三元顧問：股指高位大陰 后市謹慎

　　做多依據：

　　一、短期跌幅過大，后市有望反彈

　　周三市場的陰線讓投資者措手不及，股指下跌幅度達到5.33%，絕對跌幅近100點，這都創下了本輪行情之最，我們認為，短期下跌幅過大，后市有望展開超跌反彈。一方面，周

三上海市場的成交量達到383億元，大陰線已消化了大部分的獲利盤，短期資金繼續大肆沽空出貨的可能性已不大；另一方面，周三的快速下跌明顯是受到了下跌羊群效應的影響，下跌的幅度和數量已超出理性的范圍，后市有望引發一次技術性的修正過程，當然投資者對漲幅和價格明顯偏離價值的品種仍應保持觀望的態度。總體而言，短期再度大跌的可能性極小。

　　二、均線支撐仍在，通道仍未破壞

　　從大盤K線上看，雖然周三的大跌擊穿了部分均線，但衡量中期市場成本的30日均線仍掌握在多頭手中，后市仍有可能顯現支撐動能，而從股指形態上看，周三的陰線并沒有破壞股指的上升通道，我們認為，在5月初長陽攻克的1550點將成為市場的強支撐區域，因為這一區域是市場的主要放量區間，資金的主要成本集中于此，而1550點也是上升通道的下軌區域，因此，后市股指下跌空間有限，反彈可能隨時產生。

　　做空依據：

　　一、獲利集中兌現，擴容影響心情

　　周三市場的下跌我們認為是市場在擴容消息影響下的一次獲利盤的集中兌現，正如我們周二所分析的，中國銀行100億新股回歸A股市場將帶來深刻影響，可以想見，如果中行上市成功，必將成為兩市第一權重股，它必然會成為機構投資者配置的目標，因此中行上市既會給市場帶來新股申購時的資金分流，同時也會要求機構投資者對原有的權重股做出適當的調倉；而從市場本身來看，經歷了近一年的上漲后，個股的獲利盤十分豐厚，擴容消息極有可能引發多頭陣營的分化，集中獲利了結也在情理之中了。

　　二、跌停個股一片，價值重估開始

　　周三盤面上漲家數僅66家，而跌停個股則達到了325家(不包括ST)，而跌停個股中多為前期一些強勢股和一些業績較差的個股，我們認為，這是市場價值重估的開始，的確本輪行情中很多個股的漲幅和價格已透支了未來幾年的業績或本身就是概念性炒作，其中已累積了不小的泡沫成份，我們前期已經談過，泡沫在產生的那一刻起就埋下了毀滅的種子，價值重估可能會給后期市場帶來深刻的變革，希望投資者對此要有思想準備。

　　一目了然：周三大盤呈現放量重挫的局面，獲利回吐明顯，最終股指以最低點收盤，并跌破1600點。盤面上看，股改股表現較好，從大盤K線上看，股指周三下跌幅度過大，預計周四股指可能以平盤報收。

　　超跌低價股 反彈在即

　　周三股指下跌幅度達到5.33%，絕對跌幅近100點，創下了本輪行情之最。我們認為，周三的陰線既在情理之中，又有點出乎意料，投資者不必過于恐慌，可針對手中的品種作相應的準備。同時從短線角度看，由于周三快速下跌，市場的短期做空動能基本得到有效釋放，后市技術性的超跌反彈隨時有望出現，部分嚴重超賣的低價品種有望迎來集中上漲行情。

　　我們認為，大盤之所以展開大幅調整，主要源自兩點原因。

　　第一：IPO速度加快，大盤擴容預期增強。在短短兩周內，市場已經確定有多只股票將實行IPO，如云南鹽化將發7000萬A股，大同煤業將發28000萬A股，還有同洲電子，中國銀行等，市場將再度面臨新老劃斷之優，同時即將上市的大同煤業、中國銀行等，都是較好的優質資產，部分場內資金調整倉位，準備買即將上市的好資產，將給二級市場帶來巨大的調整壓力。

　　第二：國內股價估值水平偏高，面臨調整壓力。有資料顯示，無論從A股與H股的溢價比較，還是從亞太區域比較來看，A股市場目前整體估值水平已經偏高：(1)A-H溢價近期已超過30%，是2004年年末以來的最高水平，在短短的一個月的時間內A股估值又從"折價"回到了"溢價"；(2)既使考慮未來一年15%的盈利增長，滬深300指數調整后約17.1倍的預期市盈率也處于亞太區的第三位，僅低于日本和印尼。

　　我們預計大盤在經過短線急速下挫之后，有望迎來技術性反彈行情。那么在大陰線后的股市，我們應該采取何種操作策略呢，建議投資者關注如下幾點：

　　首先：對手中前期漲幅較高的獲利籌碼逢高減持。2005年7月掀起的該波行情，除了股改套利外，最重要的莫過于價值發現理念，主力資金打著中國優質資產價值重估的大旗，將一大批優質資產大幅拉高，表現最為搶眼的莫過于G茅臺、G蘇寧等，受高價股持續拉高帶動，二級市場上的眾多質量尚可的股票持續拉高，從而形成大量泡沫，從周三的盤面上看，可以發現四大重權股殺跌幅度其實不大；對股指構成巨大做空動力的，反而是那些前期漲幅巨大的"優質股"，如G嘉寶、G西飛等，我們認為大盤此次下跌是一個在IPO即將到來前的股價結構調整過程，更是一個對前期高價股的擠泡沫過程，前期漲幅巨大的高價股可能成為盤面最大的做空動力，因此，投資者需對前期漲幅較大的股票獲利減持，以保住難得的投資收益。

