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在“五一”長假前我們以《市場進(jìn)入到更高層次的博弈》為題目闡述了市場的現(xiàn)狀。長假期間政策頻傳，直觀的感覺試點(diǎn)方案中非流通股東默認(rèn)了A股的含權(quán)，所以有一定的利好成份，有緩解市場接軌所帶來壓力的可能。但是從市場的反映看，對有關(guān)股權(quán)分置問題解決的政策并不認(rèn)同，對四家試點(diǎn)企業(yè)也缺少足夠的共識。首先，股權(quán)分置問題的解決中的變數(shù)太多，其中占有非流通股絕對多數(shù)的國有股對其沒用明確的表態(tài)，沒有明確承認(rèn)A股的含權(quán)，使大部分公司的股權(quán)分置方案存在非常大的變數(shù)。這樣大的不確定性，是不適合市場投資性
資金入市的，相反會給投資性資金對市場的估值增加更大的難度。其次，拿清華同方(資訊 行情 論壇)做試點(diǎn)，導(dǎo)致了一批超跌科技股的短線活躍，實際是助長了市場的投機(jī)，使在市場中剛剛形成的投資理念受到了一定的沖擊，市場的壓力不減反增�？傊�，管理層出臺新的政策的意圖、取向不明確，給市場增加了新的迷茫。市場中各方面的人士對分置問題的缺乏足夠的共識，特別是關(guān)鍵的一方(國家股)沒用明確的表態(tài)，使新的試點(diǎn)又面臨著流產(chǎn)的可能。在“五一”前的分析文章中，我指出：“管理層是在和市場進(jìn)行博弈”，我們認(rèn)為現(xiàn)在不是沒用解決股權(quán)分置的好辦法，更不是沒用緩解市場壓力的出路，而關(guān)鍵是博弈的主導(dǎo)方還沒有達(dá)到自身的目標(biāo)，還不到出手的時候。所以，市場最終的選擇又回到了我們節(jié)前的結(jié)論：“不疼不癢”的試點(diǎn)＋“自然”的接軌。而且通過本周一的行情我們所能看到就是：自然接軌成為惟一的選擇。
周一大盤出現(xiàn)了大幅的下跌，表面上看是股權(quán)分置問題的有關(guān)利好變成了利空，市場對這一政策的出臺方式，試點(diǎn)的企業(yè)以及存在的種種不確定因素的不認(rèn)同。但是，實際上市場還是深層博弈的結(jié)果，市場還是延續(xù)了節(jié)前的特點(diǎn)在發(fā)展。對于市場中主流的機(jī)構(gòu)投資者而言，無從把握的所謂“利好”，對其操作又有什么意義。而在市場普遍認(rèn)為利好的預(yù)期情況下，人民幣升值所導(dǎo)致的利空卻變的越來越實在。這也是我們一段時間來一直對市場不敢盲目了樂觀的主要原因之一，因為在這種大的宏觀政策不明朗的情況下，機(jī)構(gòu)投資人的操作策略會十分謹(jǐn)慎的�！拔逡弧鼻昂�，人民幣升值的壓力明顯增加，本周一市場的主流資金一方面借利好開始大規(guī)模的調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，來應(yīng)對可能出現(xiàn)的宏觀政策的新動向；另一方面也以此來表示對政策新動向的不認(rèn)同，打擊市場因清華同方成為第一家股權(quán)分置試點(diǎn)所帶來的投機(jī)性。盤面顯現(xiàn)，預(yù)期人民幣升值會帶來一定利空因素的股票，出現(xiàn)了大幅的下跌，主要是中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)、振華港機(jī)(資訊 行情 論壇)、東方電機(jī)(資訊 行情 論壇)等前期累計升幅大的股票。人民幣升值對一些公司的影響還有待更專業(yè)的研究報告的分析、闡述，我們在此沒有太多的發(fā)言權(quán)。但在此我們要提醒投資人的是，在國際市場有明顯壟斷地位，其產(chǎn)品所占市場份額很高的企業(yè)，人民幣的小幅升值對其的影響不會太大，市場短期反應(yīng)可能有些過激。像前期受到房地產(chǎn)政策的新動向的利空影響，金融街(資訊 行情 論壇)(000402)出現(xiàn)了大幅的下跌一樣，但是現(xiàn)在回過頭來看的話，那時卻是買入的最佳時機(jī)。就短線的市場看，由于藍(lán)籌股的下跌，加之市場的關(guān)注度在“試點(diǎn)”概念股，投機(jī)性有所抬頭，所以市場會一時失去“理念”，處于短暫的“盲點(diǎn)”期。但是，市場的核心不會出現(xiàn)根本的動搖，在經(jīng)過一段時間的盲動后，“價值”的理念會得到進(jìn)一步的深化。
分析股權(quán)分置問題解決是利好還是利空？能給市場帶來多大程度的利好？有一個判斷最基本的出發(fā)點(diǎn)：那就是首先要搞清楚為什么市場會無休止的下跌？對于市場來說，解決股權(quán)分置問題的目的是要緩解市場的下跌壓力，能緩解就是利好，不能緩解就是利空；緩解程度大就是大利好，緩解程度小就是小利好。我們認(rèn)為，A股市場跌的實質(zhì)還是在和國際市場接軌，如果解決股權(quán)分置能在A股市場中實現(xiàn)大范圍的“除權(quán)”效益，而且主要是在藍(lán)籌股上產(chǎn)生這一效應(yīng)，那么就會實現(xiàn)政策扶持的接軌，就會使市場平穩(wěn)發(fā)展，那就是利好。如果沒有這樣的效果，沒有這樣的現(xiàn)實的預(yù)期就是利空。而目前看，雖然管理層推出了解決股權(quán)分置的政策和試點(diǎn)，但是政策缺乏目的性，試點(diǎn)企業(yè)也不具備代表性。即使是試點(diǎn)企業(yè)成功，但是能否大范圍推廣？能否迅速推廣？由于不太可能大范圍緩解市場的壓力，所以對此不敢樂觀。如果最大的非流通股東(國有股)從本質(zhì)上就不想現(xiàn)在大范圍解決股權(quán)分置問題；根本不想大幅度向目前損失慘重的流通股東“補(bǔ)償”的話，那么事情就會更加復(fù)雜，不確定性就會更大，市場也還好按照自身的趨勢發(fā)展下去了，這一趨勢就是“自然接軌”。
世紀(jì)證券
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