|
證券時(shí)報(bào) 趙偉
關(guān)注股權(quán)結(jié)構(gòu)分散、每股凈資產(chǎn)高于股價(jià)、股改對(duì)價(jià)帶來機(jī)遇的公司二級(jí)市場(chǎng)收購戰(zhàn)隨時(shí)可能爆發(fā)。
12月3日百大集團(tuán)(資訊 行情 論壇)(600865)發(fā)布公告，銀泰百貨通過流通市場(chǎng)收購的
方式持有公司流通股12651618股，占公司股權(quán)比例的4.69%，二級(jí)市場(chǎng)收購再次引起人們的關(guān)注。我們注意到，股改不但改變了以往不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，更帶來了前所未有的市場(chǎng)機(jī)遇，其中一點(diǎn)就是在二級(jí)市場(chǎng)收購上市公司更為便利，股權(quán)的收購與反收購戰(zhàn)隨時(shí)會(huì)引爆。這可能是中國股市的下一個(gè)熱點(diǎn)。
之所以在證券二級(jí)市場(chǎng)將更多的出現(xiàn)收購與反收購，主要是由于相關(guān)公司具有股權(quán)結(jié)構(gòu)分散、凈資產(chǎn)高于二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)、股權(quán)分置改革對(duì)價(jià)的催化劑作用等特點(diǎn)。這些公司有以下四種類型：一是如新股發(fā)行時(shí)，流通股數(shù)量大于非流通股或流通股與非流通股數(shù)量相近，股改支付對(duì)價(jià)后，限售流通股(即原非流通股)所占比例進(jìn)一步減少，如貴研鉑業(yè)(資訊 行情 論壇)、隆平高科(資訊 行情 論壇)、潛江制藥(資訊 行情 論壇)等；二是首發(fā)時(shí)非流通股的數(shù)量大于流通股，但通過不斷增發(fā)、配股、轉(zhuǎn)配發(fā)轉(zhuǎn)債及職工股上市等，當(dāng)前非流通股量遠(yuǎn)低于流通股量，如G萬科(資訊 行情 論壇)A、青島海爾(資訊 行情 論壇)、杉杉股份(資訊 行情 論壇)等；三是由于市場(chǎng)低迷，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)低于凈資產(chǎn)，并且股權(quán)分散，如葛洲壩(資訊 行情 論壇)、浙江廣廈(資訊 行情 論壇)、長春經(jīng)開(資訊 行情 論壇)等；四是股改對(duì)價(jià)后，非流通股股份將縮水，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)有自動(dòng)除權(quán)預(yù)期，如潛江制藥、浙江富潤(資訊 行情 論壇)等。
那么，到底哪些上市公司的股票會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)爆發(fā)收購戰(zhàn)與反收購戰(zhàn)的可能呢？下面的分析也許能給投資者帶來一點(diǎn)啟示。
首先，并購的先決條件是———股改前流通股數(shù)量要大于非流通股數(shù)量，最好是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于第一大股東的持股數(shù)量，且股權(quán)分散，才能使收購方在二級(jí)市場(chǎng)以較小的代價(jià)獲得控股權(quán)，如美的電器(資訊 行情 論壇)二級(jí)市場(chǎng)流通股數(shù)量是3.79億，非流通數(shù)量2.51億，大股東持股才1.27億份；浙江廣廈的二級(jí)市場(chǎng)流通股數(shù)量是2.55億，非流通股數(shù)量為2.28億，大股東持股才區(qū)區(qū)0.86億，而當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)才2.66元/股。如果只是非流通股小于流通股，股權(quán)并不分散，而且大股東相對(duì)持股較多，那么即使有股改預(yù)期，但收購方所需的控股成本將大大增加，如樂山電力(資訊 行情 論壇)，流通股數(shù)量1.29億，非流通股數(shù)量1.20億，即使股改也很難撼動(dòng)大股東的控股地位，這樣的公司還有青島海爾及G中孚(資訊 行情 論壇)、G金陵(資訊 行情 論壇)等。
其次，還要看股票凈資產(chǎn)與二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的差距。由于歷史原因及二級(jí)市場(chǎng)的持續(xù)低迷，很多股票的股價(jià)接近或低于每股凈資產(chǎn)，這給市場(chǎng)操作留下了很多想象空間。凈資產(chǎn)最能反映上市公司的資產(chǎn)狀況，所以資產(chǎn)狀況不好的ST股票很難得到青睞。同時(shí)，即使是資產(chǎn)較好的上市公司，非流通股比例較少，但二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出凈資產(chǎn)價(jià)格，那么收購的實(shí)際成本會(huì)提高很多，收購方會(huì)有一定顧慮(但非絕對(duì))，如津勸業(yè)(資訊 行情 論壇)、火箭股份(資訊 行情 論壇)等。反觀輕紡城(資訊 行情 論壇)、珠江實(shí)業(yè)(資訊 行情 論壇)等，就更容易引起收購方的注意。
再次，還要看上市公司的發(fā)展前景及品牌等無形資產(chǎn)的潛在價(jià)值。有的上市公司發(fā)展前景不好，資產(chǎn)質(zhì)量一般，無品牌效應(yīng)等，也很難引起市場(chǎng)的關(guān)注，如一些ST股票等。而一些業(yè)績好、資產(chǎn)狀況好、品牌帶來無形資產(chǎn)的公司，如美的電器無形資產(chǎn)上十位數(shù)，最易引起收購方的關(guān)注。還有G萬科A雖然股價(jià)高于凈資產(chǎn)，但該公司的業(yè)績、質(zhì)地、品牌，都在中國房地產(chǎn)界居龍頭地位，為了防止被收購，大股東沒有送股對(duì)價(jià)，只能以認(rèn)沽權(quán)證方式完成股改。所以，這就給我們帶來了一些啟示，那就是在分析一個(gè)上市公司能否引發(fā)收購與反收購戰(zhàn)時(shí)，除了以上兩個(gè)因素外，也不要忘了上市公司的業(yè)績、質(zhì)地與品牌。
總之，股權(quán)分置改革給證券市場(chǎng)帶來了很多機(jī)遇，而收購重組是證券市場(chǎng)永恒的主題，股改將為此帶來諸多機(jī)遇。通過分析發(fā)現(xiàn)商業(yè)、地產(chǎn)、家電、制藥、水泥、紡織行業(yè)具備發(fā)起收購與反收購的條件，而涉及國家經(jīng)濟(jì)命脈的如石油、鋼鐵、化工、煤炭、電力、有色金屬等行業(yè)幾乎沒有。同時(shí)，近期二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)顯示，很多易被收購的上市公司股票價(jià)格正不斷被人為打壓，而且在底部區(qū)域成交量異動(dòng)，這類股票值得投資者長期關(guān)注。
新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
| 
