北京首放：6月15日實戰掘金報告

　　首放實戰掘金報告一：板塊掘金

　　從權證持續暴跌看市場風險防范

　　在市場暴跌之中，挖掘漲停牛股是首放強大研發實力最好體現，13日點本地科技牛股G華電腦周三漲停，周四最高再漲3%，成為弱市逞強的亮點。

　　在周遍市場相對平靜的情況下，周四股指上午反彈沖高，回補了周三的向下跳空缺口，但是受成交量萎縮，以及權證跳水影響，大盤最終反彈沖高回落，收出長上影倒T線。市場短期走向變的又撲朔迷離起來，從權證持續暴跌看，作好風險防范在當前市場仍有著非常現實的重要意義。

　　一、兩大直接因素導致曾經屢屢創造財富神話的權證持續暴跌。

　　周四在股指反彈之中， 26只權證中只有茅臺認沽權證一家飄紅，其余25家全部下跌，其中更有18只權證跌幅超過7%，權證成為逆市大跌的主要作空動力。從首放監測系統的權證指數看，從6月1日的1840點，到周四的1098點，整個權證指數暴跌幅度高達40.36%，成為僅次于有色的持續暴跌群體，綜合分析導致權證暴跌的直接因素有兩點。第一，大盤中期見頂導致的資金逐步抽離效應是引發權證連續暴跌的直接原因。權證作為股改創新金融工具，在本輪牛市行情中，得到大量資金青睞，從而創造了眾多快速翻番，甚至短期暴漲10倍的財富神話。權證走勢嚴重背離內在價值，資金驅動性質明顯，而隨著權證與股指同步中期見頂，下跌效應蔓延，對參與權證炒作的各類資金產生強大擠出效應，而且新股的發行申購，客觀上也會分流部分資金，資金的持續流出，投機泡沫破滅導致權證“雪崩”不止。

　　第二，權證T+0和杠桿放大交易制度， 漲時助漲、跌時助跌，在下跌趨勢中，投資者不斷止損出局，對作多買盤會形成持續壓力和打擊；杠桿放大效應在下跌趨勢中也變成下跌幅度和風險同步放大效應，也是加速權證下跌的重要因素。

　　二、權證過高溢價水平、交易價格與理論價格偏離較大，是導致權證中期價值回歸的根本內在因素。

　　聯合證券研究所關于中國權證市場風險認識相當深刻，很值得國內職業投資機構、眾多短線高水平炒手、以及廣大權證愛好者深刻學習。“對比香港權證市場來看，中國權證市場已經累積了太多的風險，具體表現為權證過高溢價水平、交易價格與理論價格偏離較大、理應衰減的時間價值不衰減以及權證與正股關聯性弱的特征。

　　從溢價水平來看，最近的權證交易價格反映了投資者對正股股價較高漲跌幅的強烈預期，對于最快到期的寶鋼認購和萬科認沽權證，其溢價率已經高于90%的相近存續期香港權證的溢價率水平，很有可能到期淪為廢紙。

　　從權證交易價格來看，權證成交價普遍高于理論價，反映出投資者強烈預期正股未來波動率會增強。如果把權證交易價格中偏離理論價格程度作為權證價格泡沫的話，那么認沽權證的泡沫要大于認購權證，幾乎所有認沽權證泡沫均在90%以上，如此高的泡沫已經顯示出認沽權證的投資價值非常低下，隨著存續期的縮短，泡沫會加速破滅。

　　在權證與正股股價聯動性方面，中國權證市場的表現有異于香港權證市場。認購權證和正股的相關性基本正常(只有雅戈爾認購權證與雅戈爾股價負向關聯)；而大部分的認沽權證和正股卻非負向聯動，也就是說正股股價的上揚能帶來相應認沽權證價格的走高。這一點顯然有悖于認沽權證衍生品的本質，投機或者博傻的氣氛在認沽權證中表現得更為突出。

