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當一個市場的市盈率高達50倍以上時，仍然相信資金能夠支撐沒有價值的股票，可能會成為部分投資者的一廂情愿。當前，藍籌股相對較少的深綜指市盈率在本周一達到55.37倍，即使扣除尚未股改股票的因素，其整體實際市盈率也已高達51倍。
必須承認的是，區分投資和投機的那條紅線永遠不是清晰明亮的，尤其當大多數市場參與者最近已經財富增加時，它就更加模糊迷離了———因為沒有什么東西能像大筆輕易而
得的現金那樣，使得理性者失去理性。在這種巨大的財富效應下，人們希望快速進入股市參與盛宴，當然，如何在盛宴結束前及時離開，也是所有參與者共同關心的。但貪婪的本性決定了絕大多數參與者都希望在宴會結束之前的幾秒鐘離開，但巴菲特說過，“他們正在一個鐘沒有指針的屋子里跳舞”。
成交天量、日開戶天量、市盈率高企背景下的巨量獲利盤、估值難以支撐股價、上市公司業績尚未出現明確好轉跡象，以及政策并不支持以題材股大漲為背景的“瘋牛市”等多方面征兆表明，階段性調整正在來臨。上市公司2005年年報及2006年第一季度季報顯示，去年年報平均每股收益下降7.88%，今年一季度平均每股收益下降18.57%，業績下滑趨勢明顯。新近已發布的315份中期業績預告也表明，約四分之三的行業憂大于喜。尤其明顯的是，當前市場泡沫并非難以看到。周一G江銅最高17.14元，同期江銅港股價格8.75元。G江銅即便從最高價出現腰斬行情后，其價格也大體與港股一致。江銅的A股、港股對比，大體可以看出A股市場對于有色類股票的高估情況。同樣的例子在洪都航空(資訊 行情 論壇)上也有體現，香港市場上中航科工持有洪都航空股份超過五成，此外其還持有4到5家飛機公司、汽車公司資產，其當前股價0.62港元，市值不超過30億港元，而洪都航空當前市值已經達到70億元左右。基于價值的大體估測，要么中航科工低估了200%，要么洪都航空高估了100%。
以短期牟利為特征的各類資金大舉入市，搶奪籌碼較為分散的垃圾股、微利股，再輔之以題材，最終導致垃圾股、微利股價格飆升。在這個過程的部分案例中，市場“莊家”成為領導，個別上市公司老總提供題材，部分券商、基金提供估值報告，最終在市場上演一幕幕“垃圾發電”的好戲。
再往上走的動力已經衰減，期待現有存量股票進一步推高指數，其難度非常大。那么，市場將以何種方式進行調整呢？一般而言，市場達到一個階段性高點后，其調整往往分為兩類：一是先出現普跌，然后在一個合適的平臺上進行股價結構調整，屆時藍籌股開始顯示出較好的吸引力，而微利股則依然受到拋售；二是市場以股指橫盤的方式來完成調整，期間藍籌股頂上，過度高估的微利股、垃圾股全面回調。顯然，從殺傷力的角度來看，第二種方式易為大眾所接受，也是當前包括管理層在內的市場各方期望出現的一種運行方式。但必須提醒的是，以往的市場運行表明，期望出現的未必就一定出現的，而往往擔心出現的才是最可能出現的。
(中證投資)
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