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-渤海證券研究所 黃鋒
2005年的首個交易周，上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)一舉擊破了前期1259點的底部，再次創(chuàng)出近5年半來新低并加速下跌，投資者不禁會問：市場的底部究竟還有多遠？
新政策實施的負面影響
1月1日新股發(fā)行詢價制度正式實施，可能隨之而來的大規(guī)模擴容，使市場面臨嚴峻的考驗。而且由于新股發(fā)行市盈率新的計算方法，必將使未來新股發(fā)行市盈率大幅降低。在新股低市盈率發(fā)行的壓力下，那些價值高估的老股將會持續(xù)向其自身價值回歸。由于優(yōu)質(zhì)的股票畢竟還只有少數(shù)，未來市場整體股價重心繼續(xù)下移也將不可避免。長期趨勢上，大規(guī)�！跋晒伞钡某霈F(xiàn)也只是時間的早晚而已。
本周《上市公司非流通股股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務辦理實施細則》正式推出。該《細則》出臺伊始就引起了市場很大的恐慌，其影響主要有以下三方面：第一，市場猜測管理層對解決股權分置思路或已發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。由于非流通股轉(zhuǎn)讓由原來隱性轉(zhuǎn)讓變成了現(xiàn)在的顯性轉(zhuǎn)讓，難免讓人認為這是全流通的先兆：即先實現(xiàn)非流通股的自由流通，等非流通股和流通股的價格接軌后再正式全流通。第二，對非流通股是利好影響，提升流動性溢價，法人股的價格也會隨之大大提高。第三，對流通股是利空影響，股價重心下移�！兑�(guī)則》實施后，非流通股的轉(zhuǎn)讓速度和透明度將有所提高，因此非流通股與流通股的價差也將漸漸靠攏，這將對二級市場A股價格形成整體下移的牽引。
基金調(diào)整持倉結(jié)構
近期基金重倉股的大幅下跌成為市場最主要的做空動力。本周石化龍頭突然集體跳水，另外汽車、鋼鐵、銀行、有色金屬，甚至醫(yī)藥、煤炭、航運等行業(yè)板塊都出現(xiàn)了不同程度的較大跌幅，可以看出基金正在大規(guī)模地調(diào)整持倉。
對于由此產(chǎn)生的“藍籌股板塊沒戲了”的觀點，我不能認同。對當前市場而言，藍籌股群體下跌并非意味著基金的徹底離開。由于宏觀調(diào)控、加息、人民幣升值等預期，使相關行業(yè)的景氣度發(fā)生了很大的變化，而基金恰恰是根據(jù)這種變化順應價值投資理念對持倉進行調(diào)整。只不過因為目前市場持續(xù)低迷，基金對于看不清的行業(yè)出于風險控制的需要主動減倉，體現(xiàn)出股價的表現(xiàn)明顯超前于行業(yè)景氣度變化而已。
換一個角度思維，行業(yè)景氣度持續(xù)情況能體現(xiàn)在股價的下跌中，同樣也會體現(xiàn)在股價的上漲中。未來一旦市場扭轉(zhuǎn)下跌趨勢開始回升，這時各行業(yè)板塊上升的力度和空間會有明顯的差別。對于汽車、有色金屬等周期性行業(yè)可能只是反彈，而航空、煤炭、輸配電設備制造、醫(yī)藥、食品飲料等防御性行業(yè)、瓶頸行業(yè)及部分消費品行業(yè)將會是真正的上升行情。
游資改變戰(zhàn)術
與基金重倉股的大幅下跌形成鮮明對比的是，以游資和私募為首的機構資金近一段時間以來非常活躍。“9.14”行情的來去如風，將機構對信息的敏感性表現(xiàn)得淋漓盡致。面對基金的屢次不配合，近期機構已明顯改變風格。孰不見在市場加速下跌中，網(wǎng)絡科技、通信傳媒等板塊龍頭卻逆市上漲，變戰(zhàn)術偷襲為穩(wěn)步推進，機構早已排兵布陣等待時機。因為市場持續(xù)低迷的時間太久了，如果未來市場下跌趨勢出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，不是一兩只牛股就能恢復整個市場已消失殆盡的信心，必須要有一個板塊群體涌現(xiàn)出的快速賺錢效應，才能激活極度沉悶的市場人氣，而科技股具有的成長性預期被市場所期待。
對新政策實施及機構投資者動向等近期影響市場主要因素綜合分析，我認為市場未來的底部既然不在政策底1300點，也就不會在眾多投資者預期的市場底1100點。目前機構投資者都在進一步觀察新政策實施負面影響的程度，所以預計調(diào)整仍然是短期市場的主基調(diào)，但未來市場的“筑底”將會與“誘空”同時完成。目前部分以核心資產(chǎn)為代表的股票已具備投資價值，市場的結(jié)構性機會己經(jīng)凸顯。面臨即將產(chǎn)生5年半來的市場大底，投資者應緊跟機構投資者動向，抓住市場機遇。
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