A股和H股之間潛藏豐厚套利機會

　　提要：隨著中國股市國際化的進一步發展，A、H股市場資金往返流動的日趨頻繁，兩市股票之間價格趨于一致的狀況日益明顯。在這樣的背景下，我們認為關注含H股的A股兩者之間的價差尋找套利投資機會將會是一種值得關注的獲利方式。

　　本周大盤出現連續急跌行情,一舉打破了長期的高位橫盤格局,值得關注的是,這次大盤調整是緊隨著H股的下挫之后，彰顯出A、H股之間的密切聯動。事實上,隨著資本市場國際化

進程的推進,A股和國際股市的聯動效應開始越來越明顯,其中H股市場作為和A股市場關系最為密切、關聯度最高的品種,未來兩者價格的聯動甚至含H股的A股兩者價格的逐步一致將會越來越明顯。

　　A,H股之間之所以能夠如此密切的聯動起來，主要由下面兩個原因決定

　　1，資本的國際化導致兩市股價水平的拉近和聯動

　　從QFII制度的實施到外國戰略投資者獲準進入A股市場，內地股市的開放程度與日俱增。就目前而言，已有不少QFII機構本身就是香港H股市場中重要的機構投資者。QFII的逐步發展壯大，使國內資本市場的資金結構發生了一次重大的轉變，同時相同的投資者在兩個市場的選擇性購買自然使兩個市場的股價拉近，帶來兩市的聯動。

　　預期隨著政策允許社保基金、保險資金、基金(QDII)投資海外市場后,更多的資金將流向就近的香港市場。這樣H股會獲得更多的國內資金關注,同時進一步將加大資金在A股與港股之間的往返流動,促使兩市聯動和含有H股的A股之間的價差進一步縮小。

　　2，股權改革后，市場制度缺陷的消除也確定兩市價格的可比性

　　A,H股在歷史上價格之所以出現很大的差別，同時聯動不緊密，主要的原因在于兩市的股權結構，發行價格和市盈率水平，市場參與者的投資風格以及估值方式等不同。其中最主要的原因就是兩市的股權結構以及在此基礎之上的發行價格和市盈率水平差距太大。

　　但是，隨著股改的不斷深入和

　　A,H股價格的可比性為兩市股價的聯動和趨于一致創造了條件。

　　綜上所述，正如廣州萬隆網的觀點，資金自由流動和同股同權的情況下A、H整體聯動，含H股的A股兩市價格趨于一致將是大勢所趨。跟蹤并且研究H股走勢，對于A股的走勢有很高的參考意義。實際上，隨著股改的推進，二者的聯動和相關關系已經非常顯著。所以，我們認為關注含H股的A股之間的價差，在A股市場尋找兩者套利性的投資機會將成為未來一種重要的利潤挖掘方式。

　　盡管由于去年底開始的一波反彈，近期A股市場徘徊于波段高位，但目前的點位仍然處于歷史上的低水平。盈利狀況的持續增長和股價水平的結構性下跌使得相當數量的A股股份的估值水平處于相對低位。加上近期的股改除權，從市盈率和股息率的角度來看，目前已有不少A股明顯優于主流H股。無論對于內地資金還是對于外資機構來說，此類個股都值得關注。比如，從今日上午的收盤價來看，鞍鋼新扎港股價為5.95元，兌換成人民幣價格約為6.5左右，相對于其A股價格4.8元溢價達到35%，青島啤酒溢價達到18%，海螺水泥溢價達到38%等等。

　　但是我們必須要指出來的是，并非是港股相對A股溢價就一定有投資機會，這里還要考慮溢價的幅度以及兩者之間的價格拉近方式。比如H股用下跌來縮小A,H股之間的價差就可能使A股的低估套利機會蕩然無存，所以兩者的價格差只能作為投資決策的一個重要因素。

　　對于尋找兩者間套利機會的選股原則，廣州萬隆網的以前文章里都做了詳細的闡述，主要可以遵循國際資金的投資風格，股份的質地和估值仍是最為關鍵的問題。比如行業的龍頭股，價差較大的情況下，容易為大的機構資金尤其是QFII資金所關注，都將是未來產生套利空間的重點

　　在目前31家A＋H公司中，

　　(廣州萬隆)