江蘇天鼎：風險不在指數在地雷

　　昨日滬深兩市一度受電力股反彈帶動而出現沖高走勢，但可惜的是，由于中小板塊與上海本地股尾盤殺跌，股指只好再度回落，滬綜指創下了1187.26點的近五年半來的新低。那么，如何看待這一走勢呢？

　　兩接軌壓力致股指暴跌

　　從盤面來看，市場的調整動力主要有兩個：

　　一類是績差股、績平股的暴跌。如昨日公布年報的氯堿化工(資訊 行情 論壇)，該公司的年報顯示，2004年每股收益0.046元，但對應的股價卻高達6.55元，靜態市盈率高達140倍，在目前滬深兩市只有22倍左右的市盈率背景下，自然有點高處不勝寒的感覺，該股最終在午市后奔向跌停板。受此影響，輪胎橡膠、輕工機械(資訊 行情 論壇)等一批有著類似特征的上海本地股成為昨日暴跌的領頭羊。另一類則是ST板塊，昨日滬深兩市共有31只ST股躺在跌停板上，*ST猴王(資訊 行情 論壇)更是創下了A股市場的成交新低———0.83元。

　　而此類個股的暴跌，顯示出市場存在的兩大接軌壓力：一是A股與成熟股市估值的接軌，還有中小企業板塊與主板的接軌，主要是指市盈率接軌。前者在前期電力股的暴跌得到體現，后者則在昨日鑫富股份(資訊 行情 論壇)的年報公布后的暴跌中體現。小盤股的溢價有其合理性，但溢價50%以上可能就不合理，所以市盈率的接軌壓力，成了中小企業板塊做空的動力。

　　二是A股與股份代辦轉讓市場(俗稱“三板市場”)的接軌壓力。這從*ST吉紙(資訊 行情 論壇)、*ST猴王等個股在跌破面值后繼續跌停的走勢中可窺一斑，因為此類個股終止上市的概率較大，它們的股價定位標準就是主板，而不是三板。因此，ST板塊依然是市場的一個主要做空動力。

　　風險不在指數而在個股

　　這些做空壓力給市場帶來的影響，可能并不是指數的下跌空間，因為目前一線指標股的中國聯通(資訊 行情 論壇)、中國石化(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份、武鋼股份、招商銀行(資訊 行情 論壇)等個股的估值相對合理，再度暴跌的概率并不大，而此類個股又是指數的主要成分股，它們下跌空間不大，就能夠讓指數扛住上述接軌壓力所產生的做空動力。這可能也是昨日上證50(資訊 行情 論壇)指數、深證成份指數逆勢飄紅的動力。另外，目前包括新興鑄管(資訊 行情 論壇)、云天化(資訊 行情 論壇)等二線藍籌股的年報非常優異，有望成為一線指標股最為堅強的后盾。

　　我們認為，在目前的市場氛圍下，一線指標股與二線藍籌股的下跌空間不大，因為其15倍左右市盈率，1.4倍左右市凈率，即便放在香港聯交所、紐交所等成熟市場也極具估值引力。但對于一些市盈率在百倍甚至更高，市凈率在2倍甚至更高的個股來說，未來的趨勢就是價值回歸。所以，上海本地股、中小企業板塊、ST板塊、無科技含量只有科技之虛名的“偽科技股”將會成為市場最大的“地雷”，此類個股蘊含著極大的投資風險。

　　1150點有望得到支撐

　　由此可見，市場目前形成了較為尷尬的股價結構，在此股價結構調整引導下的市場走勢是，股指可能在近期被動下跌，滬綜指仍然存在著一定的下跌空間，但極其有限，有望在1150點左右得到支撐并以此為支點形成一輪中級反彈行情。

　　因此，我們建議投資者在節前可以考慮選擇一些估值較為合理的個股作為雞年的“年貨”，尤其是鋼鐵股、火電股、煤炭股、石化股等諸多行業的龍頭企業，畢竟區區不足10倍的市盈率以及5%左右的息率已賦予了此類個股的價值型特征。