渤海證券：五月投資關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　渤海證券研究所　馬靜如　田輝　張鐵鵬

　　我們認(rèn)為，大盤在5月將保持高位震蕩的走勢(shì)特征，上漲幅度不會(huì)太大，但下跌空間也將十分有限。這種高位震蕩的走勢(shì)將給投資者提供個(gè)股的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　行業(yè)配置規(guī)避短期風(fēng)險(xiǎn)

　　我們認(rèn)為，人民幣升值是長(zhǎng)期趨勢(shì)，其將使我國進(jìn)入超前發(fā)展時(shí)期。在人民幣升值的大背景下，從產(chǎn)業(yè)升級(jí)的角度看，資本密集型和技術(shù)密集型行業(yè)將表現(xiàn)出較好的成長(zhǎng)性，所以我們長(zhǎng)期看好金融、房地產(chǎn)、機(jī)械、電子信息等行業(yè)。

　　雖然從長(zhǎng)期看，在“

　　從投資機(jī)會(huì)上看，首先，我們?nèi)匀粓?jiān)持長(zhǎng)期看好

　　其次，防御性行業(yè)在宏觀調(diào)控加強(qiáng)的預(yù)期下，應(yīng)該是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。可關(guān)注前期漲幅不大的醫(yī)藥、交通運(yùn)輸、機(jī)場(chǎng)、物流、港口、食品飲料等行業(yè)股票。

　　第三，在全流通背景下，企業(yè)并購將成為持久的主題。從目前情況看，央企背景的大集團(tuán)整合旗下資產(chǎn)更能吸引投資者的眼球。5月我們繼續(xù)提請(qǐng)投資者關(guān)注央企背景的大集團(tuán)整合旗下企業(yè)的動(dòng)作及其相關(guān)投資機(jī)會(huì)。

　　重點(diǎn)關(guān)注銀行板塊

　　提高貸款利率將使資金成本上升，并導(dǎo)致貸款規(guī)模增速下降，但對(duì)A股上市銀行的影響程度不同。一是貸款規(guī)模增速下降是結(jié)構(gòu)性的，受調(diào)控的行業(yè)貸款下降幅度較大，但國家支持類行業(yè)貸款增速減緩的可能性不大。A股上市銀行是銀行業(yè)中風(fēng)險(xiǎn)控制較好的群體，對(duì)產(chǎn)能過剩行業(yè)及國家調(diào)控的貸款一直比較謹(jǐn)慎。我們認(rèn)為其貸款規(guī)模增速下降幅度會(huì)小于利差上升幅度。

　　二是優(yōu)質(zhì)大型公司將會(huì)更多地傾向于直接融資，目前最大的可能是短期融資券規(guī)模上升。由此，以中小企業(yè)為主的銀行將受影響較小，如G民生等；而具有該類業(yè)務(wù)承銷資格的銀行將會(huì)獲得相關(guān)收入，如G招行(資訊 行情 論壇)等。

　　另外，5月中行H股發(fā)行將進(jìn)一步明確A股上市銀行的估值區(qū)間。預(yù)計(jì)其發(fā)行價(jià)低于建行的可能性較小。建議在大的增長(zhǎng)背景下，選擇能夠較好地規(guī)避宏觀風(fēng)險(xiǎn)的上市銀行，如中間業(yè)務(wù)和零售業(yè)務(wù)基礎(chǔ)較好的G招行。

　　“央企整合”將成持續(xù)熱點(diǎn)

　　2007年10月是國資委要求央企做到行業(yè)前三位的最后期限。我們認(rèn)為，2006-2007年上半年市場(chǎng)將迎來央企整合旗下企業(yè)、提升自身價(jià)值的高峰期。因此，“央企整合旗下上市公司”將成為2006年的主題投資方向之一。

　　央企整合旗下上市公司的機(jī)會(huì)主要體現(xiàn)在兩方面：其一，股改引發(fā)整合下市的機(jī)會(huì)；其二，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入與整體上市。

　　股權(quán)分置改革加速了A股市場(chǎng)行業(yè)整合并購的浪潮。中國石化(資訊 行情 論壇)要約收購旗下的揚(yáng)子石化(資訊 行情 論壇)、齊魯石化(資訊 行情 論壇)等為投資人提供了一定的無風(fēng)險(xiǎn)收益，也使得央企整合下市旗下資產(chǎn)成為投資者最為關(guān)注的投資機(jī)會(huì)。當(dāng)然，央企整合并不會(huì)以整合下市為主要手段，并購、資產(chǎn)注入、資產(chǎn)剝離等都是行業(yè)整合的手段之一，只是要約收購能夠?yàn)橥顿Y者帶來無風(fēng)險(xiǎn)收益，所以更受關(guān)注。

　　對(duì)旗下上市公司進(jìn)行整合下市的央企不會(huì)很多，所以5月我們繼續(xù)提醒投資者關(guān)注中鋁系企業(yè)整合下市的機(jī)會(huì)。另外，在目前的A股公司中，外運(yùn)發(fā)展(資訊 行情 論壇)由于大股東是H股上市公司，股改有一定難度，從而存在整合下市的可能。

