廣州萬隆：決定上漲時間的兩大因素

　　提要：目前正處于牛市行情的第二階段，即第一輪牛市主升段已經結束，開始進入補漲階段，我們廣州萬隆網曾經就這一結論做過詳細的論證。同時，我們認為基于宏觀基本面上的一些因素，這一階段將延續較長的時間。另外，以下兩個因素將決定這一階段的持續時間。

　　目前正處于牛市行情的第二階段，即第一輪牛市主升段已經結束，開始進入補漲階段

，我們廣州萬隆網曾經就這一結論做過詳細的論證。同時，我們認為基于宏觀基本面上的一些因素，這一階段將延續較長的時間。另外，以下兩個因素將決定這一階段的持續時間。

　　一，兩大因素將影響補漲行情持續時間

　　1，央行可能實施的緊縮性貨幣措施

　　緊縮流動性是央行對信貸增長速度過快以及貨幣增長速度過快采取的對應調控措施。從目前的情況來看，中國正在形成的流動資金主要受大量國際收支順差(相當于GDP的9%)以及約占GDP一半的特別高的國內儲蓄所驅動。貨幣供應量的增長率連續四個月維持在年同比19%左右，遠遠高于中央銀行16%的增速目標，且今年頭四個月的貸款總額已經超出央行年貸款目標的三分之二。更令人不安的是，大量新增貸款流入房產開發商手中，增加了中國的過度投資和產能過剩問題：1-4月份固定資產投資同比驟增27.6%。

　　這一切都促使央行在5月份提高0.27%的貸款利率。然而，由于人民幣升值預期問題決定了過分增長的流動性在短期內難以通過這一緊縮措施得到有效控制，這可能迫使央行采取更多的緊縮措施，比如提高存款保證金利率等。

　　如果5月份的數據仍不理想，則6月份將可能出臺諸如提高存款保證金之類的緊縮措施，將從兩個方面影響到股市的運行：

　　(一)，對市場的資金面產生實質性的緊縮影響。在目前點位，主流機構對后期走勢較為謹慎的情況下，任何風吹草動都可能使市場內資金采取離場觀望的態度。另外，廣州萬隆網曾經有過數據統計顯示，從貸款的結構上看，1月份短期貸款和票據融資同比多增2017億元，2月份新增票據融資339億元，是造成貸款突增的最主要因素。而這類貸款有很大的比例可能流向了以股票市場為首的金融市場。一旦銀行資金緊張，將對股票市場的資金面產生不可避免的波及。

　　(二)，使主流機構對資產價格的下跌產生更快的預期，迫使主流資金在更短的時間內完成倉位調整的過程，補漲行情則會加快結束。帶動本輪行情的一個主要因素是有色金屬、房地產等主流板塊的上漲。尤其是牛市后階段，有色金屬股的活躍構成了支持大盤的重要原因之一。

　　而支持這些股票價格上漲的主要動力來自于高貨幣流動性帶來的相應資產價格上漲。可以預期，一旦緊縮措施出臺，支持這些股票上漲的基本面因素將快速改變，而直接帶動這些板塊加速調整，這將成為補漲行情提前結束的又一原因。

　　2，發行新股的速度

　　在行情快速發展和股改順利推進的影響下，一方面，排著長隊的待上市公司在門外等待著新股發行之門的開啟，增加了證監會加速新股發行的壓力；另外一方面，快速發展的行情和場外充裕的資金也促使證監會可能進一步加速新股發行的步伐。

　　從目前的情況來看，新老劃斷在還不到一個月就走完三步的速度表明管理層確實有加速IPO步伐以達到使用市場化手段來調控大盤的意向。

　　另外，據證監會負責人透露，從股改之前至今以來，除了30余家已過會的項目外，證監會在審的項目已達160家。其中100家公司是IPO，60家公司是再融資項目。已經通過審核的幾十家待發行公司已成為管理層手中隨時可以動用的砝碼。

　　如消息人士透露，中國銀行股份有限公司于6月1日在港交所掛牌上市后，最快將在6月同步登陸國內A股市場。由于很多新股的發行申請和準備工作都在2005年甚至2004年就完成，所以這批新股發行的流程可以省去不少步驟，所需要的時間將大大縮短。這就意味著，在新股的發行速度上，市場面對著更多的不確定性因素。一旦補漲行情出現過熱的跡象，都可能遭受到新股發行的當頭棒喝。

　　而新股發行帶來的資金壓力雖然并不是影響市場發展方向的決定性因素，但在支持第一階段牛市根本因素改變的情況下，卻可以成為導致補漲行情提前結束的重要原因。

　　二，資金正在從前期的主流板塊撤離

　　從目前的盤面特征來看，資金也正在從主流板塊中撤離，向目前的非主流補漲板塊轉移，這也表明了處于補漲階段中的倉位調整正在進行。房地產、有色金屬、

　　行情的主要活躍因素正在由前期主流板塊向非主流板塊轉移，表明了主流資金正在加速調整。而為了順利的完成資金從主流板塊的撤離過程，必然要借用非主流補漲板塊的活躍來掩護。而作為投資者，應該清醒的看到這一趨勢的發展，從而利用這一段時期，加速持倉的調整，來順應未來的走勢。

　　(廣州萬隆 成長投資顧問群）