江蘇天鼎：尋找產能擴張的煤炭股

　　江蘇天鼎 秦洪

　　一度走勢平穩的煤炭股在昨日突然啟動，其中G蘭花(資訊 行情 論壇)、G國陽(資訊 行情 論壇)、G西煤(資訊 行情 論壇)等煤炭優質股紛紛拉出長陽K線，從而使得此類個股在日K線圖已形成了突破走勢，似乎擺出了煤炭板塊將有一番大作為的姿態。

　　油價高企成為上漲催化劑

　　如果將石油價格與煤炭價格的變化曲線圖放在一起比較的話，不難看出，兩者之間存在著密切的關聯，一方面是石油價格高漲，將產生一定的替代效應，因為石油價格與天然氣價格變化方向是一樣的，所以隨著石油天然氣價格的上漲，導致了全球燃氣機組選擇了燃煤機組，從而推升煤炭需求，進而影響到煤炭價格。

　　另一方面則是因為油價的高企刺激了煤制油行業的發展，據資料顯示，目前國內已經得到發改委批準的項目有神華、兗礦和潞安。神華500萬噸項目一期工程在2007年底可以投產。據北京煤化工研究分院預計，到2020年我國煤制油能力將達到3600萬至3900萬噸，從而推動了煤炭的需求，據稱能夠達到了1.3億噸的煤炭需求量，煤炭價格的影響力也相應產生。

　　正由于此，國際原油價格在近期突破70美元/桶，甚至一度上試75美元/桶，在一定程度上為煤炭板塊營造了一個極佳的上漲氛圍。更為重要的是，煤炭股也算是資源股，而近來有色金屬板塊火爆異常，因此，有部分資金在不敢追高有色金屬股的前提下，轉而選擇了一向走勢平穩的且也擁有資源屬性的煤炭股，由此也有了昨日煤炭股暴漲的走勢。

　　整體上漲空間有限

　　但是，我們認為煤炭股的上漲空間相對有限，這主要基于三點，一是煤炭股固然是資源股，但由于煤炭的價格形成機制與有色金屬股的形成機制存在著天壤之別，有色金屬板塊的活躍動力來源于商品期貨市場的牛市推動，而煤炭股則缺乏這一推動力，目前全球煤炭價格基本上缺乏上漲動力。

　　二是煤炭股目前的估值水平相對合理，談不上低估。這一點要提醒投資者注意，雖然目前A股市場的煤炭股平均市盈率為10倍左右，表面看來較美國煤炭股平均20倍市盈率有低估的跡象，但美國煤炭股的成本是完全市場化的，而A股市場的煤炭股成本尚未完成市場化，有行業分析師推斷，如果A股市場的煤炭股的成本完全市場化，煤炭將新增32元/噸的成本，如此推算下來，目前10倍市盈率相當于20倍市盈率，因此，沒有低估的煤炭股，顯然難有大的行情產生。

　　三是煤炭股的增長速度將明顯放慢，一方面是因為煤炭的安全成本提升，另一方面則是因為煤炭價格再度上漲的空間相對有限，尤其是由于目前進入豐水期，火電機組的使用小時將下降，水電機組出力，因此，對煤炭需求將有所降低。而且，此時煤炭的供給迅速提升，在今年3月份，煤炭的產量達到1.66億噸，同比增長21.35%，在此影響下，煤炭價格上漲的空間不大，既如此，煤炭股的上漲空間也就相對有限。

　　重點關注兩類個股

　　不過，煤炭板塊上漲有限，并不等于個股機會缺乏，畢竟煤炭價格將保持著一個相對高位，煤炭股的噸煤盈利能力也就保持在歷史的高位區域，這就為部分煤炭股通過內部挖掘潛力，外部尋求規模擴張提升規模優勢提供了基本面的支撐。

　　也就是說，由于噸煤的盈利能力保持在高位，那么，只要煤炭股的產量能夠迅速提升，業績仍然可以在煤炭價格滯漲的前提下獲得快速增長，因此，凡是能夠擁有產能擴張優勢的煤炭股，未來的上漲空間就相對較大，這可能也是G蘭花、G國陽等個股漲幅較為喜人的原因之一，因為此類個股的煤炭產能在2006年有較大幅度的增長。

　　同時，煤氣化(資訊 行情 論壇)、G安泰(資訊 行情 論壇)等焦炭股也可重點關注，一方面是因為近來鋼鐵行業的復蘇為焦炭價格的提升埋下了伏筆，另一方面則是因為經過產能整頓之后，焦炭的供過于求的關系有所緩解，這也就有了近期焦炭價格將提價40元/噸的信息，從而意味著焦炭行業復蘇的預期較為強烈。所以，焦炭股的投資機會也有所顯現，其中煤氣化的產業鏈最為完整，且公司重金投資龍泉煤礦，有望成為煤炭股的新秀，值得重點跟蹤。

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