　　通過優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入提高央企旗下上市公司的質(zhì)量，或者通過整體上市使旗下上市公司做大做強(qiáng)，是未來央企整合的最大看點(diǎn)。5月乃至未來數(shù)月，我們建議投資者密切關(guān)注央企采用優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、整體上市等手段整合旗下上市公司引發(fā)的投資機(jī)會(huì)。

　　從目前資料看，房地產(chǎn)行業(yè)可能是央企整合的先頭部隊(duì)。例如中糧集團(tuán)借殼G寶恒，成功打造了資本市場(chǎng)的新平臺(tái)；而G招商局(資訊 行情 論壇)在股權(quán)分置改革中承諾為上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，支持公司發(fā)展。雖然在房地產(chǎn)行業(yè)中尚無整體上市案例，但市場(chǎng)傳言華僑城(資訊 行情 論壇)集團(tuán)有可能采取這種方式。央企整合房地產(chǎn)的大背景，給這些上市公司帶來了豐富的想象空間。

　　此外，鋼鐵企業(yè)的整體上市特別引人注目。寶鋼集團(tuán)、武鋼集團(tuán)、鞍鋼集團(tuán)基本完成了整體上市，其業(yè)績(jī)都實(shí)現(xiàn)了大幅度增長(zhǎng)，對(duì)抗行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的能力也得到加強(qiáng)。從攀枝花鋼鐵集團(tuán)看，旗下有G新鋼釩(資訊 行情 論壇)、長(zhǎng)城股份(資訊 行情 論壇)、攀渝鈦業(yè)(資訊 行情 論壇)等三家上市公司，集團(tuán)是否會(huì)借殼G新鋼釩實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的整體上市，是否會(huì)對(duì)長(zhǎng)城股份、攀渝鈦業(yè)進(jìn)行整合下市，都給投資者提供了想象空間。另外鋼鐵板塊是在股改過程中透露整體上市意向最多的板塊之一，G酒鋼、G太鋼(資訊 行情 論壇)、G包鋼(資訊 行情 論壇)等上市公司均有類似的表述，這都值得密切關(guān)注。

　　5月股票組合

　　行業(yè)類別 類別細(xì)分 股票名稱 2005年年EPS［元］ 2006年1季度EPS［元］ 2006年4月28日市盈率

　　金融 G招行 0.380 0.110 16.3

　　G民生 0.264 0.070 15.2

　　機(jī)械 G重機(jī)(資訊 行情 論壇) 0.561 0.240 15.3

　　G合力(資訊 行情 論壇) 0.470 0.192 13.0

　　G沈機(jī)(資訊 行情 論壇) 0.330 0.040 61.8

　　G振華(資訊 行情 論壇) 0.780 0.230 17.8

　　醫(yī)藥 G同仁堂(資訊 行情 論壇) 0.694 0.164 23.2

　　G天士力(資訊 行情 論壇) 0.680 0.095 30.7

　　交通運(yùn)輸 G鐵龍 0.245 0.069 29.8

　　G滬機(jī)場(chǎng)(資訊 行情 論壇) 0.721 0.182 16.8

　　G天津港(資訊 行情 論壇) 0.500 0.080 18.5

　　G鹽田港(資訊 行情 論壇) 0.550 0.116 16.3

　　食品飲料 G伊利 0.750 0.240 18.6

　　G老窖(資訊 行情 論壇) 0.050 0.122 16.1

　　G五糧液(資訊 行情 論壇) 0.292 0.201 13.2

　　光明乳業(yè)(資訊 行情 論壇) 0.200 0.035 39.0

　　G新希望(資訊 行情 論壇) 0.574 0.150 14.3

　　化工 G萬華 0.728 0.21 19.5

　　G新安 0.959 0.205 14.1

　　G海工(資訊 行情 論壇) 1.478 0.137 66.8

　　公用 G原水 0.200 0.063 18.8

　　G首創(chuàng)(資訊 行情 論壇) 0.219 0.04 29.3

　　商業(yè)零售 G百聯(lián) 0.181 0.09 19.8

　　G綜超(資訊 行情 論壇) 0.518 0.177 22.0

　　G新世界(資訊 行情 論壇) 0.248 0.071 28.8

　　主題投資 央企整合 蘭州鋁業(yè)(資訊 行情 論壇) 0.207 0.067 29.8

　　山東鋁業(yè)(資訊 行情 論壇) 1.294 0.440 11.1

　　焦作萬方(資訊 行情 論壇) -0.254 0.076 27.0

　　外運(yùn)發(fā)展 0.512 0.118 19.8

　　G新鋼釩 0.478 0.119 9.43

　　G酒鋼 0.704 0.070 13.25

　　G華僑城 0.432 0.023 153.9

　　長(zhǎng)城股份 -0.131 -0.054