A股現(xiàn)拐點(diǎn) 股市將進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整

　　盡管短期而言，人民幣升值對(duì)上海B股將形成巨大打擊，但長(zhǎng)期而言，我們認(rèn)為，人民幣升值有利于股市長(zhǎng)期向好。

　　人民幣升值對(duì)于股市而言，更為重要的一個(gè)影響在于，其將從長(zhǎng)期的角度顯著加大股市資金供應(yīng)，進(jìn)而可能使得以人民幣計(jì)價(jià)的A股，出現(xiàn)長(zhǎng)期的幣值升值溢價(jià)。其情形可以參見日本當(dāng)年幣值升值背景下的股市運(yùn)行。

　　其一，從目前較權(quán)威的研究成果來看，人民幣存在約30%至40%左右的低估；并且未來10年人民幣每年對(duì)美元存在2.3%的實(shí)際升值。

　　其二，我國將選擇漸進(jìn)方式逐步恢復(fù)人民幣價(jià)值。因?yàn)橐徊降轿粚⒘顕鴥?nèi)外向型企業(yè)無法接受。

　　其三，從平均的角度估計(jì)，未來10年對(duì)人民幣每年進(jìn)行4%至5%的升值，這將可能成為大致的方案。

　　其四，如果按照這一方案，將吸引境外資金不斷進(jìn)入中國，A股料將出現(xiàn)長(zhǎng)期的幣值升值溢價(jià)。美元、或者歐元進(jìn)入后的選擇只有兩個(gè)：一是股票，二是地產(chǎn)。由于進(jìn)入股市的量被控制，因而進(jìn)入不多；進(jìn)入樓市的量很大，引發(fā)了上海樓市大漲。當(dāng)中國將逐步放寬外資進(jìn)入A股限制，大量資金將進(jìn)入A股市場(chǎng)，并選擇穩(wěn)健的上市公司進(jìn)行投資。在人民幣升值的大背景下，外資持有A股的比重將不斷加大。

　　考慮到當(dāng)前A股投資價(jià)值已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，在人民幣升值的大背景下，A股有理由長(zhǎng)期看好。目前試點(diǎn)情況顯示，對(duì)價(jià)率平均在25%左右，而截止到6月底主要A股對(duì)H股的溢價(jià)僅為13%。這樣，含權(quán)的A股事實(shí)上已經(jīng)比H股更具有投資價(jià)值了。

　　至于對(duì)股市的具體影響上，人民幣升值將對(duì)市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響，就行業(yè)盈利而言，一方面對(duì)于大量外向型資本支出的企業(yè)是利好如航空、通訊、大型鋼鐵公司等；另一方面，對(duì)于進(jìn)出口企業(yè)，一是會(huì)降低產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力影響企業(yè)，二是會(huì)通過匯率上升影響以人民幣入賬的報(bào)表盈利。

　　就機(jī)會(huì)而言，升值背景下的股市機(jī)會(huì)將主要集中在以下領(lǐng)域：一是航空、造紙、鋼鐵等原材料外采購型上市公司，如航空類公司、紙業(yè)公司和寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、一汽轎車(資訊 行情 論壇)等大型外采公司等；二是以美元標(biāo)價(jià)產(chǎn)品的公司，如黃金類上市公司等；三是國內(nèi)地產(chǎn)公司，如萬科(資訊 行情 論壇)、金融街(資訊 行情 論壇)等。