機構相互博弈 目標瞄準更廉價籌碼

　　股民不應為其假象所迷惑，可關注年報中走出困境優質公司

　　上周兩會召開，市場主力們醞釀已久的“兩會行情”卻不見火爆。資料顯示，上周開始市場主力機構進場速度驟減，部分機構甚至先退出觀望了。我們認為，滬綜指上攻1300點之后，機構博弈進入了第二個階段，具體表現為市場博弈政策，場外博弈場內。同時，大型公司兩地同步上市的信息確認，也使得機構調整其戰略。

　　兩大博弈導致市場進入盤局

　　綜合而言，是兩大博弈導致市場陷入混沌。

　　首先，市場博弈政策。在政策需要股市好看的時候，市場偏偏走弱，以圖換得更有利的政策環境。目前正值兩會召開期間，市場顯露出更強烈的疲態，將導致市場更加受到委員們的關注，進而更好地為振興股市獻計獻策。市場博弈政策的結果會怎樣呢？兩種情況都有，其一，在市場的倒逼下，有關部門出利好、限制利空政策出臺，進而使得股市呈現短期向好格局；其二，管理層堅持不監管指數政策，繼續從股市根本入手、治理股市。這樣股市短期進一步下跌。

　　其次，場外資金倒逼場內機構。“二月二”行情事實上就是始于場外資金突襲的結果。更為具體地說，場外資金包括保險資金、企業年金、地產基金、港臺灰色資金，等等。其中保險近期加劇贖回力度，也使得場內機構不得不賣出部分成熟的藍籌股，進而應對保險公司的贖回。一則傳聞指：一家基金公司為應付一家保險公司1億元基金份額的贖回，不得不賣出了以武鋼為代表的成熟的藍籌股；這家保險公司就在其贖回之后，立馬大量買進了跌下來的武鋼股份(資訊 行情 論壇)。這就是一個場內、場外博弈的過程。

　　兩地同步上市利好增量利空存量

　　除了以上兩大博弈之外，香港聯交所接受兩宗“同步上市”申請的報道，也使得市場吃了一驚。

　　大型股票兩地同時上市，對于市場的影響將非常深遠。

　　短期看，將進一步使兩地股價趨于一致，市場將受負面影響。因為當前A股市場對H股市場溢價仍高達40%左右，這同步上市將使得當前市場存量股票的價格下跌。

　　長期而言，對于國內投資者是一個利好。兩地同步上市，將使得發行價較以往大幅降低。這意味著國內投資者以更低的價格，買到了以往需要更高價格才能買到的股票。

　　就板塊而言，估值與香港市場已經接軌的行業、板塊，其受到壓力不大；相反，估值存在顯著差異的板塊，則面臨較為直接的下行壓力。我們注意到，同樣是兩地同步上市的傳聞，但其對應板塊銀行板塊和煤炭板塊所受的沖擊卻完全不同。銀行板塊上周末和本周初受到打壓較為顯著，而煤炭板塊則幾乎沒有太大的反應。其原因就在于，國內銀行板塊估值還是偏高，而煤炭板塊則存在低估，目前兗州煤業(資訊 行情 論壇)的H股價格和A股價格就趨于一致。

　　行情并未結束

　　我們認為，目前的調整屬于開始階段的結束過程，市場在結束此番調整之后，滬綜指將會挑戰“二月二”以來的新高。第一，從過往10年的市場情況看，“兩會”前后市場走高的幾率是100%；第二，場內、場外的博弈方面，機構真正的目的在于增多更加廉價的籌碼；更為重要的是，拋開博弈的成分來看A股市場真正的投資價值，我們會發行，A股市場是具有一批評價接軌成熟市場、甚至低于成熟市場的股票；同時，該類上市公司具備可持續發展的能力和前景。

　　散戶策略

　　一般投資者該怎樣在當前環境下進行投資呢？我們建議，第一，放棄短線思維，不要碰老莊股。第二，在年報中尋找走出困境的優勢公司，進而嘗試進行長期投資。在近期披露年報的企業中，福耀玻璃的經營值得稱道，去年在汽車工業走下坡路的背景下，仍然獲得了22.9%的增長。我們預期在汽車業轉暖的背景下，公司會在2005年獲得更加高速的成長。

　　作者:中證資訊 徐輝