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華泰證券 裴雷
近期市場在1200點短暫的平衡打破后，新的殺跌來得更兇更猛。原因是市場對反彈預期的落空和市場已經變為現實的下跌進一步強化了投資者的悲觀情緒，使得投資者持股信心進一步動搖。如此洶涌的跌勢，透露出市場資金抽逃意愿強烈，亦可看出當前市場信心是多么的脆弱。前期，在基金重倉股強勢上行時，筆者就指出基金重倉股的極度縮容炒作，并
且個股單邊漲幅達到30-50%，市場蘊藏殺機。周三的中集集團(資訊 行情 論壇)、中興通訊(資訊 行情 論壇)的尾盤殺跌，似乎昭示于基金重倉股調整的序幕。但是，周四中集集團略有啟穩，一度穩定了市場的恐慌情結，但是午盤后的放量下跌，基本確定強勢藍籌品種調整的格局，從而帶動中興通訊地、鹽田港(資訊 行情 論壇)、中化國際(資訊 行情 論壇)、海油工程(資訊 行情 論壇)、鹽湖鉀肥(資訊 行情 論壇)二級藍籌股票的破位下行走勢。
強勢股補跌反映市場調整已處極致
二線藍籌作為市場最后多頭的破位走勢使場內悲觀情結迷茫，但是，我們需要指出的是，因為在一輪下跌趨勢中，結束的一個標志就是強勢股的補跌，當最強勢的品種大幅暴跌之時也就正是下跌結束之日。我們認為，市場其他板塊作空能量已經得到充分釋放，當市場中最后的多頭力量跨臺之時，也是市場空方能量極度釋放的階段。板塊輪跌成為前期市場作空主要的動力，從出現跳水走勢的科技股、績差虧損股、超跌題材概念股的資金的性質來分析，駐扎在這些板塊以及個股中的資金基本上可以代表市場中最活躍的資金主力，他們并不是基金，而是一些規模較大的市場活躍資金，它們的聯袂跳水說明這部分資金也出現了離場跡象。前期周期性板塊的價值重估行情，也因為宏觀經濟種種因素而失敗，如鋼鐵、房地產、銀行板塊近期均出破位走勢。我們反而應當對于近期市場后期走勢保持一份樂觀的情緒，尤其在市場再度運行股市新低位置之時。
市場反彈契機，取決于非周期藍籌回調力量與周期藍籌反彈力量的角力。由于基金重倉持有藍籌品種整體處于高位，該類股票目前的股價在基本面雖然有所支撐，但是盤中的獲利豐厚，短線破位走勢極可能引發獲利盤的多殺多局面，這已經在中集集團周四的走勢得到體現。鑒于該類股票歷史漲幅巨大，相關股票的做空能量仍然需要一個充分釋放的過程。值得關注的是，在市場另一端有一批基本面良好的周期性藍籌品種在經過大幅下跌之后，股價已經極具吸引力。前期受宏觀經濟因素影響，出現了石油提價導致的航空股暴跌、鐵礦石提價所帶來的鋼鐵股大幅下挫，以及中國聯通(資訊 行情 論壇)因為分拆出現了破位走勢。而這一批國家特大型企業，目前股價水平都已經逼近歷史最低點區域，絕對股價水平也均在2-3元附近。近期直線型大幅下挫表明，無論基本面還是技術面該類股票均處于極度超跌格局之中，如南方航空(資訊 行情 論壇)與中國聯通。我們認為該類股票有可能成為未來反彈主要推動力量。周四部分藍籌股亦有啟穩之勢，如中國石化(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)都有不同程度的反彈，金融股招商銀行(資訊 行情 論壇)、浦發銀行(資訊 行情 論壇)聯袂走高，有利大盤的止跌企穩。
二季度或是大盤股發行的高峰期在一定程度上將制約了行情反彈的力量。中國股市歷來都是下半年新股發行密集區，這也行成中國股市上半年好于下半年格局。但是2005年的市場環境，則是在政府已經半年沒有發行新股的背景下的。市場預期2005年二季度極可能成為新股的密集發行區域，這在一定程度上將制約未來的可能反彈行情的級別。中國證監會發審委將于本周五召開今年第2次發審會議。和新一屆發審委第一次審核兩家公司增發一樣，第二次股票發審委工作會議仍沒有新股接受審核，本次將審核寶麗華(資訊 行情 論壇)和韶鋼松山(資訊 行情 論壇)兩家公司的可轉債發行申請。雖然審核的內容僅是可轉債，但這意味著市場擴容的大門已正式開啟。監管層停止審核新股發行這么長時間，可能是為了二季度大盤股上市作準備。
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