市場信心增強 有望啟動牛市第一浪

　　證券日報 王小銳

　　新修訂的《公司法》和《證券法》于新年伊始正式實施。新公司法降低了公司設立“門檻”，完善了公司法人治理結構方面的規定，并進一步強化了對勞動者權益的保護，健全對股東尤其是中小股東利益的保護機制。

　　而此次證券法修改面更大，涉及達40%左右的條文。新的證券法進一步完善了證券交易的各項制度，加強了對投資者權益的保護，強化了證券監管的措施和手段。其中明確了關于分業經營、分業管理的問題，現貨交易問題，融資融券問題，國企是否允許炒股的問題，銀行資金進入股市的問題。而且新增“國家另有規定的除外”的字句，在法律上“開了口子”，給出了政策空間。

　　有關方面稱，我國上市公司會計制度也有望加快與國際接軌。如此，在全流通即將成為事實的背景下，基礎制度建設將趨于完善，這是打造成熟證券市場的基石，有了這個基礎，未來證券市場就能夠成為“經濟晴雨表”，能夠成為優化資源配置的場所，能夠對

　　新綜指成為投資參照系

　　股權分置改革的實施之后，適時推出真正意義上的“全流通指數”可謂應運而生。市場一直在關注所謂的G股指數，隨著兩個證券交易所相繼宣布推出“新綜指”，上述懸念已經明朗。

　　根據對市場影響力，上交所的“新綜指”無疑值得特別關注，未來“新綜指”自然將取代“舊綜指”，成為投資者新的投資參照系。

　　新上證綜指發布以2005年12月30日為基日，以該日所有樣本

　　由于對價支付導致的自然除權現象，新綜指的“價值含量”無疑比老綜指更高，同時考慮目前市場處于五年以來大熊市的絕對底部，未來新綜指的長期走牛可以預期。然而，由于熊牛交替尚未明朗，股改新老劃斷、恢復IPO等因素仍將對市場帶來較大的沖擊，而年末市場也恰好出現了幅度不小的“翹尾”行情，因此，新綜指還需要經過一系列的考驗，估計到下半年有望向上拓展50%甚至更高的上漲空間，譬如1500點。

　　關注可能出臺的新制度和新品種

　　股票交易T+0。隨著權證T+0交易制度的實施，其高度刺激市場活躍、成倍放大資金量的功效突顯。于是要求股票也實施T+0交易的呼聲日漲。透過前期管理層不同場合的講話，我們預計股票T+0交易有望正式實施，但并非針對整體股票，而是采取不同股票板塊、交易品種和交易者的特點實行差異化的交易管理制度，其中G股板塊、上證50、中小企業板等成為先行者的概率較大。此外，此T+0交易制度有別于以往的T+0，如在資金回轉交收等方面。屆時，市場必然隨之出現明顯的資金流向潮。

　　發行審核注冊制。市場融資已經暫停多時，加速股改、盡早恢復IPO是管理層迫切的任務，也是還原市場功能必需之舉。發行審核制度從最早的額度制轉變為審批制，再轉變為核準制，最終向注冊制轉變，是近期管理層的基調之一。盡管離重啟IPO還有一段時間差，但制度總是先行。實行發行注冊制，是一種向市場化方向發展的必然趨勢。證券交易所一線監管職能將加強，具有證券上市和暫停、終止上市的審核權，也意味著取消了證監會對證券上市的行政許可，政府完全退出對上市公司發行上市的審批權，更多的職能是進行監管。

　　權證交易品種擴容。招商銀行等上市公司在股改中，權證成為對價支付的一種手段，同時備兌權證在創設權證之后有望推出，因此，未來權證交易品種面臨不斷擴容。權證擴容一方面將使現有的權證交易品種失去其希缺資源特性，從而過度溢價的價格特點也將得到修補，價格分化和向價值靠攏是未來權證的必由之路。但這并不意味著權證市場將歸于沉寂，其高度投機和交易制度的吸引力將成為長期活躍因子。

　　年報因素和長假因素

　　1月19日洪城水業、西安民生將率先披露2005年業績報告，從而正式拉開年報披露帷幕。根據安排，一月份披露的年報不過20家，但業績預告將接踵而至。因此，年報因素將開始發揮較大影響，股價結構調整隨之展開。

　　A股上市公司2005前三季度實現主營業務收入合計為30025.59億元�熗�比增長24.63%�煹珒衾麧檯s同比減少2.31%�熓墙鼛啄昙径葮I績首次出現同比負增長，主要原因是原材料上漲導致成本費用的上升、產能釋放和下游需求放緩對產品價格形成壓力。靜態看，整體上市公司業績在2005年并不樂觀。但股改帶來的優化上市公司治理結構等效應以及股價大幅調整對業績下滑提前反應，因此，年報因素不會帶來明顯的負面影響。而部分業績大幅上漲和分紅方案豐厚的個股將跑贏大盤。

　　一年一度的春節長假將在1月末開始。資金成本和節后政策的不確定性將影響投資者的交易行為，尤其新老劃斷和全流通IPO沒有明朗，投資者將在節前更多地考慮離場觀望，因此，假期因素將在一定程度上制約一月份行情。

　　股改進程依然是焦點

　　股改依然是目前市場最為關注的焦點，要打造一個全流通的正常運行的主流證券市場，完成股改是前提。

　　2005年完成股改和進入股改程序的上市公司名單已經基本確定，總數達到403家，占滬、深兩市1358家上市公司�煵缓�純B股公司�牭�29.68%，市值達到10738.51億元，占A股31518.76億元總市值的34.07%。國有控股上市公司的股改工作也正在全面推進，目前931家國有控股上市公司已經有259家完成或進入股改程序，市值達到8706.14億元，占到403家股改公司的64.27%，占到10738.51億元股改市值的81.08%，其股改家數占比、股改市值占比分別達到27.82%和33.11%。另外，國家確定的174家重點股改公司的股改工作進展也相當順利，已經有45家公司進入股改程序，股改家數占比達到25.86%，股改市值占比為17.47%。

　　2006年還有955家上市公司需要進行股改，以現有進度測算，到3月底股改上市公司有可能達到800家，股改家數占比可達60%，相應地股改市值也將超過六成，基本可以達到“新老劃斷”及恢復市場應有功能等的條件。

　　買價值低估品種等待牛市第一浪

　　上半年抓住市場蓄勢主動完成低位建倉，等待下半年牛市第一浪的啟動，同時把握各種豐富的投機品種階段套利機會，就是我們給出的投資建議。

　　1、行業龍頭是投資稀缺資源

　　在公司治理結構更規范、股權激勵和股權資產化的背景下，已經占據領先地位的各行業龍頭是建倉的首選品種，一定程度上，這類品種已經成為未來的投資稀缺資源。譬如中國石化、寶鋼集團、中興通訊、中信證券、海螺水泥、青島啤酒、首創股份、蘇寧電器、招商銀行、兗州煤業、長江電力、上港集箱、貴州茅臺、伊力股份、山東黃金……

　　2、投機性品種也很豐富

　　并購、重組、私有化、權證、行業政策性優惠等等將為市場帶來豐富的投機性機會，也將刺激市場的交易活躍。參與這類品種的交易需要考慮風險承受度和時機抉擇。

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