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主持人：記者 李導
嘉賓：亞洲證券副總裁 應健中 國盛證券研發中心副總經理 滕軍
主持人：本周二新興鑄管(資訊 行情 論壇)公布績優年報，且有每10股送10元的現金分紅預案，復牌后的股價走勢說明，在弱市中市場非常歡迎上市公司大額派現。而同日公
布業績的寧波東睦(資訊 行情 論壇)業績也不錯，推出了10送2.5元轉增7股的預案，但二級市場卻表現平平。如果在幾年前，市場對這兩種分配方案的反應恐怕會倒過來。高送股公司的股價會暴漲，而高分紅公司一般不會受歡迎，現在為什么會倒掛呢？滕：我覺得，這與目前整體的市場環境以及投資理念的逐步轉變有較大關系。眼下股市正處于嚴寒，新興鑄管和寧波東睦的不同市場表現正好驗證了熊市重質地，牛市重題材的規律。如果市場繼續低迷，重回報，輕題材肯定會成為新市場形勢下的主流投資理念。
應：以往牛市中，市場喜歡送、轉增股本，因為高價股除權后就變成了低價股，為繼續上漲騰出了空間。現在在熊市里，高價股已經變成了低價股，如果再送股，股本越來越大，反而成了累贅。相反，在熊市里，投資者開始喜歡上了分現金紅利，因為這多多少少能帶來一點真金白銀，同時在一定程度上也可以慰問一下受傷的心靈。主持人：除了市場因素，是不是還有其他原因呢？比如，去年下半年，管理層出臺了一系列保護中小投資者權益的政策，強制分紅是其中的一條重要措施，并成為上市公司再融資的重要考量標準；還有，近年來上市公司業績不斷好轉，讓上市公司有了現金分紅的底氣。
滕：當然也有這兩方面的因素。由于我國證券市場存在股權分置的體制性缺陷，使得非流通股和流通股兩個利益主體的目標函數不一致。長期以來，上市公司充分發揮了市場的圈錢功能，而忘記了回報，監管層出臺分類表決及強制性分紅等規定對上市公司起到了督促提醒的作用。當然，宏觀經濟向好也讓上市公司業績不斷好轉，為其分紅提供了堅實的物質基礎。還有一點非常重要，就是現在的上市公司已經認識到，只有加強與中小股東的充分溝通、注重投資者回報，取得股東的大力支持，才能保持公司的長遠發展，所以上市公司高分紅也是積極改善其原來不佳的市場形象、重新取信于投資者的重要手段。
應：我還想補充一點，隨著當前市場各種問題的逐步暴露，越來越多的上市公司開始意識到過去那種依靠高股本擴張的短期效應盡管過癮，但對公司長期發展卻帶來了很大的制約。一些沒有持續成長性的公司急功近利，通過大比例送轉股本，從當初的苗條少女，變成了臃腫大娘，最終喪失融資功能的事例比比皆是。殘酷的事實教育了上市公司，也讓更多的上市公司選擇了現金分紅。
主持人：在一個行情低迷、投資理念混沌、估值迷失的市場中，買了沒有分紅的績優股和績差股有何差別？股價漲不起來，跌起來倒是同步，說不定高業績出來還帶著一個再融資方案，更有跌的風險。所以，投資者現在已經不知道該買什么樣的股票才能在規避二級市場風險的同時，盡可能多地再獲得一些收益。這次新興鑄管高分紅受寵是否也為今后市場在選股思路上帶來了一些啟示呢？
滕：從國際慣例看，買股票的資本利得分為兩類：一類來自于上市公司分紅；一類來源于二級市場的價差。近幾年來，股價結構調整幅度空前慘烈，股價重心大幅下移。有統計顯示，去年九成投資者虧損，這從一方面也反映出現在的股市缺少盈利模式，只要是買股票幾乎都虧錢，這就使得二級市場資本利得可以忽略不計，剩下的就只有靠上市公司分紅來補償一點損失了。如果上市公司不分紅，那么買股票就幾乎等于輸錢。其實，市場從去年就開始認識到這一點，一些業績不斷增長、具有可持續發展能力的上市公司如中集集團(資訊 行情 論壇)、貴州茅臺(資訊 行情 論壇)等受到主力重點關注，股價不跌反漲，原因就是主力看中它們能為市場帶來可觀回報，業績好，成長性也好。這次新興鑄管只是再次驗證了這一點。我看，這種模式將成為今后市場無論強弱都必須遵循的一條選股原則，并成為規避系統風險、獲得超額收益的避風港。
應：如果不考慮除權因素，這次新興鑄管的股息回報率達到了9.02%，遠遠高于一年期銀行存款利率。作為投資者，既然投資風險莫測的股市，當然希望獲得高風險、高回報的效果，高于一年期存款利率應該只是最起碼的要求吧。試想，在二級市場虧了錢倒算了，到年底還沒有分紅回報，那么投資者就實在找不出投資股市的理由了。中國股市低迷這么多年的一個重要原因，就是市場缺乏一大批能給股東以良好回報的上市公司，這個回報是需要真金白銀的。弱市里，市場更需要這種回報。所以，那些具有持續高分紅能力、持續成長性的上市公司完全有可能成為市場新的題材股。
上海證券報
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