構(gòu)之間的博弈也將成為市場(chǎng)的主旋律。

　　股指期貨作為一種新的金融衍生品，雖然并不阻隔散戶的投資和參與。然而，無論從投機(jī)買賣還是套期保值的角度上來說，機(jī)構(gòu)投資者都具備小散戶無可比擬的優(yōu)勢(shì)，這就是說股指期貨本身是一種更加有利于機(jī)構(gòu)投資者參與交易的品種。另外，股指期貨將結(jié)束單邊市才能獲利的狀況，市場(chǎng)的博弈規(guī)則將更為合理。

　　由于以上的情況，股指期貨的推出將必然會(huì)改變目前的游戲規(guī)則，而市場(chǎng)走勢(shì)也更加趨于穩(wěn)定和合理。

　　2，加速股票價(jià)格結(jié)構(gòu)的調(diào)整，權(quán)重藍(lán)籌股將成稀缺資源

　　按照國(guó)外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，伴隨著股指期貨的推出和發(fā)展，必然逐漸的受到更多機(jī)構(gòu)投資者的青睞和關(guān)注，交易量逐漸提升。而能夠?qū)�股指施加影響力、基本面較好、流動(dòng)性高的權(quán)重藍(lán)籌股將愈發(fā)受到機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注和搶奪。而質(zhì)地較差的公司除了基本面不理想外，最大的一個(gè)特征就是對(duì)指數(shù)的影響力較差，從而導(dǎo)致逐漸被機(jī)構(gòu)放棄，活躍程度日漸萎縮。

　　股市的結(jié)構(gòu)將逐步兩極分化，主要的藍(lán)籌股群體決定了大盤的方向，流動(dòng)性和交易活躍程度將提高。形象不好，基本面差的小盤股逐漸淪落為乏人問津的仙股，進(jìn)而喪失流動(dòng)性，慢慢的被邊緣化。　

　　3，加速機(jī)構(gòu)投資者群體的發(fā)展

　　隨著股指期貨交易的問世，資本市場(chǎng)中的大量交易者將涌入，這中間既有套保者也有投機(jī)者，現(xiàn)今證券市場(chǎng)的投資主體，如證券公司、基金公司、私募基金以及其他證券機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者，都將加入期貨市場(chǎng)的博弈。

　　正如我們?cè)诘谝粭l所提到的，股指期貨的推出將更多的強(qiáng)化機(jī)構(gòu)投資者的交易優(yōu)勢(shì)，可以為機(jī)構(gòu)投資者提供新的投資選擇以及規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具。而大機(jī)構(gòu)群體完全可以通過集體控制大藍(lán)籌股板塊來“攜天子以令諸侯”。這些無疑將進(jìn)一步確定主流機(jī)構(gòu)投資者的交易優(yōu)勢(shì)，為這一群體的發(fā)展提供更大的騰挪空間。

　　而在此情況下，中小資金的交易優(yōu)勢(shì)則進(jìn)一步喪失。

　　4，加速資本市場(chǎng)的融合，促使股票走勢(shì)更快的反應(yīng)基本面信息

　　股指期貨引入后，還會(huì)增強(qiáng)期貨市場(chǎng)與證券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)等其他金融市場(chǎng)的聯(lián)系，期貨市場(chǎng)與主流金融市場(chǎng)間的制度隔斷會(huì)自然消失。造成這種情況的原因主要是因?yàn)閮蓚�(gè)市場(chǎng)資金之間的相互流動(dòng)，目前參與期貨市場(chǎng)、股票市場(chǎng)之間的投資者群體有很大的差異。然而，隨著股指期貨的出現(xiàn)，無疑為兩個(gè)市場(chǎng)的參與者相互流動(dòng)提供了一條通道。

　　另外，目前期貨市場(chǎng)上很多大宗交易品種的價(jià)格走勢(shì)往往相比股票市場(chǎng)上相應(yīng)股票的走勢(shì)更加領(lǐng)先反映宏觀基本面的情況，一旦兩個(gè)市場(chǎng)之間的投資者和資金相互流動(dòng)，投資訊息的傳遞和投資手法必將趨同，則股票市場(chǎng)的走勢(shì)將受到期貨市場(chǎng)的影響對(duì)基本面的反應(yīng)更加靈敏。

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