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股權分置改革試點已經“滿月”了，從上證綜合指數的走勢來看，這個月上證指數整整跌去了100點。作為中國股市的一項重大改革措施，對市場造成一定的波動是難免的，但如果波動進一步擴大，改革的成本就會大大提高。從目前市場來看，投資者心情浮躁，場外資金在觀望，持倉套牢者也在觀望，都在等待改革的進一步進展。
從首批四家試點企業的股價走勢來看，確實公布試點方案后都有過不錯的市場表現
，但這并不能說明市場已經認可了四家試點企業的方案。這些股票優于大勢的市場表現只是試點效應形成的，可以認為是“試點特權”的溢價。從這一角度看，如果四家試點方案都輕易通過，對這四只股票也許是利好，但對其他股票會形成預期方面的壓力，因為他們的“試點溢價”是整個市場賦予的。
目前來看，市場對改革的預期確實有不現實的表現，這些不現實的預期大多是前幾年不健康的輿論導向造成的，有些學者閉門造車，搞了許多理想化的全流通模型，形似公平，但實施起來很難，主要是不符合市場規則，有些也與現有的法律制度相抵觸。既然這些不現實的改革預期已經形成了，就很難在短期內回歸現實狀態。而且，過高的改革預期也與股市的持續低迷有很大關系。目前來看，唯一的辦法是盡快以市場預期彌補改革預期，讓股市盡快擺脫低迷，讓投資者形成股市上漲的預期，只有這樣，改革才能順利推行。
我們高興地看到，證監會與國資委聯合發布的《意見》特別提到了“要營造有利于改革的市場環境,要加快落實提高上市公司質量、化解證券公司風險、擴大合規資金入市渠道、加強資本市場法制誠信建設等各項資本市場治本措施,形成改革的綜合配套效應,協調推進股權分置改革。”只要管理層能真正營造出“有利于改革的市場環境”，投資者在提高市場預期的同時，也能夠逐步降低對改革的預期。事實上，只有上漲的股市才能謀求“雙贏”，如果任憑股市繼續跌下去，不要說雙贏，非流通股的單贏也很難保證，越來越多的股票跌破凈資產就是很好的例證。改革需要魄力，但更需要真正的智慧。
東海證券 王興俊
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