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□江蘇天鼎 秦洪
昨日A股市場出現了止跌反彈的走勢，主要動力來源于中小板塊與主板的銀行股，尤其是招商銀行(資訊 行情 論壇)、浦發銀行(資訊 行情 論壇)等更是出現了領漲的態勢，那么，銀行股如此搶眼的走勢動力是什么？后續走勢如何呢？
盈利預期得到提升
日前，財政部頒布了將于今年7月1日實施的《金融企業呆賬準備提取管理辦法》(以下簡稱《辦法》)。該辦法不再要求銀行在稅前計提一般準備，而是要求進行利潤分配時提取一般準備，將其作為所有者權益的組成部分。一般準備計提比例由金融企業綜合考慮其所面臨的風險狀況等因素決定，原則上一般準備余額不低于風險資產期末余額的1%。
此《辦法》的實施對于銀行股來說，就不僅僅是會計賬目的變更，而是直接影響到銀行股的利潤結構。為了更能清晰說明這一影響過程，我們不妨以某一上市銀行的2005年的預測數據為例進行說明之。當然舉例具有兩個前提假設:一是會計政策調整不涉及到稅收政策的變化；二是此《辦法》是從2005年元月1日起實施的而不是從2005年7月1日實施。
如此不難看出，此項金融會計政策的變更將會影響到銀行股的凈利潤提升幅度以及凈資產的提升。據業內人士的研究報告稱，此項政策對浦發銀行的凈利潤影響最大，達到34.6%，招商銀行次之，為9.5%，民生銀行(資訊 行情 論壇)則沒有太大影響。如此一來，正好與昨日的股價表現相對應，影響最大的浦發銀行漲幅最為可觀，達到4.72%，招商銀行為3.15%，民生銀行為2.29%。
估值標準不會改變
即便如此，我們發現業內的研究報告似乎對銀行股的看法仍然沒有太大的改變，大多維持原有的評級，主要原因有兩個:一是此次金融會計政策變更影響的只是銀行業上市公司的利潤結構，從圖例中就可以看出，改變的是凈資產的結構與利潤結構，但卻沒有改變主營業務收入的變化，因為主營業務收入才是上市公司凈資產的源頭。可惜的是，會計政策難以改變這一格局；二是此次金融會計政策變更并不會影響到銀行業所處的行業背景，比如說影響不了貸款增長速度下降，也影響不了經濟減速預期后的違約風險。由此來看，銀行業經營的背景并沒有發生較大變化，變化的則是利潤的計算結構。
更為重要的是，在《辦法》中并沒有確定此次會計政策的變更所影響的凈利潤變化會否要交稅，如果說要征所得稅的話，反而會出現公司的凈利潤增長導致所得稅增長，凈現金流量的流出速度反而加快，這不利于銀行股的日常經營，而且在實質上也降低了銀行股的盈利能力。而且，在行業分析師的眼里，對銀行股的估值標準除了市盈率以外，還是未來現金流的貼現值，而《辦法》可以影響到市盈率卻無法影響到凈現金流。所以，這也是行業分析師對銀行股的估值標準沒有發生重大變化的原因。
因此，銀行股在近期的走勢固然會有所活躍，但伴隨著市場對《辦法》了解的深入之后，銀行股的走勢會依據經營環境等因素作出調整，最終能否持續活躍，仍將取決于銀行股的成長預期以及股權分置改革所帶來的估值水平的提升。
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