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巨田證券 許建春
從最近半年新股發行市場反映出的情況來看，只有一個字：跌。而在弱市之中，這種反映被明顯放大，如華電國際(資訊 行情 論壇)的發行造成了2005年2月1日的滬指創下1187點的5年新低；包頭鋁業、中國鋁業的申請發行又造成了滬指創下1162點的新低。如何去關注新股發行，我們今后的操作中應如何將新股發行因素考慮進去呢？
我們首先分析一下近半年來的新股發行與市場走勢情況。2004年11月無新股發行，有兩只債券發行，股指的走勢是振蕩盤升，并達到了這幾個月以來的1387高點。2004年12月有4只股票IPO或增發，股指表現為單邊下跌，無任何有力度的反彈出現。2005年1月共有4只股票發行，股指的表現也是單邊下跌，并創下當時的新低。2005年2月有1只股票發行，股指單邊上行，到達1328近期的一個高點。2005年3月有2只股票發行，股指單邊下跌。2005年4月、至目前為止，已有4只股票發行，而在4月21日寶鋼股份也將增發50億股，擴容總量已逼近前三個月的總和，股指走出了一個頭部，目前股指正處于頭部右側的下降通道中。從以上統計來看，新股停發時，市場心理壓力較小，利于股指輕裝上陣；新股發行速度加快，市場心理所受壓力較大，如果處于弱市之中，更會放大利空效應，股指經常呈單邊下跌之勢。而股指的創新低、或是一波反彈頂點的出現也均與新股發行有著或多或少的關系。也就是說新股發行與市場走勢具有一定的負相關，而這種負相關在弱市之中會被放大。
那么這種負相關源自何處？這恐怕要從詢價制度本身上來找原因，目前市場對詢價制度的研究文章已有不少，我們也曾對此做過詳細的分析，總的來說，直接的后果就是使得基金、信托公司、券商等機構投資者的市場地位進一步提高，尤其是新股定價權正逐漸向他們轉移，原先為全體流通股股東共同享有的新股上市收益部分向機構投資者傾斜，據粗略統計，機構投資者的中簽率是普通中小投資者的10倍，這使得他們享有比中小投資者高的多的長期投資收益，這是市場不能廣泛接受詢價制度并將之作為利空的主要原因。另外，自股指從2001年下半年的下跌以來，擴容也一直被投資者定位為一個利空因素，習慣一旦形成便很難改正。
從最近的發行數量來看，新股發行頻率呈加快趨勢，我們預計短期內股指將繼續延頭部右邊的下降通道下行，在沒有別的因素干擾的情況下，只有當發行頻率放緩的時候股指才有可能止跌企穩。不過，從中長期來看，市場的融資功能不可能停止，新股無論早晚都會繼續發行，而且一些超級大盤股預計在年內將會發行上市，后市走勢不容樂觀。從市場表現來看，目前已經有一些大盤股進入了長期調整之中，顯示市場對發行因素存在長期的悲觀看法，因此投資者在投資的時候始終要緊繃“應對新股發行”這根弦。
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