廣州萬(wàn)隆：中行IPO引發(fā)市場(chǎng)大震蕩

　　提要：從表面上來(lái)看，即將在6月底上市的航母中國(guó)銀行籌資200億是今日大盤跳水的主導(dǎo)因素。然而我們?cè)��?jīng)說(shuō)過，新股發(fā)行上市只是大盤大幅度下跌的一個(gè)誘因，而從來(lái)都不會(huì)成為一個(gè)主要因素，而全球性的貨幣流動(dòng)性緊縮才是大勢(shì)調(diào)整的罪魁禍?zhǔn)?.....

　　今日大盤略微低開后便順勢(shì)跳水，最終創(chuàng)下本輪牛市以來(lái)的單日最大跌幅，市場(chǎng)上一片哀鴻景象。從表面上來(lái)看，即將在6月底上市的航母中國(guó)銀行籌資200億是今日大盤跳水的

主導(dǎo)因素，另外工行將很可能在今年登陸中國(guó)股市進(jìn)一步增加了投資者的拋售意愿。然而我們?cè)��?jīng)說(shuō)過，新股發(fā)行上市只是大盤大幅度下跌的一個(gè)誘因，而從來(lái)都不會(huì)成為一個(gè)主要因素，而全球性的貨幣流動(dòng)性緊縮才是大勢(shì)調(diào)整的罪魁禍?zhǔn)住?/p>

　　一，中行登陸A股，航母上市成跳水誘因

　　中行A股的首發(fā)進(jìn)程正緊湊而按部就班地進(jìn)行。根據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，中行一位高層人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，在9日接受發(fā)審委審核后，計(jì)劃于15日開始路演，趕在6月底在滬市掛牌上市。從目前各方得出的信息來(lái)看，中行A股發(fā)行股數(shù)預(yù)計(jì)為70多億股。中行此次將募資200億元，對(duì)A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，是真正的“巨無(wú)霸”型IPO。

　　而另外一方面，工行緊隨其后。6月5日，工行行長(zhǎng)楊凱生出席了中國(guó)銀行業(yè)從業(yè)人員資格認(rèn)證委員會(huì)成立大會(huì)。他在會(huì)后接受上海東方早報(bào)記者采訪時(shí)表示，工行正在同時(shí)準(zhǔn)備香港和內(nèi)地的上市工作——“A+H”，在H股上市后只要條件允許，工行將會(huì)盡快在A股市場(chǎng)上市。他表示，上述工作希望能在今年完成。

　　總體上來(lái)說(shuō) ，從“五一”至今，已有46家上市公司提出再融資預(yù)案，融資總額達(dá)到426億元。中工國(guó)際等4家公司的IPO預(yù)計(jì)融資31億元，加上中國(guó)銀行發(fā)行，市場(chǎng)融資總額將突破650億元。

　　應(yīng)該說(shuō)，A股市場(chǎng)正在迎來(lái)真正的擴(kuò)容高峰，眾多新股登場(chǎng)將給中國(guó)股市增添新鮮血液。然而，從短期來(lái)看，在貨幣流動(dòng)性緊縮等背景下的大擴(kuò)容也必然引發(fā)資金擠出效應(yīng)，不可避免的引起市場(chǎng)短期動(dòng)蕩。

　　二，貨幣流動(dòng)性收緊才是牛市的真正“殺手”

　　從根本上來(lái)說(shuō)，新股發(fā)行從來(lái)都沒有能夠成為股市由牛轉(zhuǎn)熊的真正原因，而且在大牛市中，新股往往還能夠成為資金蜂擁而來(lái)追捧的對(duì)象。我們認(rèn)為，引發(fā)資金出逃和場(chǎng)外資金不愿入場(chǎng)的實(shí)質(zhì)性原因是貨幣流動(dòng)性的緊縮。

