廣州萬隆：資金面緊縮考驗牛市步伐

　　提要：自五.一節后，行情在資金的推動下發生井噴，尤其是上周成交量迅速放大，資金推動型特征十分明顯。從目前的情況來看,后續資金是否能夠持續增長，已經成為考驗牛市步伐的一大重要因素......

　　自五.一節后，行情在資金的推動下發生井噴，尤其是上周成交量迅速放大，資金推動型特征十分明顯。從目前的情況來看,后續資金是否能夠持續增長，已經成為考驗牛市步伐

的一大重要因素。

　　一，資金面開始成為考驗牛市持續性的重要因素

　　本輪牛市行情的資金推動型特征十分明顯，尤其在5.1長假后的行情中，成交額持續放大。上周開始，成交額創出數年新高，5月15日、5月16日兩市成交額合計均超過800億元，即使出現調整，兩市最低成交額也達到580億元。據統計，上周全周成交額高達3600億元。這一方面反映了多空在此有一定的分歧，另外也反映了行情對資金推動的依賴性較強，一旦后續增量資金不能夠有效跟上，則行情的持續性將受到考驗。而從目前的宏觀基本面來判斷，資金面的中期情況并不是非常樂觀，資金量能否繼續支持行情發展值得懷疑。

　　1，新股發行和再融資將考驗市場的資金面

　　《首次公開發行股票并上市管理辦法》頒布之后，中國證監會、滬深交易所發布IPO信息披露準則、新《股票上市規則》等配套規則。至此，恢復新股發行的法律法規已經齊備。業內人士估計，從目前可能發行的大盤股和今年剩下8個月時間等角度綜合考慮，年內IPO的規模將達到500億元。另外一方面，自《上市公司再融資管理辦法》施行至5月21日，已有29家上市公司公布了再融資計劃。據不完全統計，已公布再融資預案的27家公司計劃募集資金約235.14億元，預計29家公司融資將超過250億元。

　　股票發行的預期規模合計達750億元，新股發行的力度將對市場存量資金形成一定的抽血效應。值得說明的是，新股發行規模是可變的，管理層很可能根據大盤的點位和市場的成交活躍程度來調整股票的發行速度和規模。換句話說，行情越火爆，所經受的考驗將越大。

　　另外，由于行情的發展過于迅速，IPO的步伐可能加快，不排除在短期內證監會立刻啟動新老劃斷第三步的可能性。從規則的公布和新老劃斷前兩步都已實施的角度來看，IPO的推出已是順理成章的了。目前就有市場傳聞首發新股為大同煤業，首發時間也將很快公布。

　　2，央行繼續收緊貨幣流動性

　　即央行將人民幣貸款基準利率上調0.27個百分點后，上周進一步加快了回收資金的步伐。5月18日，央行在銀行間市場向一級承銷商定向發行一年期票據1000億，發行價格為97.93元，相當于收益率為2.1138%，這一利率水平較本周二剛剛發行的同期票據下降了16個基點，算上上周發行的三月期票據，央行一周票據發行量達到2150億。央行如此大規模的發行票據，一方面是為了對沖部分到期的票據資金，另外也是為了繼續貫徹回收市場流動性的政策目標，這一舉措無疑也將影響股市的資金供應。

　　3，禁售G股解禁也將帶來資金壓力

　　在我們廣州萬隆網以前的文章中曾經提到過，從統計數據上看,8月份左右禁售G股的拋售壓力開始偏大。從時間上來看,6、7月份各有1家公司解禁,分別是G三一、G紫江，8月有32家。8、10、11、12月份分別有236.87億元、108.64億元、109.15億元、150.75億元市值的股票禁售期結束。雖然不能完全確定大股東的具體拋售時間，但是股價越高，大股東拋售的動機一般就越大。

　　以上幾點綜合起來，可以給下半年的市場帶來以千億為單位的資金壓力，具體要根據市場的實際情況而定。雖然管理層推出券商融資融券、QFII和基金擴容等配套措施來緩解資金壓力，但是我們要看到，任何一項政策對大盤的影響，都跟具體點位和環境相關。在目前大盤進入到歷史中位，短期高位的情況下，任何一項利多的效果都將打折扣，而任何一項利空因素產生的沖擊效果都會放大，所以資金面的形勢并不樂觀。

　　二，主流熱點沉寂也意味著行情進入補漲階段

　　主流熱點逐步沉寞和低價股的補漲似乎意味著本輪中期行情開始進入到最后階段。

　　本輪行情的主流熱點是以股改推動的股改填權行情、私有化并購行情以及全球資產價格上漲帶來的有色金屬、

　　而目前盤面的主要特征是熱點散亂，熱點的持續性較差，以上跡象都表明了主升段的結束，行情開始進入到尾段。

　　雖然大盤還有可能在補漲行情的帶動下創出新高，但是目前正逐步進入到一個高風險階段。從操作策略上來說，投資者應該適當的調整投資策略，在前期主流熱點風險開始顯現情況下，應該考慮介入一些基本面較好，股價較低，漲幅偏小的個股和部分防御性板塊。

　　(廣州萬隆)