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興業(yè)證券
在去年10月14日的臨時(shí)投資策略報(bào)告中，我們調(diào)低了1350點(diǎn)以下建倉的投資建議，指出市場將重新回到1300點(diǎn)以下。在12月份的《2005年年度策略報(bào)告》中，我們指出市場調(diào)整極限位置在1150點(diǎn)區(qū)域。在市場進(jìn)入1270點(diǎn)區(qū)域時(shí)，在12月31日《市場前瞻》中，我們明確指出“市場仍有較大的向下調(diào)整壓力”，當(dāng)前的市場走勢基本驗(yàn)證了我們對市場中級趨勢
的基本看法。
當(dāng)前市場的大跌存在多種綜合因素。我們認(rèn)為新股停發(fā)還給市場一個(gè)較為真實(shí)的綜合指數(shù)走勢。若排除政策因素對抑制市場重心的短期影響(9月14日至9月24日)，上證指數(shù)的日均平均跌幅在0.40%附近。若1月份仍然沒有新股發(fā)行，綜合指數(shù)則仍有可能進(jìn)一步探底，按照前期下跌速率計(jì)算，1150點(diǎn)區(qū)域很可能成為今年1月市場重要支撐位置。
按照我們的“基金重倉股模型”，我們可以初步估算未來對應(yīng)綜合指數(shù)仍有望繼續(xù)下跌5%左右，對應(yīng)指數(shù)區(qū)間位置在1180點(diǎn)，這已經(jīng)進(jìn)入我們在年度投資策略報(bào)告中提出的可以戰(zhàn)略建倉的1150點(diǎn)區(qū)域。
我們的建議：跌后余生。在綜合指數(shù)跌破1200點(diǎn)時(shí)可以考慮加大低位建倉力度，預(yù)期投資收益率在20%以上。
重點(diǎn)投資選擇：新股詢價(jià)推出的新股；公司治理結(jié)構(gòu)完善的大盤藍(lán)籌股；指數(shù)化基金等。我們提出05年將是“公司治理年”，“公司治理選股模式”將與“價(jià)值成長選股模式”同等重要。在主題投資中，建議關(guān)注被忽略的稅制改革所帶來的個(gè)股機(jī)會與風(fēng)險(xiǎn)。(相關(guān)專題研究報(bào)告即將推出)。
從綜合指數(shù)和市場平均股價(jià)水平來看，我們認(rèn)為市場仍有進(jìn)一步下跌的空間，目前仍然難以看到新趨勢的出現(xiàn)，穩(wěn)健的投資者仍然可以繼續(xù)觀望。但是，若從未來3-6個(gè)月的市場趨勢來看，當(dāng)前持續(xù)的下跌過程實(shí)質(zhì)上已經(jīng)蘊(yùn)涵著較大的投資機(jī)會。但我們建議積極的投資者在綜合指數(shù)跌破1200點(diǎn)時(shí)，可以考慮加大低位建倉力度，預(yù)期投資收益率在20%以上。
新股詢價(jià)機(jī)會
參與新股累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的機(jī)構(gòu)需要全額繳納申購款，而且所購新股必須鎖定三個(gè)月。目前不少機(jī)構(gòu)正在成立新股詢價(jià)專業(yè)小組，由于新股詢價(jià)對象有所增加，涵蓋了保險(xiǎn)、基金、證券、QFII、信托、財(cái)務(wù)公司等眾多機(jī)構(gòu)投資者，這可能會加快合規(guī)資金入市的步伐，穩(wěn)定并提升藍(lán)籌股的價(jià)值。從目前情況來看，二級市場藍(lán)籌股股價(jià)被過度打壓，將帶來新股詢價(jià)更大的投資機(jī)會。
指數(shù)化投資機(jī)
目前指數(shù)在1250點(diǎn)區(qū)域，可能仍有60%的機(jī)會繼續(xù)下跌10%左右；但從未來3-6個(gè)月的潛在上漲空間來說，我們卻有80%的把握判斷未來指數(shù)存在20%左右的上漲空間。因此，從期望值角度來看，在當(dāng)前市場位置逐步投資于指數(shù)基金，未來半年的潛在獲利機(jī)會至少在10%以上對于積極型指數(shù)投資者來說，我們建議當(dāng)市場調(diào)整至1200點(diǎn)以下時(shí)，逐步金字塔式買入指數(shù)基金，潛在收益在20%以上。
反向性投資機(jī)會
目前場內(nèi)外主流資金都已經(jīng)將目光一致關(guān)注在未來新發(fā)的股票之上，新股詢價(jià)蘊(yùn)涵巨大的投資機(jī)會。但是，當(dāng)大量資金集中聚焦到新股發(fā)行之上時(shí)，新股詢價(jià)所帶來的超額預(yù)期收益必然降低。因此，我們建議在新股尚未推出，指數(shù)達(dá)到1200點(diǎn)以下時(shí)，更應(yīng)該關(guān)注新股效應(yīng)所帶來的“反向性機(jī)會”，這主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：
一是參與“新股上市后買入策略”和“市值配售策略”有可能強(qiáng)于“詢價(jià)策略”，“上市后買入策略”和“市值配售策略”最大的優(yōu)點(diǎn)是不受三個(gè)月鎖定期限制，能夠享受新股籌碼鎖定帶來的波段性上漲。
二是存量藍(lán)籌股繼續(xù)下跌將帶來買入機(jī)會。由于三個(gè)月鎖定期限制，新股與老股的收益率水平必將趨于一致。因此，在當(dāng)前市場一致認(rèn)為新股機(jī)會更多時(shí)，老藍(lán)籌股的過度下跌(尤其是在新股發(fā)行即將開始之前，譬如汽車股)將帶來更加明顯的中長期潛在投資收益。
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