誠實基金：股市處于牛市中的急跌

　　基金經理：陳實；報告日期：2006年6月9日；第1129期；起始日：2000年1月19日；起始資金：100萬元；2001年空倉觀望，2002年3月15日重新啟動。股票市值：297.93萬元，資金余額7.08萬元，總值299.01萬元，總收益率199.01%。

　　持倉品種：(1)G歌華6.5萬股，買價11.60元；(2)G招行6.3萬股，買價6.10元；(3)馬應龍1萬股，買價29.16元；(4)G重汽3萬股，買價9.63元；(5)G草原發10萬股，買價2.46元

；(6)霞客環保3萬股，買入均價14.13元；(7)哈空調3萬股，買入均價12.21元。

　　本周上證指數收出一根長達118點的大陰線，中期頭部已經完全顯現。實際上，深成指在5月26日的那個周末，已經以一根中陰線構筑了頭部。深成指率先走弱，反映了主流股票早已轉入調整。而上證指數之所還能創出新高，且調整相對滯后，主要與三線股的補漲和指標股的拉抬有關。本周三的暴跌，其實是在消息面引發之下，已經出現的調整的一次加速。

　　此次調整，無疑是對近一年來上漲的一次總調整。但首先應樂觀看待的是，中國股市已經結束長達近5年的熊市而轉入了牛市，牛市的周期至少可以持續了2008年。目前，牛市的眾多基本面因素并未改變。這些因素包括，

　　但此次中期調整也是必然的。周邊股市和商品期貨的下跌，擴容的提速，以及世界杯足球賽的開幕等，都在一定程度促進了股市的下跌。但最根本的還是，近一年來股市的漲幅較大，一直未有一個充分調整的過程。故調整遲早要來，而加速下跌正好發生本周，不過與上述幾大利空因素的共振有關。

　　中期調整不排除會持續數周乃至數月，但因為牛市基礎是如此堅實，故對調整的幅度不必看得太空。實際上，市場的結構性調整早已在5月中旬展開，主要代表便是有色金屬股。到現在，很多有色金屬股已經有了近40%左右的跌幅，市盈率也回到10—20倍的范圍內，雖然C浪下跌仍在進行中，但主跌段已經過去。后市最大的風險，在于國際期貨市場的下跌。

　　從近日跌幅較大的股票看，前期連續漲停的股票，出現了連續大跌的走勢。這些股票很多是題材股，題材炒完后股價自然跳水，這樣的股票仍具有很大的風險。故總的原則是，前期漲幅越大，基本面越沒有實質性支撐，目前高估程度越大，則后市的調整壓力越大。相反，有基本面支撐而且估值比較合理的股票，則調整壓力不大，而且是短期的。

　　本周三出現罕見的大跌，周四企穩后，周五出現強反彈的概率應該很大，但今日卻仍然大跌了40點，這種走勢顯示大盤的調整有一步跌到位的可能。如果真是這樣，則后市反而可能有更強的升勢。

　　近日整體上市和濱海新區概念走勢很強，但總的來說仍屬于題材炒作范疇，畢竟哪一家會整體上市只能是一種猜測。而我們仍然看好中小板的階段性機會，今日兩市收中陰，但中小板指數仍上漲1.17%，再次說明中小板處于強勢中。

　　中小板為何逆市走強，根本原因在于和新股的比價效應。中工國際發行市盈率19.83倍，同洲電子發行市盈率達24.32倍，可以想象，這兩只股票上市后的市盈率完全可能達到30—40倍。然而，目前中小板中有不少品種的市盈率才20倍左右。比如，傳化股份15倍，兔寶寶20倍，中捷股份24倍等等，市盈率在25—30倍的股票也很多，而且，大多數股票今年一季度都保持30%左右的增長。由此可見，在新股比例效應之下，現有中小板估值明顯偏低，理當有一個價值回歸的上漲行情。我們仍然認為，霞客環保和新和成是僅有的兩家10轉10含權的股票，目前估值嚴重偏低。同時，我們還認為晶源電子將會隨著同洲電子上市而聯動。中信證券預計晶源電子2006年、2007年每股收益可達0.40元和0.55元，目標位應在12元，值得參考。6.19日中工國際上市，下周中小板將不會寂寞。

　　本基金所持股票近日也出現回調，但其基本面未變，我們仍繼續持股未動。

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