　　從香港市場觀察可知，權證的時間價值在前期會加速消耗，到末期基本消逝殆盡。在所有的26支深滬權證中，只有8支認沽權證的時間價值比期初發生了損耗，五糧液認沽，上海機場認沽和雅戈爾認購時間價值反而增值300%以上。考慮到存續期的長短，在存續末期時間價值為零的常理下，認購權證中，萬華認購權證的時間價值最低要求的消逝速度最大，其次是寶鋼認購權證；在認沽權證中，深能認沽的時間價值最低要求的消逝速度最大。”

　　從理性的角度看，近期權證雖然連續暴跌，且幅度較大，短期不排除隨時出現技術性強反彈的可能，但是，由于大部分權證價格偏離內在價值依然相當嚴重，尤其是在部分8、9月即將到期的權證，有可能完全淪落成“廢紙”的預期下，權證的中期價值回歸之路依然崎嶇漫長。

　　三、防止“雙盲”，作好階段性風險防范。

　　權證和有色金屬慘遭腰斬的教訓是極其深刻的，考慮到千五附近雖然短期技術性反彈仍在醞釀之中，但是，從中期角度看，跌穿千五向下考驗1450點至1400點區域支撐，可能性增大。這就提醒投資者在操作中應注意：第一，既要防止盲目搶反彈，又要防止盲目殺跌，在中期降低倉位的前提下，對于已經大幅下跌，且有中期業績支撐的有色股，短期繼續大幅殺跌風險很大。

　　第二，對于部分缺發業績支撐，依靠題材過度爆炒的品種，在30日線或其他位置出現的技術性強反彈，應是較好減倉機會，比如比較典型的如G貴航、G西飛這種反彈，很難再創新高，上沖就是短期較好出局機會。參與這類個股搶反彈也只能是超短線快進、快出。

　　第三，對于一些所謂“濱海”開發概念股，尤其是其中已經連續大幅炒高的品種，追高風險較大，如要重倉介入一些品種，等待大盤及周遍股市企穩也不遲。

　　第四，對于本輪行情漲幅極小，且中報或下半年業績有望增長的行業，應重點關注，比如鋼鐵以及部分近期溫和走強的基金重倉股，應重點跟蹤以挖掘其中投資機會。

　　首放實戰掘金報告二：大勢預測

　　無量反彈受阻市場等待走穩新契機

　　在市場暴跌之中，挖掘漲停牛股是首放強大研發實力最好體現，13日點本地科技牛股G華電腦周三漲停，周四最高再漲3%，成為弱市逞強的亮點。

　　一、大勢研判：上攻受阻短期有繼續探底要求。

　　1、明日預測：繼續探底。成交不振、熱點相對匱乏，導致周四大盤沖高回落，由于周邊股市不穩，加息預期增強，市場仍在等待反彈契機。明日又是周五，弱市之中調整壓力較大。

　　① 股指波動范圍：1500點-1550點；

　　②運行方式：多空拉鋸、縮量震蕩；

　　③大勢關注焦點：5日均線對股指形成壓制作用，繼續關注其阻力作用；另周三低點1512附近能否對股指形成支撐。

　　2、 中短線趨勢：中期下降趨勢已成，短期雖有技術性反彈要求，但反彈多后，中期繼續向下尋求支撐趨勢難變，操作謹慎為上。

　　二、主力動向分析：權證持續殺跌成為風險源。

　　1、多方主力動向剖析：農業、有色、本地、中小板等熱點有所活躍，但是沒能得到資金有效配合，多方如要展開進一步攻擊，可重點關注有色和中小板能否大幅崛起。如果有色或中小板能出現大面積反彈，股指仍存在短期繼續反彈走強的希望。

　　2、空方主力動向剖析：18只權證跌幅超過7%，整個權證板塊跌幅已達40%，價格嚴重脫離內在價值，投機泡沫破裂導致權證連續暴跌，中期價值回歸之路依然漫長。

　　三、操作策略：權證和有色金屬慘遭腰斬的教訓是極其深刻的，這就提醒投資者在操作中應注意：第一，既要防止盲目搶反彈，又要防止盲目殺跌，在中期降低倉位的前提下，對于已經大幅下跌，且有中期業績支撐的有色股，短期繼續大幅殺跌風險很大。

