券商咨詢機構(gòu)一周行情展望

　　呈現(xiàn)下跌抵抗特征

　　巨田證券 唐昊熹

　　一般來說，在指數(shù)首次沖擊重要關(guān)口無功而返后，大盤會繼續(xù)出現(xiàn)對關(guān)口“戀戀不舍”的情節(jié)，表現(xiàn)在指數(shù)上就是要再度反撲，以確認(rèn)關(guān)口阻力的有效性，即使這個反撲不一定

能夠臨近關(guān)口。目前大盤的走勢就出現(xiàn)了這種下跌抵抗的特征。

　　在上證指數(shù)從高點1308點回落到最低點1238點的過程中，市場出現(xiàn)了明顯的變化，并呈現(xiàn)出以下幾方面主要特點：

　　第一，龍頭板塊走勢弱化。本輪行情的領(lǐng)漲板塊，按照持續(xù)性強弱順序大致分為中石化系、

　　第二，G日貼權(quán)成為普遍現(xiàn)象。本輪行情的性質(zhì)，更大程度是股改對價行情，那么，股改帶來贏利示范就是必不可少的前提，一旦不能因為股改而獲利，行情的基礎(chǔ)將產(chǎn)生動搖。G日的普遍貼權(quán)產(chǎn)生與大盤在千三關(guān)口的爭奪過程，而大盤自高點的回落則伴隨著貼權(quán)現(xiàn)象的進(jìn)一步深化。雖然上周末段，部分G股在復(fù)牌后呈現(xiàn)填權(quán)走勢，但行業(yè)屬性以有色金屬、玻璃等為主，具有一定的特殊性。

　　第三，交易量大幅下跌。這是市場最大的“硬傷”，本輪行情最好、最有效率的交易量狀況，在200-250億元之間(滬深兩市總和)，在這個交易量狀況下，市場既有足夠的活躍度，又能夠保持量能水平的持續(xù)性。但在首度千三關(guān)口爭奪戰(zhàn)后期，市場縮量狀況十分明顯，自3月3日至3月17日上周五，滬深兩市交易量總和已經(jīng)連續(xù)11個交易日低于200億元，最低水平時竟然只有109億元！這已經(jīng)不是“行情持續(xù)”問題，而是低迷程度問題了。交易量是硬指標(biāo)，最具可信力，沒有交易量的配合，行情發(fā)展的持續(xù)性將大打折扣。

　　從技術(shù)分析角度看，大盤上周雖然在日K線形態(tài)上，連續(xù)出現(xiàn)“陽線加十字星”的有利組合，似乎預(yù)示短期行情將持續(xù)上沖，但在周K線形態(tài)上，上周1.91%的升幅僅相當(dāng)于前周跌幅的一半。在大盤經(jīng)過3個多月的反復(fù)上升后，此前兩周的調(diào)整，在時間上顯得遠(yuǎn)不夠充分，結(jié)合交易量的低迷，上周反彈陽線成為下跌抵抗的中繼線可能性更高。

　　反彈到位　箱體波動

　　□齊魯證券研發(fā)中心馬剛

　　上周大盤出現(xiàn)了市場期待中的超跌反彈，滬市一周上漲1.91%，幾乎收復(fù)前周下跌的一半，但在反彈過程中的成交量明顯得不到有效配合，市場熱點散亂。從本輪行情的周期來看，上漲時間超過3個月，最大上漲幅度超過20%，而調(diào)整才剛剛經(jīng)歷了3周，最大調(diào)整幅度也不超過5%。因此，從時間和空間看，本次調(diào)整尚未到位，而且經(jīng)過上周的縮量反彈，短線反彈也有行將結(jié)束的趨勢，后市仍將延續(xù)整理。

　　回顧上周大盤的表現(xiàn)，首先值得一提的是中國石化，其表現(xiàn)對大盤的影響可謂舉足輕重，如果沒有中國石化周一和周三的的良好上漲表現(xiàn)，大盤的走勢很難樂觀。當(dāng)然，中國石化的走強有基本面的因素，上周受成品油將要調(diào)價消息的影響，帶動了部分石化類個股如中國石化、上海石化的走強，但總的來說市場熱點仍然比較亂。同時，從上周G股復(fù)牌的表現(xiàn)看，前期復(fù)牌當(dāng)日大幅貼權(quán)的現(xiàn)象在上周有所改變，一是復(fù)牌當(dāng)日大幅度貼權(quán)的現(xiàn)象已經(jīng)少見，二是部分個股復(fù)牌后走勢已經(jīng)強于同期大盤，三是一部分個股甚至走上填權(quán)的道路，這些現(xiàn)象表明，隨著股改的深入，投資者已經(jīng)厭倦了股改淘寶游戲，投資更加理性，投資理念重新回到注重上市公司業(yè)績和成長性的軌道上來，只要是有業(yè)績和成長性，就會得到資金追捧。

