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□平安證券綜合研究所 何本虎
經(jīng)過連續(xù)三個交易日的大幅下挫后，周二大盤報(bào)收出陽十字星。由于短期的跌幅不小，而且指數(shù)也連續(xù)在1200點(diǎn)附近震蕩，市場對大盤能否企穩(wěn)的關(guān)注也不難理解。筆者認(rèn)為，大盤并沒有完全企穩(wěn)，探底過程將延續(xù)，但向下的空間并不大。
擴(kuò)容壓力仍需要消化
近期的擴(kuò)容消息主要集中在寶鋼股份(資訊 行情 論壇)上，從寶鋼股份實(shí)施增發(fā)前后的總體走勢看，可以說相當(dāng)穩(wěn)健。但是，寶鋼股份自身的穩(wěn)定并不代表對大盤的運(yùn)行沒有壓力。其中，在心理面的壓力降低的情況下，資金面的壓力較為實(shí)在。按照公司招股說明書的資料，4月21日為繳款日，意味著參與配售的投資者在4月20日之前必須籌集擬參與增發(fā)的資金。以20億的增發(fā)規(guī)模計(jì)算，擴(kuò)容所需要的資金為100億左右，短期沖擊非常明顯。我們認(rèn)為，由于有資金籌集的需要，在4月20日之前，也就是最近的幾個交易日，資金分流的影響決定了大盤的震蕩幅度。
指標(biāo)股業(yè)績制約市場信心
從近期的公司消息面看，2004年年報(bào)數(shù)據(jù)和2005一季度數(shù)據(jù)仍是市場關(guān)注的焦點(diǎn)，部分龍頭公司的業(yè)績不理想對市場的負(fù)面影響較為明顯。其中，又以電力行業(yè)最為集中：先是長江電力(資訊 行情 論壇)一季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不理想，每股收益0.044元，主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤分別下降了18.61%和27.3%，對投資者信心有較大影響；另外，在4月18日公布一季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的華能國際(資訊 行情 論壇)也很不理想，公司一季度實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入93億元，同比增長44%，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤7.89億元，同比下降43.76%，每股收益0.07元，按照我們的測算，一季度的毛利率為19%，而2004年四季度的毛利率則為25%，一個季度的環(huán)比下降了6%，而2004年全年的下降幅度都只有5%，確實(shí)也增加了價(jià)值評估的不確定性，它們的主動性調(diào)整也很自然地成為大盤調(diào)整的重要原因。
結(jié)構(gòu)性調(diào)整加劇市場震蕩
首批18只基金一季度報(bào)告率先公布，從基金的行業(yè)選擇上，結(jié)構(gòu)性調(diào)整特征非常明顯。其中，交通運(yùn)輸行業(yè)最受基金經(jīng)理青睞，而電力和機(jī)械行業(yè)成為減持幅度最大的對象。從中長期的角度看，這些個股不僅行業(yè)地位突出，而且顯示出良好的成長性，目前的估值水平并不高，機(jī)構(gòu)的減持主要體現(xiàn)為階段性和結(jié)構(gòu)性的，并不意味著長期頭部的形成。
探底過程將延續(xù)
通過前面的分析，目前的市場壓力主要集中在資金面、結(jié)構(gòu)性調(diào)整等諸多方面。顯然，在4月21日繳款之前，寶鋼股份的增發(fā)所形成的資金面壓力不會消除。結(jié)構(gòu)性調(diào)整的問題是個老話題，是否結(jié)束尚難準(zhǔn)確判斷，但部分個股顯示出的調(diào)整形態(tài)表明，對大盤仍有負(fù)面影響。相對而言，目前大盤能否形成轉(zhuǎn)折的焦點(diǎn)仍集中在股權(quán)分置的具體方案上，否則，市場難以出現(xiàn)根本性的轉(zhuǎn)變。
綜合來看，雖然周二出現(xiàn)了短線止跌，但大盤的探底并沒有結(jié)束，無論是技術(shù)上，還是基本面上都存在考驗(yàn)前期低點(diǎn)的可能。
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