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巨田證券 李江林
在股指跌進(jìn)1200點(diǎn)附近時(shí)，證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)監(jiān)管部主任謝庚表示，不排除采取一些階段性措施來保持市場(chǎng)的穩(wěn)定。這些措施是什么？又會(huì)采取什么樣的方式來保護(hù)市場(chǎng)？這些問題關(guān)系到市場(chǎng)將來的運(yùn)行走勢(shì)，值得研究。
1、投資者關(guān)心的穩(wěn)定措施
不管監(jiān)管層如何看待目前的市場(chǎng)，媒體近期進(jìn)行的調(diào)查，頗能反映出投資者對(duì)穩(wěn)定措施的預(yù)期。在10項(xiàng)建議措施中，“暫停非流通股在交易所系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓”、“暫停上市公司再融資”、“出臺(tái)稅收優(yōu)惠政策”排名前三位，投票率分別到達(dá)26.87%、20.13%和15.91%。這三項(xiàng)措施中，“非流通股轉(zhuǎn)讓辦法”才于今年1月1日起實(shí)施，這種重大政策剛剛開始實(shí)施，就想讓管理層宣布暫停，恐怕不太現(xiàn)實(shí)；而“暫停再融資”，隨著新一屆發(fā)審委1月19日開會(huì)審議寶鋼增發(fā)和雷伊B股增發(fā)事宜，管理層從事實(shí)上否定了這項(xiàng)期望；出臺(tái)下調(diào)印花稅和減免股息所得稅，又不是證監(jiān)會(huì)能夠說得算的，需要財(cái)政部在“國九條”的貫徹實(shí)施中，給予格外開恩的。這樣的話，廣大投資者盼望的穩(wěn)定措施，與管理層能夠給予的措施又會(huì)形成錯(cuò)位，即使管理層有所謂的階段性的穩(wěn)定措施，一旦實(shí)施，不僅市場(chǎng)不會(huì)領(lǐng)情，而且為將來新的政策措施的出臺(tái)制造障礙，拖慢了改革的進(jìn)程。因此，符合市場(chǎng)期望的階段性的穩(wěn)定措施恐怕不會(huì)有，即使有也很難出臺(tái)。
2、證監(jiān)會(huì)內(nèi)部聲音不一致
從年初的證券期貨監(jiān)管會(huì)議和近期證監(jiān)會(huì)各部門對(duì)外的講話來看，在關(guān)于證券市場(chǎng)發(fā)展的各項(xiàng)措施上，證監(jiān)會(huì)的內(nèi)部意見并不一致，而這些意見通過媒體的報(bào)道，給市場(chǎng)造成了政策的紊亂。在1月6日、7日召開的監(jiān)管會(huì)議上，尚福林強(qiáng)調(diào)要做好十方面的工作，指出基礎(chǔ)性制度性建設(shè)是今年的主線，要在推行多層次市場(chǎng)體系建設(shè)、深化發(fā)行制度改革和完善上市公司法人治理結(jié)構(gòu)、維護(hù)公眾股東合法權(quán)益等方面重點(diǎn)落實(shí)，顯然在關(guān)于“股權(quán)分置”這個(gè)大問題上，尚主席的調(diào)子是謹(jǐn)慎的。可是在1月中旬的媒體披露中，證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)監(jiān)管部主任謝庚和規(guī)劃委主任李青原卻透露出，解決股權(quán)分置小組工作進(jìn)展順利，年內(nèi)盡快解決股權(quán)分置等問題，依此而論，如果年內(nèi)開始解決股權(quán)分置問題，就不單單是一個(gè)試點(diǎn)，而是一個(gè)大規(guī)模的鋪開過程。而解決股分置的方法，在非流通股市場(chǎng)已經(jīng)開通、流通股的“含權(quán)”效應(yīng)消失的情況下，原先的維護(hù)公眾股東合法權(quán)益的政策預(yù)期無法實(shí)現(xiàn)，股指再次調(diào)整又成為其唯一的選擇。
