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自今年3月底成品油出廠價(jià)提價(jià)以來(lái)，近期國(guó)際原油價(jià)格的大幅上漲，一直維持在70美元/桶以上的水平，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外成品油價(jià)差大幅拉開(kāi)，由此市場(chǎng)對(duì)成品油提價(jià)預(yù)期再次提升。那么，如何看待成品油又一次提價(jià)對(duì)石化煉油板塊的影響呢？
價(jià)差擴(kuò)大促使再次提價(jià)
進(jìn)入4月份以來(lái)，尼日利亞供應(yīng)受阻、伊朗核問(wèn)題引發(fā)石油出口中斷的擔(dān)憂以及美國(guó)汽油庫(kù)存下降使得國(guó)際成品油價(jià)格出現(xiàn)了大幅的上升。盡管在3月底發(fā)改委提高了國(guó)內(nèi)汽、柴油和航煤的出廠價(jià)，但國(guó)內(nèi)外成品油的價(jià)差再次擴(kuò)大到了僅次于2005年8月時(shí)的高點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，新加坡汽油目前在79.35美元/桶，折合成人民幣為4912元/噸，高于國(guó)內(nèi)不含稅出廠價(jià)1000 元/噸；新加坡柴價(jià)格在81.47美元/桶，折合成人民幣為4863元/噸，高于國(guó)內(nèi)不含稅出廠價(jià)1300元/噸。顯然上次的提價(jià)并沒(méi)有起到縮小國(guó)內(nèi)外的成品油價(jià)差的作用，與原油價(jià)格嚴(yán)重倒掛現(xiàn)象仍然持續(xù)，一方面不能夠改善煉油行業(yè)的虧損局面，另一方面也不能體現(xiàn)稀缺性資源的特性，將會(huì)促使浪費(fèi)能源現(xiàn)象，由此可見(jiàn)國(guó)內(nèi)外成品油出廠價(jià)的大幅價(jià)差已成事實(shí)，調(diào)價(jià)只是時(shí)間問(wèn)題。
由于成品油提價(jià)直接縮小了國(guó)內(nèi)外汽油、柴油的價(jià)差，適度改善煉油行業(yè)的虧損局面，在國(guó)內(nèi)價(jià)格未調(diào)整期間，國(guó)際原油價(jià)格上漲幅度約為3-7%，國(guó)際汽油、柴油的上漲幅度分別為15%和5%。國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格不調(diào)促使原本毛利率較低的煉油行業(yè)的盈利能力進(jìn)一步下降。但是考慮到社會(huì)的承受能力，成品油價(jià)格不可能一次性的大幅度上調(diào)，與國(guó)際接軌是一個(gè)緩慢的過(guò)程，但在今年3月底提高汽油、柴油的出廠價(jià)幅度分別為7%和5%的幅度來(lái)看，對(duì)縮小價(jià)差的影響相對(duì)有限。考慮到近期油價(jià)的大幅上漲，政府需要多次上調(diào)國(guó)內(nèi)煉油廠的成品油價(jià)格，以追趕不斷上升的油價(jià)成本。并且隨著發(fā)改委對(duì)弱勢(shì)群體的補(bǔ)貼政策逐步實(shí)施和到位，成品油價(jià)格的市場(chǎng)化為時(shí)不遠(yuǎn)。按照入世承諾，2006年12 月國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)將全面對(duì)外開(kāi)放，未來(lái)成品油提價(jià)的幅度將高于預(yù)期。
煉油企業(yè)積極性將提高
成品油提價(jià)將縮小出廠價(jià)和零售基準(zhǔn)價(jià)的價(jià)差，相當(dāng)于將成品油銷售的利潤(rùn)劃一部分給煉油企業(yè)。考慮我國(guó)成品油定價(jià)機(jī)制的改革及市場(chǎng)化進(jìn)程加快，國(guó)內(nèi)煉油毛利在未來(lái)幾年將有所回升。此舉有助于提高煉油企業(yè)的生產(chǎn)積極性。
由于成品油提價(jià)最直接的受益者應(yīng)該是煉油企業(yè)以及中石油、中國(guó)石化(資訊 行情 論壇)兩大石油公司，煉油企業(yè)包括A股市場(chǎng)的上海石化(資訊 行情 論壇)、石煉化(資訊 行情 論壇)等。筆者認(rèn)為，根據(jù)上次的提價(jià)幅度來(lái)看，中石化2006年自產(chǎn)汽油柴油分別為26百萬(wàn)噸和60百萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)中石化的稅前利潤(rùn)增厚150 億元，增厚中國(guó)石化每股收益0.12元；上海石化2006年汽油產(chǎn)量和柴油產(chǎn)量在90萬(wàn)噸和340萬(wàn)噸左右，調(diào)價(jià)增加稅前利潤(rùn)在12億元左右，增厚上海石化每股收益為0.14元。下一次的提價(jià)方案若與上次相同或高于預(yù)期，都將對(duì)石化煉油類上市公司業(yè)績(jī)形成明顯提升，幅度甚至可能超出上次水平。
(上證聯(lián))
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