中證投資：千六之上或現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整

　　“五一”節(jié)后，A股市場進入上漲高潮階段。我們堅持認為，滬指千六之前是價值回歸行情。從現(xiàn)在的情況來看，滬綜指未來沖擊1600點的幾率非常大，1630點可能成為關(guān)鍵點位，千六之后短期市場運行主要由市場情緒控制，但股價結(jié)構(gòu)的新一輪調(diào)整有望因融資、融券政策推出而展開。

　　繼周一滬綜指上漲3.95%后，周二再度上漲2.27%；市場成交暴增，滬市成交366.87億

元，創(chuàng)下2002年“6#zhPoint#24行情”以來成交天量。從市場運行的趨勢看，當前股市正在構(gòu)造A股有史以來第四個高成交區(qū)域，前三次高成交區(qū)域分別在1999年“5#zhPoint#19行情”、2000年網(wǎng)絡(luò)股行情和2002年的“6#zhPoint#24行情”。活躍的成交進一步刺激了個股行情，繼周一兩市90只非ST股漲停后，周二再有96只非ST股票漲停。

　　梳理去年12月以來市場上揚的過程，筆者認為，預(yù)期轉(zhuǎn)換是導致市場在3月中旬重拾升勢的主要原因。首先，對2006年上市公司的業(yè)績預(yù)期出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，促使研究人員提升

　　其次，利空預(yù)期轉(zhuǎn)化為利多。市場最擔心的宏觀調(diào)控壓力及重啟擴容這兩大主要利空因素，經(jīng)過有形之手和無形之手的運作，利空影響逐步趨淡，它們反而轉(zhuǎn)變成利多因素。如新的定向增發(fā)制度，使得股票在增發(fā)前出現(xiàn)了拔高的內(nèi)在動力。周二G中信(資訊 行情 論壇)、G寶鈦(資訊 行情 論壇)和G中儲(資訊 行情 論壇)在宣布定向增發(fā)后，均以漲停報收，已經(jīng)表明市場初步接受了新的發(fā)行制度。

　　第三，資金流向出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。在預(yù)期逐步轉(zhuǎn)換的過程中，市場的贏利效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，進而導致進入股市的資金流顯著逆轉(zhuǎn)。2月到3月上旬，資金流向顯示資金有流出股市的跡象。3月中旬后，凈流出現(xiàn)象逐漸消退，隨后出現(xiàn)凈流入，然后市場凈流入資金逐步放大。“五一”節(jié)后，資金凈流入市場達到多年未見的高潮。

　　從長期來看，市場運行趨勢取決于未來上市公司的整體業(yè)績水平，而短期市場機會則主要存在于股價的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。一方面，滬綜指千六之后繼續(xù)上揚將逐步失去價值支撐，決定指數(shù)運行的將主要是市場的情緒；另一方面，盡管千六之后大盤的機會將顯著減小，但個股機會仍然會比較多。這是支持價值投資者繼續(xù)停留在股市的重要支持。其原因在于，目前市場股價結(jié)構(gòu)仍處于扭曲的狀態(tài)。績差股拉高了市場整體市盈率，而部分顯示出明顯增長潛力、市場評價仍然相對保守的公司，成了拉低市場整體市盈率的重要力量。后一群體將是千六之后市場的主要機會所在。引出這一機會的最大觸動因素可能是融資、融券政策的推出，屆時藍籌股將有望得到融資支持，而績差股則無緣融資政策，資金流向因此出現(xiàn)新的變化，新一輪股價結(jié)構(gòu)調(diào)整也將就此展開。