　　我們認(rèn)為，后市調(diào)整的方式有兩種：一種是以時間換取空間，繼續(xù)長時間的高位箱體震蕩；另一種是短期內(nèi)經(jīng)過較大幅度的下跌來消化上檔壓力，從而為后市大盤留出足夠的上漲空間。目前從基本面來看，更支持前一種調(diào)整方式：首先是政策面支持。無論是股改的深入推進(jìn)還是后期的再融資政策的出臺，客觀上都需要有一個良好的市場氛圍的配合，政策的呵護(hù)從來都沒有停止過；其次是資金面。我們已經(jīng)看到，盡管今年前兩個月開放式基金遭遇了前所未有的贖回壓力，但以QFII為代表的其他資金入市規(guī)模和增長速度也是不斷增大，一定程度上抵消了基金贖回的負(fù)面影響，實際上大盤從2月6日以后的高位整理表現(xiàn)已經(jīng)就資金面的現(xiàn)實作了很好的詮釋。此外，3月下旬到4月份是上市公司年報公布的中后期，這段時間績差公司和業(yè)績增長下滑的公司年報陸續(xù)露面，年報地雷不斷引爆對投資者的信心也是一個較大的考驗。因此，目前理想的調(diào)整方式是高位箱體震蕩較長一段時間，來充分消化市場的各種不確定因素，然后再根據(jù)情況決定突破的方向。

　　震蕩整理是主基調(diào)

　　□廣州博信彭德賢

　　大盤超跌之后的快速反彈，使市場在“倒春寒”之后又迎來了煦暖的“陽春三月”，權(quán)重指標(biāo)股的集體做多、并購題材股的持續(xù)火爆、有色金屬板塊的全面反彈，似乎都強化著市場樂觀的預(yù)期，并提振了投資者重上“千三”的預(yù)期。那么，大盤是否就此結(jié)束調(diào)整而重拾升勢呢？我們認(rèn)為，就此判定大盤目前已結(jié)束調(diào)整還為時尚早，各種多空因素的糾纏，決定了震蕩整理將是短期大盤的必然選擇。

　　隨著股改公司總市值的過半并不斷上升，新老劃斷的問題不可避免地成為了市場越來越關(guān)注的焦點，由于相關(guān)預(yù)期暫不明朗，直接導(dǎo)致大盤走勢的猶豫。因此，在市場相對敏感的背景下，大盤既缺乏繼續(xù)上漲的動力，又缺乏大幅下跌的理由。

　　在近日大盤的反彈過程中，兩市始終低迷的成交量格外引人注目。上海市場最近三周的周成交量不斷萎縮，這表明市場觀望氣氛仍然相當(dāng)濃厚，投資者依然選擇在觀望中等待市場選擇方向，這就從根本上制約了大盤的持續(xù)反彈。同時，權(quán)重指標(biāo)股在反彈之后，短線也存在著較大的調(diào)整要求，特別是“護(hù)盤旗手”中國石化目前已遭遇前期平臺的壓力，繼續(xù)向上的空間已相當(dāng)有限。而市場熱點的頻繁切換及持續(xù)性的欠缺，都顯示大盤短線難以有大的作為。

　　技術(shù)上，大盤經(jīng)過連續(xù)的反彈，目前受阻于30日均線，并且20日、30日均線已形成了高位死叉，其技術(shù)意義上的反壓作用十分明顯。同時，大盤目前又正處于前期成交密集區(qū)的下方，這個區(qū)域堆積著前期20多個交易日的量能，上檔解套盤的拋壓不斷增大，沒有明顯的放量和持續(xù)的熱點帶動，大盤很難繼續(xù)向上攻擊，這又增加了股指繼續(xù)上攻的難度。因此，我們認(rèn)為，大盤在反彈之后將又回歸調(diào)整之途。不過調(diào)整的方式將不再像前期那種快速的下跌，而是以一種較為溫和的方式展開，調(diào)整的時間可能會更長些，但調(diào)整的幅度不會太大，不斷上移的滬綜指60日均線將是多方的第一道“保護(hù)線”，而1220點的區(qū)域則有較強的支撐。

　　我們認(rèn)為，大盤短線將在一個相對狹窄的區(qū)域間反復(fù)震蕩整理，以時間持空間，在充分消化前期獲利籌碼的同時等待政策因素的明朗，并最終做出方向性的抉擇。

