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天勤證券 鄧漢學
近期基金重倉股出現了嚴重的分化走勢，中國聯通(資訊 行情 論壇)、特變電工(資訊 行情 論壇)等個股紛紛躋身于跌幅榜前列，甚至出現了煤炭股等這樣的集體自殺式的下跌行情。
藍籌股業績低于預期
對于基金重倉股而言，能夠不斷走強的動力只有一個，那就是業績增長再增長，因為只有如此，才能夠讓存量基金堅持持有信念，才能夠讓增量資金不斷介入，從而推高股價。反之，就會就會降低持有信心，最終會出現不斷資金流出的現象，最終引發股價的持續回調。
不幸的是，近期市場的確也存在著這樣的不佳預期，主要有兩類，一是類似于特變電工、中國聯通等一批年報低于市場預期的個股。雖然此類個股尚未公布年報，但由于一些具有影響力的券商研究所推出的研究報告均下調了上述個股的2004年業績，從而引發了資金的流出，比如說特變電工因為硅鋼等原材料價格的大幅上漲(硅鋼在2004年上漲了150%)，而特變電工的變壓器等主導產品又是封口合同，不可能提價，所以，特變電工四季度的每股盈利可能只有0.03元至0.07元之間，從而導致機構投資者為規避年報風險而大幅減持。二是類似于西山煤電(資訊 行情 論壇)等煤炭股在2005年業績的不佳預期，因為近來煤炭產能釋放達到30%以上以及秦皇島煤炭堆放量創新高等因素使得業內人士開始推斷煤炭行業會否在2005年面臨拐點，如此就會推動機構投資者加速減倉。
擴容預期加速
如果說業績不佳預期是推動機構調倉的內在動力，那么，有關增量資產將于3月中下旬加速上市的信息則是推動機構調倉的外在動力，因為近來一系列信息表明，神華能源、交通銀行的A+H進程會越來越快，可能在4月，也可能在5月，如此這般，就會使得基金等機構投資者展開調倉動作，因為對于某一基金而言，對某行業配置的比例相對是固定的，因此，同行業有新的企業上市后，就會推動基金減持同行業的老股票以便騰出倉位等待新資產，所以，優質大盤股的上市往往會推動資金減倉。
行情有結束的可能
我們認為春季行情的確有結束的可能，一是因為在2月底與3月初，股指反彈過程中，即便有諸多政策利好的組合拳出擊，但也難以激發場外資金進場的信息，體現在盤面中，就是滬市的成交量一直未能有效突破150億元，始終在100億元上下波動，如此的量能還不如9.14行情，既如此，在技術理論中，高度也不應該高于9.14行情，所以，春季行情的基礎并不扎實。二是保險資金入市時間、大盤股的上市與年報密集披露期相吻合，意味著資金會借助于年報信息進行重新倉位的配置，而倉位的調動相當于前些年的資金建倉階段，而在資金建倉階段，又怎么可能迅速拉升呢？畢竟在股權分置以及2005年經濟增速預期減緩的背景下，拉高建倉等于自殺，所以，在1200點1300點之間還會反復震蕩，等待機構調倉的完畢。
因此，我們對大盤的后續思路是，始于1187點的主升浪因昨日的一根長陰線而終結，但筑頂歷來都是反復的，更何況在目前祥和的氣氛下，又不會支持持續的暴跌，所以，在判斷行情已開始筑頂的同時，也需要指出，行情有反復，說不定今日就能夠反彈收陽，但是由于趨勢的改變，反彈正好是投資者逢高減倉的機遇，希望能夠引起投資者的注意。
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