試點方案推出之后大盤邁向何方

　　杭州新希望

　　近期盡管政策方面在措施和言論都上都大力支持股市的制度改革，力爭保持市場的穩定，從而更加從容地推進股權分置試點，完成這一關系中國股市長遠未來的歷史性改革。但是我們看到市場似乎并不在意，在勉強站上了1100點大關之后，大盤的運行再次失去了方向，政策的做多卻難敵市場做空，似乎顯得有些無奈，千一關口，大盤究竟何去何從。從今

后很長一段時間股市運行的趨勢來看，試點在整個市場上將發揮至關重要的作用，引領大盤的運行。通過對目前已經步入G族行列的兩只個股和即將邁入G族行列的眾多個股的分析，我們認為指數中期震蕩下行的趨勢是難以避免的。

　　讓我們分析一下三一重工(資訊 行情 論壇)和金牛能源(資訊 行情 論壇)的在實施股權分置改革前后的走對大盤的綜合性影響，這顯然是兩個很具有代表性的案例。

　　三一重工從宣布進行試點到股權登記日截止的漲幅最大值高達38.41%，最終漲幅為38.41%，而根據其推出的方案計算，該股流通股持有者的帳面收益將直接增加了38.4%，但是自然除權之后我們卻發現該股目前已經低于起推行股改前的價位8%，也就是說其市值已經較推行股改前下降了8%，而這8%的下降幅度是在排除了全流通壓力下進行的單純計算，如果在增加這一部分壓力，我們相信其未來股價走勢的負面不確定性是在增加的，也就是說它還將面臨著一定的下跌空間。

　　再看金牛能源的走勢，這是典型的二線藍籌的代表，但是其方案推出前后的走勢卻是讓投資者失望的。其推出股權分置改革的方案后到方案實施期間的累計漲幅為-14.75%，按照該股推出的方案流通股持有者將獲得25%的直接收益，但是我們看到其自然除權之后的下跌幅度為20%左右，也就是說在股權登記日當天進場的投資者最多是微利或者配錢出場，而到目前為止，該股的累計跌幅已經超過了30%，換句話說，如果是按全流通計算該股的整體市值因為股權分置帶來的影響已經縮水30%。而這個幅度同樣是排除了全流通壓力之后計算出來的單純跌幅。

　　在觀察了第一批已經實行試點的個股后，我們在關注第二批試點股，從今天的表現來看，投資者對第二批試點股明顯表現的相對謹慎，不少個股封上漲停的意愿十分勉強，而有多只試點股明顯已經掉隊，就第二批試點方案來看，普遍優于第一批，理所當然其自然除權之后的下跌幅度將會更大，況且試點股還有不少目前價值仍處于高估狀態，如果市場不對這批個股進行暴炒，抵消其自然除權后的跌幅，這批個股面臨的整體市值縮水也是在所難免，而從目前的市場環境來看，顯然并不支持暴炒這種假設，因此第二批試點面臨的整體市值縮水幾乎已成定局，而且總體將會較第一批更為劇烈。

　　在分析了已經試點和正在試點的多數上市公司后，我們得出一個結論，在排除全流通壓力、公司業績出現變化等不確定性因素之后，股權分處置改革導致的總體市值下降幅度將會高于20%以上，而隨著股權試點的大面積鋪開，垃圾上市公司、問題公司的登場亮相，這一比例極有可能在上一個臺階，前面我們已經提到這種比例的是在排除全流通壓力、公司業績出現變化等不確定性因素后的簡單值，但是縱觀滬深兩市究竟有多少家上市公司真正值得投資，具有長遠的投資價值也許是一個令人覺得尷尬的問題。

　　就目前滬深兩市的整體投資價值而言，已經高于諸多成熟市場的平均水平，特別是在實行股權試點后其整體投資價值更是突出，但試點導致的整個市場市值的縮水對整體指數點位的影響是頗為負面的和巨大的，在這種情況下難免影響個股的發揮，市場必將經歷痛苦的震蕩下行，也只有經歷了痛苦的中期震蕩之后才能夠步入正軌，而這一個過程顯然是十分痛苦的。