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盡管本周市場(chǎng)調(diào)整幅度較大，但遠(yuǎn)不能說明股市調(diào)整到位。筆者判斷始于本周的市場(chǎng)階段性調(diào)整將分為三步來進(jìn)行，初為普跌，后為結(jié)構(gòu)調(diào)整，然后是藍(lán)籌股顯露吸引力。市場(chǎng)調(diào)整的空間較難判斷，但其過程可能要持續(xù)一到兩個(gè)季度�！皊ell in may and go away”(五月賣出就走開)的股諺或?qū)⒂诒敬握{(diào)整中再度體現(xiàn)。
本周滬綜指大跌7.07%，創(chuàng)2003年4月份以來的155周跌幅之最。市場(chǎng)調(diào)整根本上仍是
內(nèi)因?yàn)橹鳎庖驗(yàn)檩o。其一，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性高估本來就存在；其二，國(guó)際股市出現(xiàn)小型股災(zāi)，其在5月份已經(jīng)出現(xiàn)，部分新興市場(chǎng)的跌幅達(dá)到25%；其三，流動(dòng)性收縮的問題，即央行清查票據(jù)市場(chǎng)和IPO致使流動(dòng)性收緊的影響。除此之外，沒有更新的影響市場(chǎng)的深層次因素出現(xiàn)。
對(duì)于下一階段市場(chǎng)的運(yùn)行分析，投資者必須仍然立足于以下三大關(guān)鍵因素的分析上。首先，結(jié)構(gòu)性高估問題沒有解決前，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)調(diào)整將繼續(xù)。盡管期間可能伴隨股指的階段性走高。經(jīng)過本周大跌，包括微利股、虧損股在內(nèi)的深圳綜合指數(shù)(資訊 行情 論壇)市盈率仍然高達(dá)52.62倍(周末總市值除以2005年深圳上市公司利潤(rùn)總和)。這表明結(jié)構(gòu)性高估的問題遠(yuǎn)未消除，結(jié)構(gòu)調(diào)整仍將進(jìn)行下去。
其二，國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)大規(guī)模調(diào)整，目前仍然不可斷言調(diào)整已經(jīng)結(jié)束。從美元走勢(shì)來看，最近三個(gè)月其繼續(xù)走高的機(jī)率要遠(yuǎn)大于回調(diào)的機(jī)率，這一方面意味著美元息口近期出現(xiàn)拐點(diǎn)的機(jī)率并不高，另一方面也表明國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩將在未來三個(gè)月內(nèi)延續(xù)。分析顯示，1980年以來每當(dāng)恒生指數(shù)單月跌幅超過5%，香港經(jīng)濟(jì)便有44%機(jī)會(huì)出現(xiàn)放緩或衰退。也就是說，目前港股的走勢(shì)已經(jīng)預(yù)示香港經(jīng)濟(jì)存在約5成的可能性出現(xiàn)衰退。這一狀況表明，國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的影響不會(huì)在短期內(nèi)消除。
其三，流動(dòng)性收縮問題同樣無法在短期內(nèi)得到改善。央行清查票據(jù)市場(chǎng)剛剛持續(xù)一個(gè)月，其下一步的行動(dòng)顯然將繼續(xù)影響A股市場(chǎng)流動(dòng)性。而盡管管理層考慮到市場(chǎng)調(diào)整的因素，可能階段性減緩融資步伐，但股市融資功能的恢復(fù)是一個(gè)不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。
美元走強(qiáng)同時(shí)意味著短期人民幣升值的壓力將顯著減輕，未來3個(gè)月人民幣升值的機(jī)率和幅度將隨之顯著降低。由人民幣升值而帶動(dòng)的流動(dòng)性充裕，與前一階段相比將不可同日而語(yǔ)。
本周大跌后，短期市場(chǎng)或出現(xiàn)反彈。但建議投資者在未來半年始終加倍謹(jǐn)慎，調(diào)整市道中短線投資者可多使用套利手段，長(zhǎng)線投資者宜以足夠耐心等待優(yōu)勢(shì)企業(yè)股票回落。
中證資訊
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