　　市場熱點方面，并購重組股表明最為搶眼。在外資并購烽煙四起、國內(nèi)行業(yè)重組整合暗流涌動、央企“私有化”如火如荼的大背景下，并購重組題材已成為貫穿2006年資本市場最大的投資主題之一，相關(guān)個股蘊藏的嶄新投資價值和交易機會值得投資者深入挖掘和認(rèn)真把握。

　　上下兩難　仍需蓄勢

　　□華泰證券

　　上周滬深兩市大盤震蕩反彈，市場似乎對于大盤的后市預(yù)期再度樂觀起來。不過從上周市場的表現(xiàn)來看，市場的反彈似乎并未得到成交量的配合，反而呈現(xiàn)縮量反彈格局；盡管上周一和周三上證綜指均拉出實體可觀的陽線，但反彈行情的主要動力來自于中國石化的上漲。期間以G海螺為代表的水泥板塊、以航天動力與航天通信為代表的航天股以及大商股份、蘇寧電器、G深國商等均出現(xiàn)放量走強走勢，部分重組類個股、科技類個股以及農(nóng)業(yè)類個股等也有較好表現(xiàn)。只是從這些市場熱點可以看出，新的、能夠激發(fā)人氣的熱點尚未形成，大盤的反彈更多地依賴于中國石化等大盤類個股的推動，而投資者對于本次反彈普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　從技術(shù)面上來看，30日均線和20日均線膠著后對股指構(gòu)成明顯的反壓作用，大盤目前處于上下兩難的境地，后市如果沒有外在力量推動，大盤仍難以突破中期趨勢線的壓制。對于上周市場出現(xiàn)的反彈行情，投資者也有明顯的分歧：究竟是屬于下跌途中的反抽，還是稍作停頓后再度上行？筆者認(rèn)為，短期市場輕易突破均線系統(tǒng)壓制的難度較大，大盤需要繼續(xù)積聚新的做多動能方能實現(xiàn)向上突破，而在目前的市場環(huán)境下，G股走勢明顯出現(xiàn)分化，有色金屬等板塊尚未有效止跌，而中國石化短期的護(hù)盤使命也已經(jīng)基本完成，隨著市場的逐步反彈，獲利資金兌現(xiàn)的要求也逐漸增加，這從開放式基金的贖回上可以看出。不過，從市場環(huán)境來看，大盤目前也不具備大幅調(diào)整的條件，資金不斷營造市場熱點以維護(hù)市場人氣，部分個股獨立行情形成的盈利效應(yīng)依然對投資者信心有極大鼓舞，短期市場向下的空間較為有限。

　　綜合來看，隨著前期市場熱點的降溫，加上技術(shù)面壓力依然較大，短期內(nèi)多方采取強行突破前期壓力的可能性不大。短期大盤技術(shù)面調(diào)整的壓力依然較大，市場仍將對上周的反彈進(jìn)行調(diào)整修復(fù)，如果沒有新的持續(xù)性龍頭熱點出現(xiàn)，市場尚難以形成新的上漲合力，短期市場仍有反復(fù)的可能，投資者需謹(jǐn)慎對待上周反彈。就板塊熱點而言，建議適當(dāng)關(guān)注前期滯脹的個股和主力有望回補的部分優(yōu)質(zhì)股，如壟斷資源類個股以及優(yōu)質(zhì)商業(yè)類個股等。

　　短線反復(fù)難免

　　□銀河證券研究中心

　　上周大盤震蕩上行，由于滬市此前在1280點上方堆積了巨量成交，股指受30日均線壓制始終未能形成突破。大盤自2005年12月6日1074低點開始到2月3日大高點1307點已經(jīng)運行了54個交易日，與弗波納奇神奇數(shù)字55個交易日時間之窗基本吻合，因此階段性轉(zhuǎn)折已開始，短線震蕩整理難免。

　　從形態(tài)上看，滬指自2月7日開始構(gòu)造喇叭口形態(tài)，即以2月7日的低點1270點與2月21日的低點1256點連線為下沿，2月7日的高點1297點與2月15日的高點1300點連線為上沿。喇叭形是頭肩頂?shù)淖冃危�也就是說在完成左肩與頭部之后，在右肩反彈時超越頭部的高點創(chuàng)出新高。事實上，滬指在1300點震蕩時出現(xiàn)了右肩創(chuàng)新高的頭肩頂，即2月7日的高點1297點、2月15日的高點1300點、2月3日的高點1307點，可見該喇叭形已經(jīng)成立。大盤在3月8日出現(xiàn)的1238點就明顯受到該喇叭形下沿線的有力支撐，顯示這個喇叭形短期內(nèi)仍有效，并且短期內(nèi)仍將在這個喇叭形內(nèi)震蕩。