證監(jiān)會(huì)內(nèi)部對(duì)重大事項(xiàng)意見的不一致是正常的，“百花齊放、百家爭鳴”值得提倡，但是在關(guān)系到7千萬股民的利益上，證監(jiān)會(huì)做為領(lǐng)導(dǎo)證券市場(chǎng)發(fā)展的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，應(yīng)該對(duì)發(fā)展的前景和重大問題的處理有明確統(tǒng)一的口徑。證券市場(chǎng)白皮書遲遲未能出臺(tái)；在國務(wù)院公布62個(gè)部委的新聞發(fā)言人制度中，證監(jiān)會(huì)缺失在內(nèi)，不能不說是一種遺憾。在內(nèi)部意見分歧并通過媒體放大后，股市政策的前景將更加迷茫，投資如同水中月、鏡中花，難道投資者還有信心來置身其中嗎？
3、證監(jiān)會(huì)也被邊緣化了
在關(guān)系到資本市場(chǎng)的諸方面力量中，我們見到了央行、銀監(jiān)會(huì)、國資委、財(cái)政部、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等身影，這些機(jī)構(gòu)的政策措施都在不同程度上影響著證券市場(chǎng)的發(fā)展，而證監(jiān)會(huì)的力量實(shí)在是有限。
在證券市場(chǎng)的供求關(guān)系中，股票的供給由證監(jiān)會(huì)發(fā)審委決定，而資金的供給卻由多方面組成，央行、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、國資委和全國社保基金都有權(quán)對(duì)所轄資金的投向做出安排。央行和銀監(jiān)會(huì)正在安排大型國有商業(yè)銀行上市，對(duì)證券公司和基金公司的融資和融券規(guī)定了嚴(yán)格的條件，資金放開的可能性不大；而自去年國資委要求北京和上海的國有企業(yè)收回股權(quán)投資以來，伴隨著中航油、中棉儲(chǔ)巨額虧損事件的發(fā)生，國資委對(duì)國資控股企業(yè)涉及風(fēng)險(xiǎn)較大的證券和期貨市場(chǎng)的投資，要求加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，這又會(huì)導(dǎo)致以前較多的國企理財(cái)資金被迫退出證券市場(chǎng)；股市的下跌使基金的凈值下降，并且保險(xiǎn)公司成立資產(chǎn)管理公司的日期逐漸臨近，使基金的主要投資人保險(xiǎn)公司的贖回要求更加強(qiáng)烈；全國社�；鸶P(guān)心香港市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，在2004年社�；鹫w盈利，而股市部分是虧損的情況下，且國內(nèi)A股估值與國際比較仍有一定差距，社�；鸬墓墒兄攸c(diǎn)投資將不在國內(nèi)A股上是一個(gè)合理的猜測(cè)。這樣，涉及股市資金供給的諸多部門中，大部分是謹(jǐn)慎的態(tài)度，而中國證監(jiān)會(huì)沒有自己的資金來源，卻又如何采取穩(wěn)定股市的措施呢？
回望股市十幾年的發(fā)展，證券市場(chǎng)在發(fā)展中壯大，卻也在發(fā)展中衰退。我們知道的STAQ、NET市場(chǎng)已經(jīng)演化稱三板市場(chǎng)了，B股市場(chǎng)中成交量萎縮、沒有新股發(fā)行了，投資者隊(duì)伍很小，國內(nèi)三個(gè)市場(chǎng)中有壯大的只剩下A股市場(chǎng)了，而在近期調(diào)查中，有近90%的投資者想離開市場(chǎng)，果真如此的話，A股市場(chǎng)不是也處于被邊緣化的過程中嗎？發(fā)生在STAQ市場(chǎng)、B股市場(chǎng)中的情況，投資者損失慘重的情形又要在A股市場(chǎng)上重演嗎？如果個(gè)人投資者都選擇離開市場(chǎng)的話，證監(jiān)會(huì)管不了國企、銀行、保險(xiǎn)資金，又能管得了誰呢？證監(jiān)會(huì)尷尬的地位，如果不能自強(qiáng)不息，不是也會(huì)被邊緣化嗎？
未來的情況實(shí)在是令人擔(dān)憂，如果沒有階段性的措施可以實(shí)施，或者這些措施根本就不是市場(chǎng)所期望的，那么投資者對(duì)“空口說白話”的行為將更加厭惡，由希望轉(zhuǎn)成失望甚至憤怒的情緒將有增無減，股市的下跌就變得遙遙無期了。
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