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對人民幣升值的預期，使海外資金投資中國公司升溫。受QFII額度的限制，大量海外資金通過正規渠道不能進入A股市場，只能轉而進入香港追捧中國概念股。越來越多的A股與H股價格倒掛，目前至少有12只A+H股出現價格倒掛，造成H股漲跌對A股走勢影響越來越大。另外，A股、H股在交易上存在的時間差(H股上午交易結束比A股晚一個小時，全天交易結束也比A股晚一個小時)，也給H股走勢影響A股提供了一定的條件。
近一年來，A股市場產生的兩波中期行情，明顯受香港H股走勢影響，并且H股的漲跌都領先于A股。2005年10月底至2006年2月底，H股指數最大漲幅45%，而在1074點至1308點行情中，滬綜指最大漲幅只有21.79%，漲幅明顯落后于H股。回顧其間A股市場亮點，中國石化(資訊 行情 論壇)持續走高———有色金屬股整體啟動———G中興復牌當日填滿權———銀行股整體走強———鋼鐵股補漲，都與相關H股密不可分。本周一、三，H股指數分別上漲100.87點、95.19點，滬綜指分別上漲14.02點、15.76點。
A+H股、一些行業股的走勢，也明顯受到相應H股的影響。對滬綜指影響最大的中國石化，其H股漲跌一直制約著A股走勢。2005年12月至今，中石化H股與A股的比價(H股的價格*1.04/A股的價格)基本維持在92%-95%之間，一旦超出就會被重新拉回到該范圍內。石化股、鋼鐵股、煤炭股則是A+H股同進同退，A股市場的銀行股明顯追隨交通銀行、建設銀行的漲跌，相對而言，A股市場中的房地產股“還有自己的個性”。
從估值角度看，與國外成熟股市相比，房地產股、銀行股的估值偏低，鋼鐵股的價值被嚴重低估。出現上述現象最主要的原因是，經過五年的磨難，把大家培養出“逢高減倉”的習慣。按國際成熟股市的估值標準，對A股市場的各行業估值已經嚴重禁錮了本土機構的“思維”，也使A股市場越來越缺乏“個性”。因此只有H股向前“邁一大步”，A股相關個股才敢向前“邁一小步”，H股漲跌已成為A股走勢的風向標。
受H股走勢、資金面的制約，在H股指數結束調整之前，A股難以走出獨立的上攻行情。而A股市場的熱點也只是受不甘寂寞的資金的局部沖擊，并且也要看相關H股的臉色。由于很多個股價值被低估，因此跨年度行情的第二段調整，很可能以時間來換取空間，等待一些敏感因素的明朗以及H股結束調整重拾升浪。
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(昆侖證券)
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