聯(lián)合證券：制度創(chuàng)新將帶來(lái)四大機(jī)會(huì)

　　聯(lián)合證券

　　2006年股權(quán)分置改革的推進(jìn)、金融創(chuàng)新的發(fā)展以及國(guó)家關(guān)于自主創(chuàng)新的扶持政策等制度創(chuàng)新仍將帶來(lái)四大投資機(jī)會(huì)。

　　全流通后G股的機(jī)會(huì)

　　投資G股的理由：159家G股公司11月30日的加權(quán)平均市盈率為12.15倍,比5月20日下降了15%,體現(xiàn)了股改帶來(lái)的補(bǔ)償因素。但由于非流通股有1至3年的禁售期,短時(shí)間內(nèi)供給并沒(méi)有增加,而需求則由于估值水平的降低而增加。

　　對(duì)于目前仍處于股權(quán)分置狀態(tài)的公司,股權(quán)分置本身及股改都具有一定的不確定性,G股這種不確定性已經(jīng)消除,這種不確定性的消除使G股一定程度上可以獲得更高的估值,尤其是QFII等境外投資者習(xí)慣于全流通狀態(tài)下的估值,因此對(duì)G股有很大投資需求。G股公司還將受益于管理層近期多項(xiàng)扶持G股公司做優(yōu)做強(qiáng)的政策：如股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、再融資、收購(gòu)兼并等。

　　我們認(rèn)為2006年G股的投資機(jī)會(huì)仍然有兩類,即估值水平低的大盤藍(lán)籌公司和成長(zhǎng)預(yù)期較好的G股公司。其中上半年可能成長(zhǎng)性更受矚目,民營(yíng)控股和有股權(quán)激勵(lì)的公司具有較多機(jī)會(huì),而下半年在非流通股禁售期滿沖擊下藍(lán)籌股的投資價(jià)值將逐步體現(xiàn)。

　　金融創(chuàng)新帶來(lái)的機(jī)會(huì)

　　目前已經(jīng)出現(xiàn)了ETF、權(quán)證、回購(gòu)、私有化等金融創(chuàng)新,而

　　金融衍生產(chǎn)品豐富發(fā)展之后,由于衍生產(chǎn)品與現(xiàn)貨品種之間(或相關(guān)衍生品之間)的價(jià)格存在相互復(fù)制或印證的關(guān)系,在市場(chǎng)的交易中,可能會(huì)出現(xiàn)兩種目標(biāo)收益風(fēng)險(xiǎn)相同或者接近的投資組合卻具有不同的現(xiàn)時(shí)交易價(jià)格,從而創(chuàng)造很多無(wú)風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。

　　預(yù)計(jì)2006年的套利機(jī)會(huì)可能有：1、如果權(quán)證繼續(xù)處于高溢價(jià)狀態(tài)或者周期性高漲,則權(quán)證類方案的套利機(jī)會(huì)仍會(huì)出現(xiàn)。2、權(quán)證行權(quán)時(shí)產(chǎn)生的套利機(jī)會(huì)。由于目前股改權(quán)證的數(shù)量巨大,多數(shù)是認(rèn)沽權(quán)證,到期行權(quán)則需要買入大量

　　并購(gòu)?fù)顿Y機(jī)會(huì)

　　1、金融資本與產(chǎn)業(yè)投資的互動(dòng)產(chǎn)生的被收購(gòu)的機(jī)會(huì)。以往由于股權(quán)分置的存在,

　　2、優(yōu)秀龍頭公司通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)。上市公司的股份具有良好的流動(dòng)性、籌資渠道非常通暢,優(yōu)秀的上市公司更是具有良好的管理、銷售、技術(shù)開發(fā)能力,對(duì)其資產(chǎn)的估值主要是PE水平往往遠(yuǎn)高于非上市公司,上市公司并購(gòu)的資產(chǎn)在市場(chǎng)上將獲得高于并購(gòu)價(jià)格的估值,并購(gòu)實(shí)質(zhì)上提高了公司整體價(jià)值,前提是上市公司對(duì)并購(gòu)資產(chǎn)的成功整合。

　　此外,進(jìn)入2006年全流通后,以股權(quán)支付進(jìn)行收購(gòu)將成為可能,將使優(yōu)勢(shì)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)大大增加。

　　自主創(chuàng)新公司的機(jī)會(huì)

　　《十一五規(guī)劃建議》提出,必須提高自主創(chuàng)新能力,實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展要依靠科技進(jìn)步和勞動(dòng)力素質(zhì)的提高。上市公司作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中最活躍的主體,往往能夠更敏銳地發(fā)現(xiàn)一些新生的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為先進(jìn)制造業(yè)、裝備制造業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)是自主創(chuàng)新的主要方向,而自主創(chuàng)新的發(fā)展很大程度上需要政策扶持,在中央的高度重視下,2006年可望出臺(tái)相關(guān)扶持政策,將帶動(dòng)中國(guó)自主創(chuàng)新能力的飛躍,其中將蘊(yùn)藏巨大投資機(jī)會(huì)。