寧波海順：股改提速再敲資金警鐘

http://whmsebhyy.com 2005年11月22日 01:23 東方早報

　　由于股改帶來的擴容壓力，前期階段性獲利資金的出逃，導致了大盤自9月20日以來的深幅調整。隨著短期技術調整到位，大盤股指的再次抬頭，量能也跟隨著活躍趨勢，市場短期步入強勢。然而，這波上攻到底能走多遠，成為市場現實最為關注的問題。市場行情的好與壞，上漲與下跌，歸根結底，是由資金供求關系直接決定的。因此，我們認為，直接分析當前市場的資金供求，以及未來中期階段市場流入與流出資金的對比，將會更為有效地預測市場未來走勢。

　　股改擴容壓力不容忽視

　　自今年5月推出的股改來看，給市場擴容帶來了相當大的壓力。目前完成股改的公司中，有129家送股，平均對價水平為10送3.32股。如果以當日拋售增量部分計算，需要376億元資金。這些G股股改實施至今，平均下跌4.62%，跌幅最大的為G三一(資訊行情論壇)、G南化等，跌幅接近30%，可見股改對價的增量部分對市場資金面的壓力。

　　如果以當前10送3股的平均水平推算，尚未實施股改的公司大約還需要2000多億元的承接資金。按目前平均每周20家的速度，大約還需要55周的時間，即到2006年底基本可以完成股改。不過，近期股改有提速跡象。我們推測股改將按照前緊后松的策略推進，約有六七成的公司會在未來半年內完成股改，因此，未來半年內，市場將承受巨大的資金壓力，資金需求1500億元左右。現在已臨年底，各類資金回籠，更會造成市場資金階段性緊張。這種資金壓力大約會持續到明年6月份。

　　新股上市影響中期趨勢

　　不過，到明年6月份之后，市場又會面臨新的資金壓力———融資。主板市場有望在這個時期實現股改公司市值達到市場總市值的60%左右，從而可以實施新老劃斷。而中小板股改在今年就可以全面完成，發行新股隨時可行。最為重要的是，目前還有84家公司提出再融資計劃，其中擬配股24家，擬增發34家，擬發行可轉債26家。這84家公司中，G股公司已經達到22家。管理層已經發話要對G股公司實施政策傾斜，極有可能就是對再融資開閘。

　　機構資金流向分散

　　截至三季度，在

股票投資規模上，基金公司以1637億元市值獨占鰲頭，其次是社保基金，目前已經超過250億元，QFII和保險公司的投資股票市值都不到100億元。機構投資者出現在前十大流通股東名單上的股票，可以近似地認為該機構投資者選擇集中持有的該公司股票。統計顯示，保險和社保基金這類風險厭惡型投資者集中持有的股票占其全部股票投資的比重是相當低的，而QFII這類投資者也許是受其投資額度的制約，又或者是投資目的的原因，導致其股票投資的集中度高達70%左右。基金公司選擇集中持有的股票占其股票投資的48%。

　　目前來看，基金偏愛的

能源、消費品及服務、交通運輸和醫藥四大行業，屬于三季度的機構偏愛持有的行業。社保基金由基金公司打理，在投資風格上面也基本一致，所不同的是社保基金的投資行業選擇中，比較安全的公用事業行業取代了波動較大的能源行業。保險公司較為偏愛的行業是交通運輸和金融。QFII選擇的行業投資方向較為獨特，其偏愛的股票包括了原材料、能源、投資品、信息技術和公用事業類五大行業，尤其在原材料、投資品和信息技術上，QFII的投資風格明顯與國內機構投資者不同。這樣一來，機構主力資金的分散，明顯會分散多頭的攻擊力度，甚至出現局部牛市行情也有一定困難。

　　此外，到明年9月份之后，一些非流通股禁售期到期，到時還會面臨這些股東的減持壓力。因此，總體看來，未來市場資金壓力較大，如果沒有新的增量資金持續入市，很難保證行情順利進行。但是，機構主力各自投資偏好，特別是基金的典型特征，同樣會給市場帶來豐富多彩的投資機會。在分析潛力股時，分析主力資金流向將對操作起到事半功倍的作用。

　　作者：寧波海順

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