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中信建投
上周一，許多對市場不利的因素匯集到一起，我們當時總結了六大不利因素：一是國際金屬商品期貨市場下跌；二是國際股市全線受挫；三是國家針對房價進行政策引導；四是累計漲幅很大且靜態估值優勢減弱；五是宏觀調
控再次出現的預期開始重新積累；六是IPO啟動速度加快超過預期。上述六個因素，任何一個單獨拿出來都不會對市場形成什么太大沖擊，但匯集到一起形成的累積效應，就會引發指數進入牛市預期下的第一波調整。
關于調整的空間和時間，我們認為最好的辦法是從歷史中尋找答案。在較近的歷史上，可比的調整有兩次：一次是5·19之后的調整，另一次是2000年牛市啟動初期的調整。首先從空間上來看，5·19行情結束后第一階段調整大致是下跌了15%，而2000年初上漲后的調整下跌了10%；再次，從時間上來看，5·19行情結束后第一階段調整用了14個交易日，期間還出現過一次很小的反彈，隨后再構筑平臺和繼續調整則與當時并未形成牛市預期有直接關系，而2000年初上漲后的調整則只用了5個交易日就完成了，隨后便展開了牛市的第二個上升階段并不斷創出歷史新高。
本次調整與5·19后的調整略有差異，更類似于2000年年初，但從調整前的累計漲幅來看，則更接近5·19。因此，在綜合參照了上述兩次調整的特點和運行環境之后，對本次牛市預期下的調整給出如下判斷：調整空間自高點算起幅度應該在10%上下，而調整節奏則較難判斷，不過比較傾向于快速調整的方式。
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