　　第二，對于部分缺發業績支撐，依靠題材過度爆炒的品種，在30日線或其他位置出現的技術性強反彈，應是較好減倉機會，比如比較典型的如G貴航、G西飛這種反彈，很難再創新高，上沖就是短期較好出局機會。參與這類個股搶反彈也只能是超短線快進、快出。

　　第三，對于一些所謂“濱海”開發概念股，尤其是其中已經連續大幅炒高的品種，追高風險較大，如要重倉介入一些品種，等待大盤及周遍股市企穩也不遲。

　　第四，對于本輪行情漲幅極小，且中報或下半年業績有望增長的行業，應重點關注，比如鋼鐵以及部分近期溫和走強的基金重倉股，應重點跟蹤以挖掘其中投資機會。

　　四、實戰淘金池：無。

　　北京首放實戰掘金報告三：焦點透視(大勢分析)(6月15日)

　　繼續耐心等待空方動能徹底釋放

　　前瞻性的戰略市場判斷以及戰術熱點分析是本欄的最大特點，6月6日的報告中明確指出多方將進行主動性防守，指出調整方式將呈現大陰小陽的方式。6月13日推薦的滬本地龍頭G華電腦在大盤暴跌中逆市大漲，總漲幅達到13%，介入的投資者獲得了穩健收益，回避了大盤調整風險。

　　多方無力，沒有主流熱點，沒有增量資金，沒有基本面配合，向上的反彈顯得軟弱無力。今天深滬兩市呈現了短暫沖高后回落的格局，空方并沒有大肆出擊，滬指盤中一度上攻至1551點，突破了5日均線，但由于多方內在動力不足，并沒有保持反彈成果，盤中屢屢受到拋盤沖擊，最終以一根帶有上影線的十字星收盤，表明在長陰之后雖然空方力量得到了一定的宣泄，但市場人心已經消散，空方仍然占據著市場的主動權，而成交量的持續萎縮也證明了這一點，滬市金額還不到160億元，兩市相加在260億元附近，創出了4月初以來的最低水平，充分說明了目前市場正處于調整格局，觀望氣氛已經在場內蔓延，板塊個股的活躍度也大幅降低，對于后市，我們認為，中線調整幅度還沒有到位，空方仍需得到充分的釋放，滬指仍將向下尋求支撐，但多方會在關鍵點位進行反抗，而在具體操作中，投資者應以回避風險為主，不能輕易進場搶反彈。

　　焦點一：環境出現微妙變化，市場演變趨于復雜

　　市場在6月7日出現四年多的最大跌幅已經預示了技術上調整來臨，但隨后幾個交易日多方無力地反擊，以及成交的快速大幅萎縮，使我們不得不認真分析市場內在因素是否發生了變化，我們知道，自去年的千點保衛戰直至今年的持續上揚，其內在支持市場的關鍵因素有多個，而其中最關鍵的有保證股改順利進行，全球資本流動性泛濫導致商品的大牛市，以及人民幣升值帶來市場價值的重新估值。但是近期著幾大因素卻出現了一些變化，第一，股改已經進入尾聲，目前已經有超過1000家公司進入股改程序，股改對的行情得推動作用已經大幅降低；第二，全球市場有進入全面緊縮跡象，其中商品期貨連續暴跌，銅、鋁、黃金等跌幅巨大，對國內有色板塊沖擊極大，作為本輪行情最大的主流熱點，有色金屬的沉淪對行情產生了極大地沖擊；第三，人民幣升值仍在繼續，但也已經遇到了較大地阻力，美元在近期的連續走強，已經抑制了升值空間；所以綜上所述，目前市場環境確實出現了變化，所以市場在今后的演變也將趨于復雜，而短期內，豐厚的獲利盤，高位的技術指標，高企的股票價格等都將行情產生壓力。

