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證券日報 劉靚
天相投資日前推出的投資策略報告認為，目前我國很多上市公司股價已嚴重低于重置成本或應有的市場價值。當前，讓證券市場發揮投資功能、資源配置功能十分重要。并購重組正在成為引導股市逐步走好的重要因素。
報告認為，并購重組正在成為引導股市逐步走好的重要因素，而股市也正在為并購提供越來越多的便利和條件，當這些便利和條件逐步被市場認可并采納的時候，也就預示著并購的浪潮將逐漸展開。報告預期今年上市公司的并購將在股市中愈演愈烈，給股市不斷提供投資機會，從而有望促進股市逐步擺脫當前的疲態。正是基于對并購熱潮的強烈預期，2006年的股市會挑戰1400點。
報告認為，通過實施股權分置改革，2006年我國A股市場進入全流通時代，這將使我國證券市場上的并購重組進入新的時代，包括并購重組的方式、支付手段等都會發生重大變化。進入全流通后，雖然協議收購還會存在，但會發生一定變化，主要表現為協議收購是通過大宗交易的形式實現，將按照大宗交易的管理辦法來協議收購流通股，買賣雙方將向證交所申請對指定交易股份按照指定價格和數量進行集中交易并公告。
報告指出，在股權分置改革完成后，很多上市公司的第一大股東持股比例會低于20%，這些上市公司將面臨著從二級市場被直接舉牌收購的風險，如果原控股股東采取反收購行動，則有望促進股價的活躍，帶動證券市場的走強。天相投資預期，在股權分置問題解決后，上市公司會越來越多地采用發行新股、換股的支付方式進行并購擴張。
報告指出，我國目前較低的產業集中度為產業整合創造了巨大的空間和機遇。據統計，中國當前多數產業的產業集中度不足20%而成熟市場的國家一般超過50%。以制造業為例，目前國內制造業的平均產業集中度為17%，遠低于美國47%和英國53%。如此大的整合空間和產業結構調整，為行業中的優勢企業提供了巨大的機遇。以產能存在過剩態勢的鋼鐵行業為例，2004年鋼鐵前10名的產量占比為34.6%，而韓國浦項一家公司的產量占比就達到65%，日本前5家占比為75%。市場競爭的必然結果是一大批企業被淘汰，而并購則是促使這一淘汰過程能夠迅速進行的最有效的工具。
我國企業并購大體經過兩個階段，目前正在進入第三個時期，主要表現為許多上市公司的實際價值或重置成本要遠大于當前的市場價值，從而提供了許多具有吸引力的收購目標。從上游行業看，能源危機推動石油石化業并購，行業集中度低推動煤炭資源整合。從中下游行業看，鋼鐵產業政策催生鋼鐵集團，中鋁私有化進入程序，家電進一步向優勢品牌企業集中，良莠不齊推動機械行業并購，建材通過并購擴張市場。從消費服務業看，商業上市公司被舉牌收購增多，資本優勢打造房地產“航母”，重復投資促進通訊行業并購重組，交通運輸引入戰略投資者等，這些都值得投資者關注。
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