投資價值顯現 靜待市場轉折

　　□齊魯證券研發中心 孟慶勝 馬剛

　　正確對待當前的調整

　　本輪持續了5個年頭的滬深股市下跌，是中國證券市場成立以來持續時間最長、殺傷力最大的一輪調整，不但投資者損失慘重，甚至整個行業都陷入了生存危機。

　　股市下跌有其市場內在的原因。既然你來到這個市場，就應做好賠錢虧本的準備。目前的問題是，投資者賠了錢還稀里糊涂的，因為一直有聲音在喊要保護投資者利益、要大力發展資本市場等等，殊不知這是治本之言，完全不是一般人想象中的要保護你掙錢、要讓指數上漲，二者認識上的矛盾直接導致了投資者決策行動上的重大偏差，并為此付出了高昂的代價。所以，對于市場調整，我們應冷靜對待，認真剖析主觀上的不足，減少今后自己埋單的概率。

　　股市已具備中長期投資價值

　　從宏觀經濟看，最近五年，我國GDP的平均增長率高達8.5%，2004年全國GDP總值已突破13萬億元。與之形成鮮明對比的是，股市出現了持續性的下跌。上證指數(資訊 行情 論壇)跌去50%，深證綜指(資訊 行情 論壇)跌去70%。

　　從上市公司來看，截至4月21日,已有900余家披露了2004年年報，占總數的一半以上。從已公布的年報數據來看，去年，上市公司整體業績大幅增長，增幅超過40%，遠高于2003年。各公司今年一季度季報預測也顯示，兩市上市公司發展平穩。另外，與境外成熟市場相比，目前滬深兩市的市盈率處于歷史低位，也已具有投資價值。境外成熟市場的平均市盈率是25.98倍，藍籌股的平均市盈率是21.52倍。而截至2005年4月26日，深滬股市剔除全部虧損股之后的平均市盈率為19.48倍，上證50(資訊 行情 論壇)為15.89倍，上證180(資訊 行情 論壇)為16.33倍。可以說，無論是整個市場的平均市盈率還是藍籌股的市盈率，均低于境外成熟市場的同一指標。

　　股市是國民經濟的晴雨表，長期看，它應該大致反映宏觀經濟的運行趨勢。目前滬深股市長時間嚴重背離實體經濟走勢的情況顯然是不正常的。更何況隨著一大批行業龍頭公司和大型國企的上市，滬深股市已經初具規模，這為投資者提供了中長線建倉的機會。

　　有望迎來“紅五月”

　　從技術分析的角度看，市場經過近兩個月的下跌，已經明顯地表現出調整末期的市場特征。以滬市為例，3、4月份的成交金額分別為1866億元和1735億元(截至4月28日)，二者合計超過前5個月的成交金額。這就說明最近的2個月出現了放量下跌的態勢。而從近兩周的日成交量看，放量下跌的特征更加明顯了。放量下跌，意味著底部開始有承接盤，往往是一個重要的見底信號。

　　另外，最近十幾個交易日，大盤迎來了殺傷力最大的一輪跌勢，由于對指數影響較大的少數藍籌股拒絕下跌，使得股指表現相對平穩，相對跌幅不是很大，但盤中卻出現個股大面積跌停的現象，許多股票的市值損失超過此前任何一輪跌勢，市場恐慌氣氛彌漫，而這也是大盤離底部不遠的一個重要信號 。

　　綜上所述，市場在恐慌氣氛濃重、空頭肆虐的時候，大底已悄然來臨。我們雖然無法判斷具體哪一個點位是市場的底部，但種種跡象表明，大盤至少進入底部區域。操作方面，由于持續下跌，使得許多股票的價值被嚴重低估，由此具備了產生超額利潤的機會。經驗表明，超額利潤往往就在大盤暴跌之時孕育。在經歷了4個月的大跌洗禮之后，深滬股市有望迎來“紅五月”。投資者應堅持價值投資理念，重點挖掘具有長期持續經營能力、競爭力明顯的低價優質潛力股。