　　雖然喇叭形大多將向下破位，但由于喇叭形形態(tài)的復(fù)雜性，即具有低點不斷下調(diào)、高點不斷上移的特點，短期內(nèi)大盤仍在這個喇叭形內(nèi)出現(xiàn)反復(fù)。由于1277點上方壓力較重，大盤短期內(nèi)很難繼續(xù)向上拓展更大的空間：喇叭形的中位線在反攻過程中具有一定反壓的作用，根據(jù)目前的喇叭形最高點與最低點進(jìn)行測算，其目前的中位線在1273點附近(1238+(1308-1238)/2=1273點)，近期具有一定的壓力作用；其次，20、30日均線(目前在1277點附近)作為中期重要的均線，在相繼被5日、10日均線擊破之后已構(gòu)成上檔的反壓，大盤很難立馬收復(fù)上檔失地。

　　隨著時間的推移，這個喇叭形有可能轉(zhuǎn)變?yōu)榱庑握鹗�，目前大盤的運行已朝這個方面轉(zhuǎn)變。菱形又稱為鉆石形，形態(tài)猶如鉆石或平行四邊形。左半部類似于喇叭形，右半部類似于對稱三角形。滬指如果繼續(xù)圍繞著1270點附近震蕩，極有可能形成菱形震蕩。照常規(guī)，大盤之前喇叭形確定之后趨勢就是下跌，而目前開始運行的對稱三角形又使下跌暫時推遲，但終究沒有擺脫下跌的命運。中期而言，大盤在喇叭形(或菱形)向下破位之后，由于1223點的下檔支撐力度較強，有望形成1223-1310的箱體震蕩格局。

　　再度挑戰(zhàn)千三

　　□西南證券張剛

　　上周前段大盤出現(xiàn)大幅反彈，曾有兩個交易日的漲幅在1%以上，并重新返回5日、10日均線之上，使得短期走勢轉(zhuǎn)好。周四、周五大盤上行力度趨緩，基本維持盤整走勢，好在成交金額維持良好水平，后市仍可樂觀預(yù)期。

　　“十一五”期間，我國將進(jìn)行多項重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，數(shù)萬億元的投資無疑給鐵路、電力、能源等行業(yè)的上市公司帶來巨大的發(fā)展機遇。而目前除了水泥等建材板塊持續(xù)走強外，其它潛在熱點尚待深入挖掘，投資機會較多。

　　中國人民銀行發(fā)布的2月份金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，居民儲蓄突破15萬億元大關(guān)。持續(xù)增加的儲蓄給商業(yè)銀行帶來經(jīng)營壓力，但為股市提供了豐富的后備資金，制造財富效應(yīng)來吸引投資者，成為各類金融機構(gòu)的期盼。

　　近期美元兌人民幣中間價創(chuàng)1994年中國進(jìn)行外匯體制重大改革、實行有管理的浮動匯率制度以來的新低。中國證券登記結(jié)算公司公布的2006年1月份業(yè)務(wù)統(tǒng)計月報顯示，QFII繼續(xù)拋債買A股。人民幣升值預(yù)期增強，QFII進(jìn)一步加大投資股票的力度。

　　從波浪理論分析，去年12月初至今年2月初的連續(xù)上揚，已經(jīng)運行完了主升浪———第3浪，2月初至3月上旬則是運行第4浪———復(fù)雜調(diào)整浪，現(xiàn)階段正在運行最后一波升勢———第5浪。大盤下周將會嘗試挑戰(zhàn)前期屢攻不破的千三關(guān)口，但考慮到第5浪后有較大幅度的調(diào)整，因此僅可短線做多。

　　行情高位整固

　　□北京首證

　　上周滬深兩市展開了短線反彈行情，滬指也一度逼近30日均線，但上檔壓力制約了短線行情的攻擊力度。那么，后市行情又將如何發(fā)展呢？我們認(rèn)為，近期大盤仍將維持相對高位的震蕩格局。

　　國務(wù)院總理溫家寶在十屆全國人大四次會議上作政府工作報告時強調(diào)，要加快金融體制改革，大力發(fā)展資本市場。從總理對政府工作報告的論述中，可以預(yù)期我國證券市場未來將面臨一個良好的市場發(fā)展環(huán)境，資本市場將會得到長足的發(fā)展。中國銀監(jiān)會主席劉明康近日也表示，商業(yè)銀行當(dāng)然要開展股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，關(guān)鍵是控制好風(fēng)險。我們認(rèn)為，該政策信息值得關(guān)注，若銀行開展股票質(zhì)押貸款，對活躍證券市場具有積極一定意義。不過，我們認(rèn)為多空因素的綜合作用將使得短線行情的發(fā)展會相對曲折。

