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大通證券首席策略分析師 張亞梁(牛犇)
事實上，在4月19日的文章中，我們就對當時大盤形成的兩個向下跳空缺口做過著重分析：認為理論上也許是一個普通缺口，有回補的可能，但盤面的走勢又極不支持這種回補理論，并更加傾向于大盤可能出現連續的向下攻擊，而那種殺跌雖然是我們所不愿看到的，但又往往最容易成為事實，而且對持籌者的殺傷力是最大的。那么，從上周二到本周一一周
大盤的走勢情況來分析，市場果真還是走出了我們不所愿意看到的情況。K線圖上除上周二收出了一根下跌中繼小陽以外，至本周一是連續的四根陰線，而個股的大面積殺跌簡直到了血流成河的地步，這與熊市末端的特征是非常相吻合的。
本周一，大盤確實是不費吹灰之力，輕松打穿上次調整低點1162點，盤中最低已經下探至1146點，也再創了近6年的新低。而成交金額并沒有明顯的放大，兩市相加123億，甚至比上日還萎縮了幾億。個股依然是綠肥紅瘦，有上千家個股下跌，其中300家個股跌幅超過5%，41家個股跌停，如果不是尾市大盤回收11個點的話，那么跌停的個股將達到60家以上。再次說明在大盤還沒有真正探底啟穩之前，系統性風險和非系統性風險是完全并存的。至于跌幅比較大的個股，我們上日也有過分析，例如第一類象“聚友網絡”這樣的原被高估的科網題材股。今年以來，凡是市場被掀起過題材炒作的概念股，最典型的如所謂IP概念的“道博股份”，傳媒概念的“太原剛玉”，新太陽能概念炒作的“力諾工業”等，無一不是從起點回到終點，甚至有的是下到地下負二層去了；第二類像“錦州石化”這種05年第一季度業績虧損的個股；第三類是類似于“光電股份”這種低價問題股；第四類就是類似于“大冶特鋼”等被短線游資玩弄于鼓掌之間，沒有基本面支撐的個股；還有一類就是基本面平平淡淡，在大盤的系統性風險壓力下扛不住，也就只能陪跌了。實際上這幾天我們反復說過，在熊市的末端，所有的股票幾乎都難逃一劫，只不過是時間早晚而已，所以殺傷力確確實實是非常巨大的。
在當日尾市回升的11個點的過程中，仍是游資在動作。其中“廈門信達”是連拉2個漲停。“廈門信達”是典型的“敢死隊”的杰作，不出意外，周一還在增倉。他們在這個時候主攻“廈門信達”，似乎有對6年前的“5.19”行情中懷舊情懷。6年前的“廈門信達”在“5.19”行情之前也是先于大盤啟穩并上漲，到大盤行情真正起來的時候，股價都已經翻倍了。那么，現在的大環境、大背景還可能造就像那時候的網絡股行情嗎？看一看不少的科網股還牢牢被釘死在跌停板上，就該知道這不過是“癡人說牛夢”而已。“敢死隊”無非也是想通過打起這類個股激活一些市場人氣，在此位置上撬動大盤形成一波反彈而已。類似的還有“中信證券”、“宏源證券”當日下午的表現均為如此。而至于“數源科技”的兩個無量封漲停，則是明顯的被市場操縱的結果，看看最近被這股力量操縱的個股像“深發展”、“大連國際”、“深中冠”、“交大南洋”等跌幅慘重的個股，就應該知道其下場了。對于這種操縱行為想必帶墨鏡的盲人也看得見，被坑害的投資者的呼聲想必帶棉帽子的聾子也聽得見，勿需多言。我們對市場這種行為既感到遺憾，同時也感到無奈，監管的漏洞找到了不見得能堵上，所以只有投資者的自身覺醒才真正靠得住！！！