　　首先從全球的范圍來(lái)看，美國(guó)、日本、歐盟等主要的經(jīng)濟(jì)體都紛紛存在加息的要求，而目的都是一個(gè)，針對(duì)目前流動(dòng)性過多帶來(lái)的種種問題和商品牛市泡沫。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席本#zhPoint#伯南克6月5日表示，他對(duì)美國(guó)的通貨膨脹壓力上升表示擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)此表示警惕。受此影響，紐約股市三大股指5日大幅下跌。受美股大幅下滑拖累，港股昨走勢(shì)反復(fù)收盤下探。恒生指數(shù)收?qǐng)?bào)15973.11點(diǎn)，跌0.27%，全日成交297.94億港元。盤面顯示，藍(lán)籌股漲跌互現(xiàn)，國(guó)企股先跌后升。恒生國(guó)企指數(shù)收?qǐng)?bào)6737.12點(diǎn)，升0.52%。

　　另外在倫敦交易市場(chǎng)，因?yàn)閼n慮全球主要經(jīng)濟(jì)體加息周期的到來(lái)，5日LME銅鋁價(jià)格再度收低，倫敦銅場(chǎng)內(nèi)收?qǐng)?bào)7780美元，下跌70美元；倫敦鋁收?qǐng)?bào)2585美元，下跌57美元。受此連累，6日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銅鋁均應(yīng)聲回落。

　　其次，從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，收縮過多的貨幣流動(dòng)性也已成為貨幣政策的主要取向。雖然目前央行表示暫時(shí)不會(huì)采取新的貨幣政策，但是這是出于對(duì)4月底的一系列貨幣政策措施效果的觀察，而并不代表緊縮性貨幣政策的結(jié)束。控制信貸增長(zhǎng)過快無(wú)疑已經(jīng)成為控制貨幣流動(dòng)性過多的關(guān)鍵所在，而收緊銀行的信貸擴(kuò)張能力將成為央行未來(lái)一段時(shí)間貨幣政策的著力點(diǎn)。只是考慮到對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)和人民幣匯率改革的影響，央行采取的貨幣政策將可能會(huì)比較溫和而已。

　　實(shí)際上，根據(jù)4月份的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，人民幣貸款余額20萬(wàn)億左右，居民儲(chǔ)蓄存款余額為15萬(wàn)億左右，加上其它的因素，存貸差約為10萬(wàn)億左右，而停留在銀行體系內(nèi)部的閑置資金超過了3萬(wàn)億左右。巨額的流動(dòng)性過剩，足以使銀行的高管人員寢食不安，每年3萬(wàn)億左右的閑置資金，對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，就意味著每年額外1800多億元的利息負(fù)擔(dān)，這可以說(shuō)就是銀行信貸擴(kuò)張的根源所在。

　　而銀行的信貸擴(kuò)張，將造成貨幣流動(dòng)性的非合理泛濫，這部分泛濫的流動(dòng)性就進(jìn)入到房地產(chǎn)、國(guó)債、股市等市場(chǎng)中去了，尤其是以房地產(chǎn)為首的固定資產(chǎn)投資大規(guī)模擴(kuò)張。雖然四月份固定資產(chǎn)投資的勢(shì)頭得到抑制，但是廣義貨幣的快速增長(zhǎng)仍然沒有得到有效控制，這就意味著，貨幣的流動(dòng)性仍然偏多。如果5月份這一勢(shì)頭還是持續(xù)的話，那么即使固定資產(chǎn)投資的速度降下來(lái)，這部分多余的流動(dòng)性將可能進(jìn)入了別的領(lǐng)域，造成新的問題。

　　從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，加息不能過完全解決問題，甚至在一定的程度上促發(fā)了銀行的放貸沖動(dòng)，而要解決流動(dòng)性過多的根本應(yīng)該在收縮銀行的信貸擴(kuò)張能力，比如提高存款準(zhǔn)備金利率，或者大規(guī)模發(fā)行央行定期票據(jù)回收資金。

　　中性偏緊的貨幣政策必然將成為未來(lái)中長(zhǎng)期的央行貨幣政策選擇。

　　三，市場(chǎng)將在資金面的壓力下陷入調(diào)整

　　長(zhǎng)期壓制的融資沖動(dòng)將在股改基本完成后被釋放出來(lái)，新股發(fā)行的步伐和密度也將越來(lái)越快，這無(wú)疑考驗(yàn)市場(chǎng)的資金面。而另外一個(gè)方面，流動(dòng)性的壓縮將迫使資金退出商品市場(chǎng)和

　　(廣州萬(wàn)隆)