第一創業：業績下滑公司投資策略

　　第一創業證券 于海濤

　　春節長假過后，上市公司年報將進入頻密發布期，“業績”將重回市場投資主題。尋找高增長上市公司、避免踩上“業績地雷”已成為投資者目前最為關心的話題。從1月份已經公布年報29家公司情況來看有近50%業績出現下滑，市場整體業績下滑似乎已成為投資者不得不面對的問題。

　　業績滑坡難以避免

　　2005年上市公司業績滑坡不僅僅是個別公司及個別行業的個別現象，從統計情況來看目前的業績下滑的上市公司幾乎包括在所有行業之中，而且業績下滑上市公司比例已經超過50%，可以說已經是市場的整體現象。因此業績滑坡已經成為2005年年報的主基調。統計數據可以說明問題：

　　首先，從已經公布年報的29家上市公司情況來看，盡管只有4家出現虧損，但是從稅前利潤同比變化情況來看有14家利潤出現下滑，占已公布年報公司的48%。

　　其次，從已經公布業績預告的上市公司情況來看，截至1月25日共有564家公司發布業績預告，其中預增133家、預減102家、續盈6家、續虧81家、首虧147家、扭虧85家、略增9家以及略減1家。經計算業績出現下滑(包括續虧、預減、首虧和略減)的有331家占總預告數的58.69%。另外，對比2003年、2004年上市公司虧損的A股133家和172家的數字，目前預虧上市公司228家，已經超過2003年、2004年。而從2005年三季度季報業績虧損的A股公司數量達到234家的情況來看，今年上市公司虧損面擴大已成定局。

　　再次，從市場整體情況來看，2005年3季度每股收益同比出現下滑公司為743家占全部上市公司數的54.79%。如果選取較長的時點來看，從2003年開始到2005年三季度全部行業的每股收益增長率、凈資產收益增長率等數據指標來看，出現顯著的下滑趨勢。可見市場整體業績從2003年就已經見頂滑落，只是到2005年業績下滑更加明顯而已。

　　宏觀調控影響明顯

　　從已經做業績預告的564家公司情況可看到，出現虧損及業績預減的公司主要集中在制造業、批發零售行業、信息技術業上市公司較為集中，從具體公司來看，水泥、汽車、化工、科技、運輸等板塊上市公司相對集中。經對這些業績下滑公司的行業分布進行研究發現促使這些公司業績下滑主要有以下兩方面的原因：

　　首先，宏觀經濟調整是業績下滑的主因。從1995年開始，除了2001年由于開始執行嚴格的會計政策，導致2001年凈利潤小于2000年以外，其他幾年的A股市場凈利潤都呈現穩步增長的態勢，特別是在2003年凈利潤開始加速上揚。但是2004年開始的宏觀調控效果在當年下半年開始顯現，宏觀經濟增長逐漸趨緩預示宏觀經濟周期性調整來臨，這之后上市公司業績數據下滑也說明了這一點。由于上市公司利潤與GDP的增幅沒有關系，但與GDP的增速有關，增速放緩將直接影響上市公司的盈利能力。經濟增長趨緩可以說周期性行業首當其沖，比如汽車、機械、材料、水泥等行業業績下滑也就不難理解了。

　　其次，國際原材料價格高漲等因素的影響，不少行業景氣度下降，極大地拖累了行業內上市公司業績。2005年國際

　　謹慎投資業績下滑股

　　從歷年年報行情來看，對于業績下滑公司行業應該選擇堅決回避，因為年報公布期也是“業績地雷”的多發期，因此對于大多數預期業績下滑公司目前應該選擇堅決回避。這也是最穩妥地投資策略。但是情況也不能一概而論，對于個別業績下滑公司投資者仍可以予以關注：

　　首先，對于股權分置高對價公司特別是股改創新類公司仍應給與重點關注。因為2006年時股改及創新年，此輪行情主軸是股改，業績反倒退于次要地位，因此在這種特殊環境下業績下滑公司尤其是股改高對價及權證類公司仍存在一定的套利機會，比如有送權證潛力的業績下滑的中集集團即屬于此類。

　　其次，于周期性行業與出于周期谷底的公司，在年報公布期間可能是一個長線買點，因為此類公司股價已經充分反映了其業績狀況，股價大都處于低位，未來行業將逐漸走向景氣，這部分行業業績下滑公司比如水泥行業、汽車行業部分公司等，其業績公布期股價下挫石長線投資者介入的教佳時機。

　　此外，對于部分具有各種概念如3G、并購和新能源等的強勢品種，盡管業績不佳但是短線仍有套利機會。同時要考慮到，此類個股風險較大，投資者也要注意甄別并采取短線操作。

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