　　焦點二：觀望心態逐步擴散，熱點匱乏多方無力

　　在上周的長陰之后，本周四個交易日兩市成交金額大幅下降，出現這種現象的主要原因一方面是面臨調整投資者減少了操作力度，增量資金也進入觀望階段，另一方面，有相當多的資金進入了穩健沒有風險的申購市場，我們知道，新的申購規則將凍結資金四個交易日的時間，而本周有三只新股密集發行，在很大程度上分流了二級市場的資金，導致了成交的大副萎縮。而沒有量能的支持和配合，整個市場幾乎沒有什么熱點板塊，本周最為活躍的天津濱海概念受到了較大拋售，上攻力度不足，昨日的航天航空的再度啟動也沒有得到市場的認同，而有色金屬板塊在期貨市場連續暴跌之際保持了強勢，但根本的因素在于中短期跌幅巨大，沒有再度殺跌的動能，但上方壓力異常沉重。今天帶動指數反彈的金融板塊、指標股等都不具備持續性，只能在一定程度上穩定人心，而不能充分激發人氣，這些就是今天反彈回落的最主要原因。

　　焦點三：耐心等待趨勢明朗，潛力品種必將浮出水面

　　具體到操作中，投資者在調整沒有結束之前，應該耐心地等待機會的來臨，不輕易進場搶反彈，可以說，在市場調整之際，也是投資者仔細甄別偽劣，選擇真正的潛力品種時機。而從調整過程看，消費類行業逆勢走強，雖然也有拋售壓力，但很明顯仍有增量資金繼續看好，還有些仍具有長線內在價值的個股走勢強勁，甚至創出了新高，我們認為，本輪調整個股將呈現繼續分化的特點，前期暴漲的沒有業績支撐的績差股將向價值回歸，而有價值的真正潛力個股將會得到越來越多的資金青睞，可以認為，只有在調整過程中，才能讓投資者更能理性的看清市場，更有利于我們挖掘真正的潛力品種。也就是說，“只有在大海退潮之后，我們才知道誰在裸泳！”

　　北京首放實戰掘金報告四：

　　實戰策略(6月15日)

　　操作要點

　　1、滬指反彈受阻，上方壓力較大，多方信心不足，關注1500點的整數支撐以及5日均線的壓力；2，成交量繼續萎縮，觀望氣氛開始擴散，申購新股凍結了相當多的資金，萎縮的量能不支持市場走強；3，熱點板塊持續性不強，天津濱海概念、航天軍工、有色等都受到了較大的拋售壓力；4，金融板塊、指標股有所走強，但只能穩定人氣，沒有帶來賺錢效應，對指數貢獻不大；5，股改股復牌后大幅下跌，貼權非常嚴重，與前期的填權形成鮮明對比，也證明了近期的調整性質；6，農業板塊突然啟動，持續性有待觀察；7，盤中個股不時出現跳水走勢，非系統性風險是近期最大風險。

　　大盤風向

　　滬指將在5日均線的壓力下，繼續向下尋求支撐，市場做多動力不足。

　　選股思路

　　由于市場進入調整，盤面中熱點持續性較差，濱海、有色等都受到了拋售壓力，而指標股止跌企穩也只是形成了短線的沖高，同時天天出現跌停個股，漲停個股沒有持續性，但與此同時，消費類行業卻走勢強勁，成為典型的防守品種，還有就是中小板走勢也較為強勁，總得來說，投資者可以從消費類板塊，以及具有內在價值的行業龍頭的長線機會。

　　中線跟蹤

　　中國石化600028，G萬科A000002，G老窖000568，G燕啤000729，重慶啤酒600132，G美克600337

　　風險提示

　　在調整中，個股的非系統性風險是最大的風險，而沒有業績支撐，只是題材炒作的個股風險最大。

　　策略回顧

　　前瞻性的戰略市場判斷以及戰術熱點分析是本欄的最大特點，6月6日的報告中明確指出多方將進行主動性防守，指出調整方式將呈現大陰小陽的方式。6月13日推薦的滬本地龍頭G華電腦在大盤暴跌中逆市大漲，總漲幅達到13%，介入的投資者獲得了穩健收益，回避了大盤調整風險。

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　　(北京首放)