權(quán)證熱火朝天引發(fā)T+0市場交易猜想

　　渤海投資

　　在武鋼權(quán)證即將登陸市場前夕，G武鋼、G新鋼釩等權(quán)證概念股走勢異常活躍，而兩市第一只權(quán)證的寶鋼JTB1(580000)更是一度摸到2元一線， 9個交易日成交金額高達(dá)279.5億，是滬市所有股票成交額的1/3左右。寶鋼權(quán)證如此受寵，一方面固然與其“稀缺性”有關(guān)，另一方面也與其獨(dú)有的T+0制度有關(guān)。尤其是近期深交所也正在加緊備戰(zhàn)權(quán)證，新鋼釩、萬

科、鞍鋼新軋三大權(quán)證有望于12月初集中上市。而有關(guān)人士透露為了活跌低迷的股市，上證所正在討論將上證50成份股的交易制度也改為T+0。

　　盡管證交所對違規(guī)的異常交易予以處罰、投行警告鋼鐵股認(rèn)股權(quán)證可能成為廢紙一張、權(quán)證擴(kuò)容將使寶鋼權(quán)證價值回歸等各種利空消息，在短暫的修整之后，權(quán)證的走勢似乎變本加厲，更加瘋狂，幾個交易日下來，股價已經(jīng)達(dá)到前期高點附近。尤其在成交方面，更是瘋狂到了極至，將近38億的交易金額，已經(jīng)超過500只A股總和，和深市交易總額只在伯仲之間。在市場極度缺少投機(jī)交易品種的情況下，對于權(quán)證的追逐熱情異常火爆。也許正是看到T+0帶來的活躍效應(yīng)，管理層在新修訂的《證券法》中尤其為T＋0交易制度在未來重新推出掃清了法律方面的障礙，對此引發(fā)了市場對T+0 交易制出重出江湖的“哥德巴赫”猜想。由于新修訂的《證券法》刪除了證券公司接受委托或者自營，當(dāng)日買入的證券，不得在當(dāng)日再行賣出的規(guī)定，這就是說T＋0交易制度在未來重新推出已經(jīng)沒有了法律方面的障礙。并且近期有消息人士透露，上證50將會首先推出T＋0交易制度，一旦T＋0整體推開，市場將產(chǎn)生重大的變革。

　　交易所和券商坐收漁利 T+0期望激活市場

　　那么如果上證50 一旦真的推出T+0交易制度的話，又會給市場帶來怎樣的影響呢？筆者認(rèn)為，在中國股市長達(dá)四年的熊市當(dāng)中無論是券商還是投資者來說都是比較有利的。

　　對于券商來說，可以想象權(quán)證交易的火爆讓交易所和券商眉開眼笑，因為股市連續(xù)的低迷，已經(jīng)讓券商的傭金收入銳減，而單一只權(quán)證的交易就能達(dá)到500只股票的交易總和，無論如何，都不可能熟視無睹。投資者每一次買進(jìn)賣出，都會有券商和交易所的“提成”。在券商經(jīng)營日益慘淡的今天，如此大快人心的“增收”好事，管理層“援手券商”正好可以順?biāo)�推舟。寶鋼�?quán)證借股改之機(jī)橫空出世，或許正是交易制度全面改革的試驗田。

　　對投資者來看，在被長達(dá)四年的熊市里折磨得死去活來，市場在外圍資金充裕的情況下卻十分低迷，每天的成交量持續(xù)低位徘徊，如果是實現(xiàn)T+0 交易則會刺激資金的積極參與性，并且T+0 使得券商這樣的主力機(jī)構(gòu)受益，以此活躍市場，甚至也有可能造就出一番牛市行情。顯然，T＋0交易制度允許同一交易日反復(fù)買進(jìn)賣出，給主導(dǎo)行情的機(jī)構(gòu)與跟風(fēng)的中小散戶提供了足夠的炒作“彈藥”。另外，上證50 樣本股的特點來看，其中大都屬于業(yè)績較為穩(wěn)定的大盤股，股票的基本面相對較好，從某種意義上來說，這些股票要使參與T+0交易的話則一方面有助于推動股指上漲，帶動其板塊中的其他個股活躍；另一方面，這些股票由于其流通盤比較大 ，漲跌幅度相對來說不會出現(xiàn)過激的暴漲暴跌，更有利于中小投資者的參與，因此，上證50如果率先在市場上推出T+0交易，則在目前無論是對投資者還是券商都將是“樂此不彼”的事。

　　風(fēng)險與收益相輔相承

　　但是有一點值得注意的是：對于市場而言， T＋0交易制度也不是完全代表市場可以走牛，其風(fēng)險和收益同樣是相輔相成的，只是公平交易和市場交投活躍罷了。比如1994年交易制度是T＋0，但市場卻跌到325點。近幾年來，市場持續(xù)陰跌，大熊市使得市場交投清淡，T＋1交易制度是一個重要因素，但主要因素仍然是制度缺陷和市場信心不足所致，對于風(fēng)險，則需要交易所制定出嚴(yán)格的配套規(guī)則方案出臺，以保護(hù)中小投資者在這種高風(fēng)險的交易中的公平地位。