東海證券：應(yīng)重視股改的結(jié)果

　　周五正值下半年的開始，也是一個值得紀(jì)念的日子，但股市依然下跌，而且市況十分壯烈。至收盤時，上證綜指報收1055.59點，下跌25.34點，跌幅達(dá)2.34%，這還不夠，更令人心寒的是，大批跌停個股已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能用大盤的跌幅來表達(dá)，許多個股無聲地走向跌停，跌停已經(jīng)不需要太多的理由。可以說，市場信心又一次面臨崩潰邊緣，如不能遏制這一勢頭，市場將再次進(jìn)入極度非理性狀態(tài)。

　　熱點方面，物華股份(資訊 行情 論壇)作為至今給予流通股東對價比例最高的上市公司，全天走勢呈現(xiàn)強勢狀態(tài)，但尾盤仍然力不從心，只能遺憾地告別漲停。自從試點至今，首次出現(xiàn)了試點個股復(fù)牌后沒有漲停的現(xiàn)象，說明市場對試點已經(jīng)失去的熱情。除試點個股以外，今日基金重倉股整體強于大盤，寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、中集集團(資訊 行情 論壇)、鹽田港(資訊 行情 論壇)、鹽湖鉀肥(資訊 行情 論壇)等機構(gòu)重倉股都逆市飄紅。

　　從跌幅榜來看，跌停個股大都屬于基本面一般、業(yè)績平平的大眾品種，一般具有雞肋的特征，這類個股的集體跳水，只能說明市場投資人已經(jīng)失去的方向。另外，特別值得一提的是，第一只試點的三一重工(資訊 行情 論壇)，今日開盤后就選擇了深幅跳水，至收盤時仍然大跌8.97%，另一只順利通過試點方案的金牛能源(資訊 行情 論壇)也有4%的跌幅，這些個股的持續(xù)跌勢，已經(jīng)隱隱約約地告訴市場各方，股權(quán)分置改革的任務(wù)仍將十分復(fù)雜、十分艱巨，第一批試點不能算成功，第二批試點也不會象第一批試點那么順利，真正的博弈還沒有開始。

　　第二批試點公司的方案正在陸續(xù)推向市場，各家公司都有各家的具體特點，我們決不能簡單地用對價比例來判斷股改方案的優(yōu)劣。對價比例高的方案并未一定比對價比例低的方案有優(yōu)勢，這主要要看股改后的股權(quán)結(jié)構(gòu)。舉例來說，永新股份(資訊 行情 論壇)雖然向流通股東支付了10比4的對價，但方案實施后大股東仍然持有65%的股份；而凱諾科技(資訊 行情 論壇)雖然只有10比2.5的對價比例，但方案實施后大股東只有35%左右的股份。從大股東的付出來看，凱諾科技大股東為全流通付出的代價要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于永新股份。再比較一下遠(yuǎn)期的套現(xiàn)壓力，大股東持有65%的股權(quán)，套現(xiàn)的沖動會非常強烈，而當(dāng)大股東只持有35%的股權(quán)時，它就不會輕易在二級市場拋售股票了。通過這些比較可以看出，我們應(yīng)該重點關(guān)心股改后各方的利益對比，而不能僅僅局限于眼前對價比例的高低。從這個角度出發(fā)，可以認(rèn)為，在第一批試點的四家公司中，清華同方(資訊 行情 論壇)推出的方案要優(yōu)于三一重工推出的方案，但前者被市場否決了，而后者卻成為試點成功的典范。

　　東海證券 王興俊