從當日的資金流向榜來說，兩類個股的表現依舊是涇渭分明。“茅臺酒”因為公布了優秀的年報和第一季報，股價大漲8.06%，而“中集集團”股價除權第一日，也是上漲了3.08%；而在低價的大盤藍籌股中，“中國聯通”下跌4.15%，“武鋼股份”下跌4.34%最有代表性。前者我們過去有過分析，昨天還以基金經理的一段話來闡述他們目前所處的無奈的狀態。今天我們想提起的一點是，這批個股已經到了它們本身不能承受之重的地步了，不要說出現類似“銀廣夏”、“東方電子”的丑聞，那怕只要是業績方面的正常的風吹草動，股價的打擊都將是相當大的。例如華能國際前期公布的2005年第一季度，其1-3月凈利潤7.8億，比上年度同期14億的水平減少了44%，股價價格即大跌6.18%。長江電力的季報也不盡人意，季度報告顯示，公司經營活動產生的現金流量凈額比去年同期下降了36.24%，每股收益下降27.30%。股價也從公布季報前的8.56元跌到了本周一的8.22元，跌幅達到了4%左右。中興通訊在公布年報后價格已由公布年的30元跌到了現在的27.68元，跌幅接近10%。鹽田港A一季度獲主營業務收入1.43億，凈利潤1.16億元，凈利同比有小幅下降，此外，公司控股公司深圳惠鹽高速公路有限公司面臨政策風險，股價當日下跌6.32%。所以基金持股高度集中，市場其他資金的參與，就會造成羊群效應，使得部分重倉品種價格出現了過高的漲幅和泡沫，透支了未來的業績預期，也因而蘊含了大量的風險。一旦業績未如預期，則風險隨之爆發。而眾多基金目前的高倉位和逐漸加劇的開放式基金贖回使得資金流動性問題顯現，基金重倉持股實際上處在相當微妙的位置。
當日，無論是收盤點，還是盤中探出的低點，滬綜指都已經創出了近6年的新低，而深綜指更是創出了近8年的新低，后市大盤怎么走？早在幾周之前，我們就曾提出過，要關注新股發行的“四關”給大盤帶來的影響。那么，在“四關”一關都沒過的情況下，大盤在上周創新低就已經近在咫尺，周末的首發新股重新打開閘門(也就是我們說的第一關)，僅僅只不過是大盤下跌的一個導火線而已。即使沒有這條消息，黑色星期一我們認為也沒什么奇怪的。后面大盤還要面臨類似于“神華集團”這種大藍籌股的首發審核(第二關)，以及發行、上市(第三、第四關)。所以在后面一段時間里，大盤面臨的考驗肯定是不少。
本周又是五一長假前的最后一周交易日，節日情結肯定非常明顯。隨著各路主力的無心戀戰，退場的資金也會逐漸增加。特別值得重視的是“寶鋼股份”在停牌5天以后將在本周三復牌交易，其復牌后的走勢對大盤的影響也不可謂不大。在同樣優質的鋼鐵股如“武鋼股份”、“鞍鋼新軋”均已出現了大跌以后，單從補跌來分析，“寶鋼”的壓力很大，而其對大盤的影響是肯定的。從中線角度來分析，截至3月底，基金持有A股市值1625億元，手頭可以動用的直接買A股的資金最大限度只有280億元，這是4年以來基金可動用資金最少的一次。這說明基金規模的擴大對于A股市場的支持已經到了歷史性的新高，但是后續支持則已經力不從心了，因為基金發行前景并不樂觀。不單如此，現有基金存量還面臨著巨大的贖回壓力。除此之外，
我們認為“長江電力”在其戰略投資者4億配售上市之前，股價也依舊面臨較大壓力，而“中國石化”其與H股相差30%的差價也將牽引著其重心向下移。
從技術形態來看，近期的連續下跌，沒有一天跌幅是超過了1.5%，而且還是每天都收出了下影線的陰線，抵抗的性質非常明顯，當然也是指標股抗跌的功勞。而從行為金融學的角度來分析，一些個股的連續下挫僅說明了市場已經開始從希望走向了失望，但似乎還并沒有走到了絕望的盡頭。
總之，我們前幾次闡述的大盤中線調整趨勢觀點現在尚未改變，年初提出的1050點估計在5月份就將受到考驗。至于能否真正的成為中期大底，還有待于更多盤面的變化和后續出臺的一些政策的跟蹤分析。短期內，我們認為大盤在1140點——1120點——1100點都面臨著比較大的支撐，在以上3個點位出現一次力度較大的反彈機會的條件已經基本具備了。隨著04年年報和05年第一季度季報的公布完畢，個股的非系統性風險釋放完畢，大盤可以喘一口氣，所以在五一節以后的第一周大盤有望出現反彈。我們傾向于在1120點至1140點這個區間內就有可能形成一次力度較大的反彈，而反抽的目標位大概就在10日均線附近。
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