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證券時報
在大盤仍在搖擺不定時，航空股卻逐漸脫離底部，緩慢爬升，南方航空(資訊 行情 論壇)更是顯著放量。航空股的轉(zhuǎn)強跟油價下跌和人民幣升值有密切關系，基本面改善提高了行業(yè)的整體估值，波段可操做性機會開始產(chǎn)生。
國際原油價格漸行漸低。受國際能源供求關系改善和全球范圍內(nèi)暖冬的影響，最近兩個多月國際原油期貨價格從70 美元的高位持續(xù)震蕩下行，布倫特原油期貨價格接近55 美元，跌至7月以來的最低點，國際能源機構預測年內(nèi)油價有望達50 美元，目前，各航空公司航油成本占主營業(yè)務成本的比重大致在35%左右，前三季度高企的油價是航空股反復下跌的主要誘因。最近雖然航油價格仍維持在高位，但是隨著國際原油期貨價格持續(xù)下行，國內(nèi)航油價格將有可能回落4000 元/噸左右的水平，根據(jù)航油價格波動敏感性分析，航油價格每噸下調(diào)100 元，航空公司每股收益將增加0.02-0.035 元。成本的降低加上超跌的股價使航空股轉(zhuǎn)機開始顯現(xiàn)。
人民幣升值直接降低其費用。自7月21日人民幣匯率開始調(diào)整，人民幣對美元的外匯牌價一直緩慢上升，已累計上調(diào)260個基點。明年在經(jīng)常項目和資本金融項目“雙順差”推動下，預計人民幣仍然面臨升值的壓力，航空公司主要以美元融資租賃或銀行貸款的方式購買飛機，在航油、航材租賃、購買以及大修等方面有大量的美元交易和外債，人民幣每升值1%，其他因素不變，毛利率將提高0.2%，如果截至年底人民幣保持目前0.3%的小幅升值，將分別給南航、東航和上航帶來0.01 元、0.01 元和0.015 元的匯兌收益。同時，燃油附加費的重新征收、機票的集體打折競爭也將大大緩解航空公司的經(jīng)營成本，從而間接提升航空類公司的利潤。
航油航材進口關稅下調(diào)可期。目前國內(nèi)航油的關稅和增值稅高達27.5%，而美國的航油稅率只有5%，加拿大為7%，新加坡為3%。國內(nèi)航油的高稅率也導致了國內(nèi)航空公司的航油價格高于國際油價。針對這種情況，國家財政部目前正在考慮取消航油進口關稅，一旦實施，國內(nèi)航空公司航油成本將被進一步拉低。此外，據(jù)悉國家財政部目前也在考慮取消或者是下調(diào)航空公司的航材進口稅。
依據(jù)2005年盈利預測，南航、東航和上航三家公司的市盈率分別為31倍、27倍和22倍，高于A股市場平均水平，但與美國市場的Major Airlines 和Regional Air-lines 均值相比，市盈率水平和市凈率仍低于國際水平。中線航空股股價仍然有境外接軌的想像空間。
總的來說，當前航空股經(jīng)營環(huán)境最壞的時期已經(jīng)告一段落了，并且隨著股改深入，國有航空公司及指定機場“應當保護國有或者國有控股 ”的規(guī)定，為部分航空股埋下了一定的題材，航空股將出現(xiàn)波段交易的機會，投資者可適應把握四季度低吸機會做好波段，建議重點留意南方航空與東方航空(資訊 行情 論壇)。
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