興業(yè)證券：在熊市末期尋牛股蹤跡

　　□興業(yè)證券　葉信才

　　周四市場(chǎng)表現(xiàn)沉悶，上不易下也難。股指何去何從？這固然是個(gè)疑問(wèn)，但找到牛股、獲得豐厚收益，更是投資者關(guān)注的實(shí)質(zhì)性問(wèn)題。我們?cè)噲D通過(guò)分析市場(chǎng)的動(dòng)向，并結(jié)合前期長(zhǎng)牛股票的特征，為投資者提供一定的選股思路。

　　走出熊市的條件成熟

　　一國(guó)股票市場(chǎng)的漲跌和循環(huán)周期主要是由基本面(國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速率、上市公司業(yè)績(jī)狀況)、制度面和技術(shù)面(投資者心理)所決定的。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為，A股股市在這三方面條件日趨成熟，具備了走出熊市的基礎(chǔ)。

　　從經(jīng)濟(jì)周期角度觀察，據(jù)有關(guān)的實(shí)證研究表明，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已出現(xiàn)平均長(zhǎng)度為9年左右的“朱格拉”中周期波動(dòng)。從此輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期看，周期起點(diǎn)約在1999年，高點(diǎn)在2004年，粗略估算，周期終點(diǎn)將在2007-2008年之間。如果考慮到2008年北京奧運(yùn)會(huì)的舉辦因素，2006年有可能進(jìn)入一個(gè)經(jīng)濟(jì)調(diào)整的過(guò)渡期，2007年后將步入一輪新的投資周期。

　　從制度層面講，困擾中國(guó)股市最大的制度問(wèn)題

　　另外，國(guó)內(nèi)M2的增速在2005年2月創(chuàng)下新低之后逐級(jí)上揚(yáng)，寬松的貨幣政策驅(qū)動(dòng)額外的“流動(dòng)性”資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為金融資產(chǎn)，也是近期股票市場(chǎng)穩(wěn)定的重要因素。

　　值得注意的是，據(jù)統(tǒng)計(jì)，1、2月因巨量贖回而導(dǎo)致偏股型基金抽離資金約220億，但當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)并未隨之調(diào)整，這說(shuō)明A股市場(chǎng)主體已呈多元化趨勢(shì)，這是一個(gè)積極的變化。由于當(dāng)前上證綜指仍在1300點(diǎn)以下徘徊，我們是否可得出判斷，即市場(chǎng)如前幾年大幅大跌的可能性正在減小，運(yùn)行將更平穩(wěn)呢？

　　未雨綢繆探尋牛股蹤跡

　　3月股指的運(yùn)行基調(diào)就是在沉悶中調(diào)整。不過(guò)，當(dāng)前仍有一批股票創(chuàng)出歷史新高。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，3月份有26只股票創(chuàng)出近三年(800個(gè)交易日)的歷史新高。從這些股票中，我們也許能歸納牛股的部分特征。

　　集中于第三產(chǎn)業(yè)與非周期行業(yè)

　　經(jīng)濟(jì)周期的輪回決定了不同時(shí)期、不同行業(yè)股票類(lèi)型的收益。這類(lèi)創(chuàng)新高的股票主要是以第三產(chǎn)業(yè)和非周期性行業(yè)為主，具體行業(yè)包括零售類(lèi)、飲料食品業(yè)、專(zhuān)用設(shè)備類(lèi)、機(jī)械制造類(lèi)。周期性公司業(yè)績(jī)的不平穩(wěn)，決定了其股價(jià)具有較大的波動(dòng)性，很難創(chuàng)出新高。

　　歷史業(yè)績(jī)平穩(wěn)，但近年高速增長(zhǎng)

　　業(yè)績(jī)是股價(jià)的基礎(chǔ)，成長(zhǎng)是永恒的題材。這26只股票無(wú)論是過(guò)去三年還是最新披露的業(yè)績(jī)都表現(xiàn)出平穩(wěn)的成長(zhǎng)性。自2002-2004年的主營(yíng)收入、凈利增長(zhǎng)率平均約為165.24%，126.94%，復(fù)合增長(zhǎng)率分別為18%，8.27%。而最新披露業(yè)績(jī)卻高速增長(zhǎng)，2005年前三季度的主營(yíng)收入、凈利增長(zhǎng)率分別為35.27%，46.78%。這實(shí)際上從財(cái)務(wù)角度為我們選擇股票提供了一種思路。

　　行業(yè)龍頭與壟斷企業(yè)居多

　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是產(chǎn)生牛股的表層原因，促使業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的因素才是牛股的深層次因素。概括這些股票的共同特征，就是一般都是行業(yè)的龍頭公司或具有壟斷性特征。振華港機(jī)(資訊 行情 論壇)、G格力、雙匯發(fā)展(資訊 行情 論壇)都是典型的行業(yè)龍頭；G寶鈦、G海工(資訊 行情 論壇)則是資源壟斷、業(yè)務(wù)壟斷的代表。

　　在

　　偏好成長(zhǎng)型的基金經(jīng)理總是試圖識(shí)別出高于平均增長(zhǎng)率的公司，主要特征包括：高質(zhì)量公司的挑選、強(qiáng)調(diào)消費(fèi)、服務(wù)、公共衛(wèi)生和技術(shù)類(lèi)股票，減輕深周期和防御性股票股票的權(quán)重。根據(jù)政府最新的產(chǎn)業(yè)政策精神，具有自主創(chuàng)新能力的高科技產(chǎn)業(yè)、以第三產(chǎn)業(yè)為主的服務(wù)業(yè)(包括旅游業(yè)、商品

　　(證券時(shí)報(bào))