　　從市場角度來看，雖然近日的藍(lán)籌股沒有特別強勢的品種涌現(xiàn)，但是我們依然不能否認(rèn)藍(lán)籌股的市場貢獻(xiàn)，中國石化返身上攻，銀行板塊也有一定程度的活躍，而有色金屬板塊及其他藍(lán)籌股也都表現(xiàn)出一定的彈跳能力，相應(yīng)藍(lán)籌股的穩(wěn)定表現(xiàn)也成為市場的重要做多動力。也許目前的藍(lán)籌股整體還不具備強勢上攻能力，但是近期的藍(lán)籌股行情卻將反復(fù)活躍，相應(yīng)藍(lán)籌股也將成為穩(wěn)定市場的重要力量。另外我們也注意到，近期的新G股行情也出現(xiàn)了一定的積極變化，在前期震蕩市道中，剛完成股改對價的新G股基本上都出現(xiàn)了短線的寬幅震蕩，多數(shù)新G股都跌破了理論上的除權(quán)價而導(dǎo)致貼權(quán)走勢，一時間，股改品種也成為市場恐慌拋售的對象，這屬于非理性的市場行為。而上周新G股對價之后很少出現(xiàn)貼權(quán)走勢，G東方鉭等個股也都為市場提供了一定的對價收益，這一方面顯示出市場信心開始恢復(fù)，另一方面，股改的正面效應(yīng)也是再次得到體現(xiàn)，這對后市行情產(chǎn)生積極影響。

　　目前滬指已經(jīng)逼近了30日均線，而滬指的1280點-1300點阻力區(qū)域也是近在眼前。歷史上，滬指的千三關(guān)口就是一個重要的分水嶺，前兩年有效破位后演化為沉重的上檔阻力區(qū)域，而上個月滬指的多次整理反復(fù)也沒有能夠形成有效的突破，進(jìn)而也出現(xiàn)了短線寬幅震蕩，相應(yīng)滬指的1280-1300點區(qū)域也沉淀了大量的套牢籌碼，進(jìn)而也制約了短線行情的發(fā)展。另外，我們也注意到，近期行情的一個重要市況特征就是成交量的持續(xù)萎縮，剔除權(quán)證的成交水平，滬市的單日成交金額基本上都在100億元以下的水平，上周一滬市僅成交68.65億元，與前期平均日成交金額相比，量能的萎縮還是非常明顯的，也從一個側(cè)面反映出市場交投欲望較前期相對清淡，萎縮的量能也對短線行情形成一定不利影響。

　　因此我們認(rèn)為，大盤短線的上攻力度將是有限的，而下調(diào)空間也被有效封殺，估計近期行情仍將維持相對高位的整固走勢。

　　謹(jǐn)慎操作為好

　　□武漢新蘭德

　　上周股指基本保持小幅反彈格局，滬指在經(jīng)歷了一周的反彈后，再度進(jìn)入1260-1300點的高位區(qū)間，但上周五大盤再次出現(xiàn)疲態(tài)，可見市場上攻力度減弱，而成交量始終無法放大到2月份平均水平，存量資金自救行為明顯，因此反彈能否延續(xù)還有待觀察。

　　綜合來看，大盤近期的走勢陷入迷茫狀態(tài)中，發(fā)動上波行情的主流資金短期內(nèi)較難再次發(fā)動行情，有色金屬板塊雖在盤中出現(xiàn)大幅反彈走勢，但持續(xù)能力有限，市場影響力因此大不如前。盤面熱點主要集中在題材個股的炒作上，包括回購題材的中石化系、并購題材中的航天系以及受到上海新建

　　至于后期走勢，我們認(rèn)為，短期內(nèi)股指沖高困難，投資者不可過于樂觀。本周成交量若仍無法放大到100億之上，上證指數(shù)有可能在摸高本次反彈高點后再度納入調(diào)整軌道。

　　操作上，投資者近期還是要注意控制倉位，短線應(yīng)避免頻繁的追漲殺跌。中線可以適當(dāng)關(guān)注防御型的醫(yī)藥類上市公司，在近期經(jīng)濟生活中有后繼性題材的通信3G板塊，以及具有實質(zhì)性題材的鐵路建設(shè)相關(guān)個股。