　　其次：關注前期股價嚴重超跌的低價股群落。如果說周三的盤面還有亮點，那么最大的亮點無疑是權證市場上的武鋼580999逆市大幅反彈，最高漲幅近24%，武鋼580999之所以走強，理由只有一個，極度超跌，該品種領先大盤調整，波段從最高1.78元調整到1.19元，階段調整幅度近50%，超跌反彈動能巨大，由此可見，在目前的盤局中，前期漲幅巨大的高價股需要調整，但那些前期嚴重超賣的低價品種，卻在大盤走勢趨弱的時候存在巨大的反彈動能。因此，投資者可對前期漲幅滯后，并已領先大盤調整到位的品種多加關注，如目前二級市場上為數不多的，股價在2元附近，基本面尚可的品種等。

　　總之，在目前的市場，股票的操作風險和操作難度都已增大，投資者的操作需以小倉位、快進快出為主。在操作對象上，可重點關注前期漲幅滯后，并領先大盤調整到位的低價品種。

　　兩市漲幅前五名點評

　　華紡股份(600448)主營印染及棉紡，大股東占資問題已經全部解決；該股短期連續縮量漲停攀升，資金運作跡象明顯，今日放量沖高，短期慣性上行后有調整需要，逢高離場。

　　科大創新(600551)主營電子化工產品，具有新技術環保概念；該股近期縮量漲停后今日放量沖高尾盤封停，短期獲利資金已經有一定離場跡象，預計后市沖高將有調整，觀望為主。

　　新華百貨(600785)主營商業零售，在行業中具有雄厚的實力；該股今日繼續保持較好的縮量攀升態勢，預計后市短期仍有一定上行空間，若出現放量沖高，可逢高減倉。

　　蕪 湖 港(600575)主營煤炭，公司港口地理位置具有良好的戰略發展前景；技術上該股今日繼續一線天封停，仍有一定資金參與跡象，預計短期仍存在一定沖高機會，暫慎持。

　　梅雁股份(600868)主營電力生產等業務，由于停牌時間較長，補漲意愿強烈；該股今日繼續巨量買單一線天封停，預計后是短期仍有一定上攻空間，短線可繼續持有。

　　G濱能(000695)主營工程建設開發，在天津開發區土地儲備豐厚；該股短線繼續保持較好的震蕩攀升態勢，今日放量上攻并觸及漲停，預計后市短期沖高后有調整需要，可逢高減倉。

　　汕電力A(000534)主營熱電，具有潛在資產重組預期；該股近期連續縮量漲停攀升，惜售跡象明顯，預計后市短期仍有較大上行空間，短期建議投資者堅定持有。

　　深物業A(000011)主營房地產開發，在行業中具有一定實力；技術上該股補漲意愿強烈，今日高開后再度漲停，預計后市短期仍有一定慣性上行空間，短期可適當逢高減倉。

　　金德發展(000639)主營建筑用金屬產品，曾經是著名的老莊股；該股近期大幅震蕩整理，今日逆市上行，有明顯資金運作跡象，預計后市短期仍將保持震蕩整理態勢，多看少動。

　　誠志股份(000990)主營生命醫藥，在高科技生命醫藥行業中實力雄厚；技術上該股近期保持較好的震蕩攀升態勢，今日逆市上行并創階段新高，預計后市短期仍有上行機會，可慎持。

　　換手率前五名點評

　　科大創新(600551)尾盤漲停，短線獲利了結。

　　G紅 豆(600400)大幅震蕩，上檔壓力大增 。

　　四川路橋(600039)沖高回落，建議逢高減倉。

　　G恒 生(600570)破位下跌，后市仍將調整。

　　G上 港(600018)量能驟放，建議逢高離場。

　　G濱 能(000695)放量沖高，短線仍可慎持。

　　*ST創智(000787)沖高封停，適當逢高減倉。

　　G宜 化(000422)回調整理，上行趨勢仍在。

　　G中 色(000758)震蕩走低，建議觀望為主。

　　G*ST信息(000748)反彈漲停，建議短線慎持。

　　成交金額前五名點評

　　G聯 通(600050)震蕩調整，短線觀望 。

　　G民 生(600016)空頭走勢，暫不參與。

　　G包 鋼(600010)大幅下跌，多看少動 。

　　G上 港(600018)高開低走，反彈離場 。

　　G華 夏(600015)破位下跌，反彈離場。

　　G泰 山(000720)長陰下跌，多看少動。

　　四環生物(000518)大幅調整，暫不參與。

　　G萬科A(000002)關注支撐，有望反彈。

　　G華 聯(000036)拋壓增大，注意風險。

　　G中 金(000060)放量反彈，逢高離場。

　　(三元顧問)