東海證券：股改方案須全面評估

　　周三滬深股市呈現(xiàn)窄幅整理的走勢，最終上證綜指報收1102.03點，k線表現(xiàn)為一根下引線較長的小陽線。在第二批股改方案尚未正式面世期間，政策面、消息面也應(yīng)該處于相對真空狀態(tài)，預(yù)計股指將會圍繞1100點震蕩。

　　熱點方面，資源類基金重倉股繼續(xù)維持短期強勢，云南白藥、鹽湖鉀肥、鹽田港等漲勢較好的基金重倉股都具有資源性特征，這些個股除資源特征以外，另外一個重要的特征

就是股本適中，不是典型的大盤股。這類個股的走強主要還是與股權(quán)分置改革的大環(huán)境有關(guān)。第一，未來全流通以后，資源類個股必須由國有股東繼續(xù)控股，因而實際的非流通股套現(xiàn)壓力并不大。第二，這類股票的總股本雖然不小，但也決不是中石化(資訊 行情 論壇)、寶鋼之類的龐然大物，即使是全部流通，市場有這個承受能力。與中盤資源股相反，中石化作為兩市最大的權(quán)重股，連續(xù)的陰跌對市場有較大負面影響，應(yīng)該說，中石化的弱勢表現(xiàn)與寶鋼、長江電力(資訊 行情 論壇)傳出的股改方案不理想有關(guān)。另外，銀行股近來的強勢表現(xiàn)也應(yīng)該與股權(quán)分置改革有關(guān)，前兩批試點沒有銀行股的身影，只能說明銀行股有特殊的個性，不能隨便拿來試點。我們知道，銀行是特殊的高負債企業(yè)，這就要求其股東具有相對的穩(wěn)定性，未來銀行股的股改必須對大股東的減持有更嚴格的限制。

　　除基金重倉股以外，今日小盤股的表現(xiàn)更有可圈可點之處，這也符合我們昨天“關(guān)注中小板的擴散效應(yīng)”的觀點。今日盤中除了中小板繼續(xù)保持活躍以外，主板里的好時光、連環(huán)藥業(yè)、益佰制藥、國投中魯、旭光股份、武漢健民等一大批小盤股都有響應(yīng)中小板的跡象，預(yù)計熱點還會進一步向次新股板塊發(fā)散。如形成這一趨勢，大盤就會維持震蕩向上的走勢。

　　消息面上，寶鋼等公司都透出了非正式的股改方案，有試探市場反應(yīng)的意圖。雖然這些方案都不太理想，但是，我們也要考慮一些客觀現(xiàn)實，拿寶鋼來說，如果國有股東付出了超過20%的對價，勢必使除權(quán)以后的股價低于每股凈資產(chǎn)，這種狀況肯定是國有股東不愿意接受的。如果寶鋼真的保持較好的發(fā)展勢頭，付出20%的對價已經(jīng)對場外資金有很大吸引力了。另外，今日中集集團(資訊 行情 論壇)也傳出了不肯補償流通股東的消息，這無疑也造成了市場很大的震動。我們應(yīng)該看到，中集集團的非流通股比例很小，它不可能大幅補償流通股東，其實非流通股比例小是一把雙刃劍，一方面，它不能給予流通股東大幅補償，另一方面，未來全流通后也沒有大股東的套現(xiàn)壓力。所以，我們要對上市公司的股改方案做出全面的評估，不能只看到眼前的補償，還要看到未來的套現(xiàn)壓力。從這個角度看，在第一批試點公司中，清華同方(資訊 行情 論壇)的股改方案肯定不是最差的，但最終的結(jié)局卻是被流通股東否決了，但比清華同方差的方案卻順利通過了，確實令人遺憾。

　　東海證券 王興俊