中證投資：如何看待4月股市開門紅

　　4月股市開門紅，滬綜指創(chuàng)16月收盤新高

　　經(jīng)過近兩個(gè)月的強(qiáng)勢(shì)盤整后，A股市場(chǎng)在4月的第一個(gè)交易日再露崢嶸，滬綜指放量大漲1.63%，收盤1319.47點(diǎn)，創(chuàng)2004年12月10日以來、近1

　　6個(gè)月收盤新高。那么，究竟如何看待4月股市開門紅？ 過去四年的春季下跌，今年或

許難現(xiàn)在過去的4年里，市場(chǎng)進(jìn)入4月份后都或多或少展開了調(diào)整。習(xí)慣的力量使得部分投資者、甚至是機(jī)構(gòu)投資者在2、3月份選擇的減持，這是市場(chǎng)在2、3月份調(diào)整的原因之一。2005年4月11日到6月3日，滬綜指由1250點(diǎn)跌到1000點(diǎn)，跌幅在19%左右；2004年4月7日到2004年9月13日，滬綜指由1783點(diǎn)跌到1259點(diǎn)，跌幅29.1%；2003年4月16日到2003年11月12日，滬綜指由1650點(diǎn)，跌到1317點(diǎn)，跌幅在19%左右；2002年4月11日到2002年6月5日，滬綜指由1679點(diǎn)跌到1460點(diǎn)，跌幅13%左右。

　　今年的情況有所不同。一方面，當(dāng)前市場(chǎng)市盈率和02、03、04和05年時(shí)的市盈率完全不同。同樣的4月初，以往年份的滬市市盈率分別為49倍、49倍、41倍和21倍，目前滬綜指市盈率為20倍，考慮到還有一半左右的公司未完成股改，所以其實(shí)際市盈率約17倍；另一方面，當(dāng)前人民幣正出在升值的過程中，大量的流動(dòng)性導(dǎo)致資金價(jià)格顯著下降，這是前幾年所沒有的。綜合以上兩點(diǎn)，當(dāng)前的

　　資金供求當(dāng)兩面看對(duì)于市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)股票的價(jià)值低估，當(dāng)前投資者基本已經(jīng)形成共識(shí)。人們主要的擔(dān)憂來自于資金供應(yīng)和股票擴(kuò)容之間會(huì)否平衡，也就是說擔(dān)憂短期市場(chǎng)會(huì)否出現(xiàn)波動(dòng)。

　　確實(shí)人們有理由擔(dān)心資金供給跟不上股票擴(kuò)容。首先，在央行票據(jù)和正回購雙雙減量發(fā)行的情況下，債市收益率不跌反漲，拋盤驟然增多。業(yè)內(nèi)人士普遍市場(chǎng)正擔(dān)心存款準(zhǔn)備金率上調(diào)。以往兩次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)，都會(huì)對(duì)市場(chǎng)資金面產(chǎn)生了沖擊，進(jìn)而導(dǎo)致了股指的中線調(diào)整。其二，由于距離首批試點(diǎn)公司滿一年的時(shí)間只有短短幾個(gè)月，市場(chǎng)憂慮禁售股的解禁、新老劃斷的展開將對(duì)股價(jià)形成壓力，而資金擴(kuò)容仍未見到實(shí)實(shí)在在的舉措。

　　但另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，即便考慮到央行未來實(shí)施準(zhǔn)備金率上調(diào)，市場(chǎng)的新增資金也足以抵消其形成的流動(dòng)性壓力，從而使得市場(chǎng)整體仍然顯示出資金富余的局面。考慮到管理層也在考慮實(shí)施資金擴(kuò)容的舉措，未來新老劃斷和禁售股解禁的壓力，可能并沒有想象中的可怕。所以，長(zhǎng)期來看，資本的逐利特性將使得目前高達(dá)8.33%(上證50(資訊 行情 論壇)實(shí)際市盈率約為12倍)的股市，將成為名副其實(shí)的資金洼地。分析人士注意到，今年1、2月份人民幣新增貸款額度達(dá)到7149億元，以目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的狀況，大規(guī)模追加資金的幾率并不高。所以，新增貸款資金可能更多地被股票和

　　繼續(xù)大膽做多優(yōu)勢(shì)企業(yè)股票在大盤跨越千三之后，盡管諸多因素仍然將對(duì)市場(chǎng)短期運(yùn)行產(chǎn)生影響，但估值優(yōu)勢(shì)和成長(zhǎng)潛力將使得向下波動(dòng)的幅度有限，在這個(gè)過程中，優(yōu)勢(shì)型企業(yè)的巨大投資機(jī)會(huì)尤其值得關(guān)注。

　　此外，值得一提的是，作為大股東對(duì)價(jià)支付的一部分，上市公司清晰的股改承諾，值得投資者關(guān)注，其中業(yè)績(jī)承諾使股票價(jià)值具有簡(jiǎn)便的可測(cè)性，使投資者易于辨認(rèn)低估的品種。目前看，40家做出業(yè)績(jī)承諾的公司中，大致有5、6家具有顯著的投資價(jià)值，其特征在于：1、基數(shù)沒有被明顯壓低；2、過往的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為穩(wěn)定；3、市盈率顯著低于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，進(jìn)而使得PEG顯著低于1。理論上一個(gè)公司的長(zhǎng)期平均市盈率，不應(yīng)該低于公司公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率，所以，PEG低于1的股票存在顯著的機(jī)會(huì)。我們看到，當(dāng)前至少有4家承諾公司的PEG在0.6左右的水平上，假設(shè)其回歸到1的水平，其股價(jià)上漲的潛力在66%左右。而且，由于承諾是底線而非頂線，這又使得可能的上漲潛力會(huì)大于我們的計(jì)算值。

　　(中證投資)