鑫牛投資：企業融資與技巧

　　鑫牛投資

　　企業發展和壯大歷程伴隨著不同階段的資金需求和融資選擇。由于股東目的、管理層偏好、市場融資環境、交易原則、方法的區分，融資是一件非常復雜的市場行為，我們建議企業核心人物應就融資中的常識和基本技巧加以了解和把握。

　　企業的融資方式按照來源不同可以劃分為內部融資 和外部融資。其中，內部融資主要是指公司的自有資金和在生產經營過程中的資金積累部分，在數量上等于凈利潤加上折舊、攤銷后減去股利。外部融資源自金融中介機構和資本市場的投資者，又可分為通過銀行籌資的間接融資和通過資本市場籌資的直接融資，而直接融資又包括債權融資和股權融資。

　　基礎分析：

　　1、在基本的融資方式中，內部融資成本最低、風險最小、方便自主，應作為企業最主要的資金來源；

　　2、在基本的融資方式中，外部融資中債權融資相對于股權融資簡單，成本低、風險小、較為自主，應作為企業次要的資金來源；

　　3、在基本的融資方式中，外部融資中股權融資最為復雜，成本高、風險大、應作為企業慎選的資金來源，但股權融資方式也會給企業帶來除獲得資金以外的股東間協同效應發揮的“天然發展機遇”。

　　分析股權融資：

　　了解股權投資者的類型和動機是股權融資的關鍵之一。企業在找尋投資者時有明確的目的，從而增大成功機會和節省直接成本及機會成本，亦有助于企業選擇符合自己長遠利益的合作伙伴，避免未來利益沖突及陷入“融資陷阱”。

　　投資者主要劃分為戰略投資者和金融投資者：

　　戰略投資者在獲取投資現金回報之外有其它的戰略利益和目的，主要的考慮是期望投資有助于其核心業務的發展或減低風險。很多戰略投資者本身是擁有核心業務的大型企業，其投資的方向通常與其核心業務或長期戰略有直接或間接的關系。在發達的

　　²垂直整合

　　戰略投資者投資于其供貨方以控制其核心業務的上游資源，或投資于其產品或服務的下游渠道。

　　²水平整合

　　戰略投資者投資于其它提供與其相近產品/服務的企業，甚至投資于其競爭對手。

　　²獲取關鍵技術

　　戰略投資者投資于擁有相關的新技術或關鍵技術的企業。某些戰略投資者會使用風險投資來測試或發展其自身未來可以應用的新技術，另一些戰略投資者卻會利用投資控股來扼制對其有競爭威脅的新技術的發展。

　　²協同效應

　　戰略投資者投資于與其核心業務有互補作用的企業。其動機包括通過裁員以攤薄管理成本、獲取關鍵管理人員及其經驗和能力、提高采購議價能力、共享銷售渠道和人員、通過產品/服務的整合以擴大銷售或改善利潤等。

　　²分散風險

　　戰略投資者投資于與其核心業務有不同競爭特點、有替代性的產品/服務或技術。此類戰略投資者通常面對不確定的市場環境或其行業處于一個不穩定的技術變革時期，其動機是以多元化來減低整體企業(而不是某一核心業務)所面臨的風險。

　　²業務轉向

　　戰略投資者已不看好或已決定放棄現有核心/非核心業務或技術，將其出售所得的資金再投資至其認為有前途的業務或技術。這類戰略投資者通常希望將其現有的管理能力和經驗應用到新的業務上，或者新業務會有助于其它剩余的業務，因而傾向投資于與其原有行業有關聯或有類似經濟動態的產業。

　　金融投資者的目的和動機相對單純。金融投資機構不是工業或非金融服務企業的經營者，因此沒有除金融投資以外的核心業務。其可能的戰略目的包括：

　　★投資組合的多元化來分散風險

　　金融投資者關注于行業前景、市場環境、公司質量、企業治理、企業財務狀況、投資價值、風險評估等要素，但對長期持有并親自經營其投資的企業沒有興趣。

　　★現金投資回報或投資組合的風險平衡

　　金融投資者通過公開市場(即

　　私募基金按投資類型劃分，包括：

　　²風險投資(Venture Capital)

　　風險投資的投資目標通常是初創企業或處于發展前期的企業，由于投資風險巨大，風險投資要求其投資對象必須具有潛在的高成長率，而這類企業一般擁有極有潛力的新興專有技術或擁有極有創意的業務模型。

　　²擴展資金(Expansion Capital)

　　擴展資金的投資目標是已建立成功贏利模式并已證明被市場接受的企業，擴展資金使其投資對象可以迅速擴大生產規模以占領市場份額，并通常以公開上市為最終目的。

　　²收購基金(Buyout Fund)

　　收購基金通常是大規模的基金，在公開和私人市場上均有活動。收購基金的投資方式是以企業舉債方式收購成熟企業，或為管理層、小股東或外來投資者對企業進行的收購提供資金。

　　²扭轉收購(Turnaround)

　　金融投資者如果認為某企業由于現有管理層的無能或現有股東的不良作為而不能達到該企業應有的潛力和價值，會發起收購企業。收購后金融投資者通過重建管理層、調整財務結構、優化資產組成、裁員減低成本、分拆出售非核心業務等方式來提升企業價值，以期最終在公開市場或私人市場上將此被“扭轉”后的企業出售獲利。扭轉收購主要發生在公開市場上，但私募基金亦可能采用類似投資方法，最終公開上市退出。

　　²“夾層”融資(Mezzanine Finance)

　　“夾層”融資是私募基金提供的一種介于股權和債權形式之間的融資工具，通常應用于收購和擴展投資。其投資目標是成熟的、卻無法通過銀行貸款或發行債券獲得資金的企業，投資者要求其投資對象既必須有穩定充足的現金流(用以償還債務及利息)也要有良好的成長預期(有利于實現權證或可轉股權價值)。

　　分析融資技巧：

　　★預先規劃，明確目的，掌握融資常識；

　　★先考慮發動朋友或親屬，并通過推薦聘請可信賴財務顧問；

　　★選擇與企業發展相匹配的融資方式；

　　★執行正確的融資程序；

　　★留住自己的產權，適度保留控制權；

　　★參加培訓，掌握投資者關系管理 ，具備與投資人溝通的能力；

　　★善用混合工具，比較融資成本；

　　★融資是企業家永遠的行為，與投資人保持良好的關系，與顧問共同證明你的能力。