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三元顧問 鐘魯川
做多依據(jù)：
1、融資渠道拓寬，資金供應(yīng)充足
2005年，我國證券市場機構(gòu)入市數(shù)量和規(guī)模將實現(xiàn)歷史性突破，成熟市場中長期投資中堅力量保險資金、企業(yè)年金和社會保障資金將獲準大舉入市，而同時證券投資基金和QFII入市規(guī)模也將繼續(xù)擴大。而從另一方面來看，影響市場資金減少的主要因素券商委托理財業(yè)務(wù)規(guī)模過大的風(fēng)險在2004年已得到集中釋放，2005年這一因素所帶來的資金面的壓力將大幅減小。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2005年兩市可入市資金總量約3250億元，而自1999年以來上市公司平均融資額僅1360億元。
2、A股估值接軌迅速，部分行業(yè)估值偏低
自2001年6月以來，國內(nèi)A股市場反復(fù)震蕩下跌，市場系統(tǒng)性風(fēng)險得到較為充分釋放，兩市大盤價值中樞逐步企穩(wěn)。統(tǒng)計顯示，我國目前A股市場平均市盈率以于國際市場十分接近，而上證50(資訊 行情 論壇)成分股的動態(tài)市盈率僅15倍左右，已低于國際成熟市場。并且從行業(yè)來看，目前我國A股市場部分行業(yè)的估值也以明顯低于國際成熟市場的水平，比如鋼鐵板塊的估值水平低于國際成熟市場，銀行股的投資價值也已低于香港市場，具備了較強的投資價值。
做空依據(jù)：
1、大盤新股即將上市，價格重心可能下移
雖然2004年新股發(fā)行一拖再拖，但2005年將不可避免地搶攤登陸。交通銀行、中石油、中海油、寶鋼股份等都有可能紛至沓來。如果說新股上市擴容構(gòu)成2004年國內(nèi)A股市場最大的利空，那么2005年不可避免地要直接面對。一方面，大盤股的發(fā)行將進一步增加A股市場的融資壓力，對現(xiàn)已脆弱的市場資金面構(gòu)成壓力；另一方面，隨著新股詢價制度的出臺，新股的估值水平較目前A股市場的整體水平有所偏低概率很大。從這一層面來說，新股的上市將對目前A股市場的整體估值水平構(gòu)成明顯的沖擊，帶動A股市場整體估值水平下降。
2、歲末利空盡出，莊股跳水難掩
在2004年的最后一個交易周里，場內(nèi)的利空消息呈現(xiàn)出集中釋放態(tài)勢。從四川長虹因受騙導(dǎo)致巨虧到長電科技(資訊 行情 論壇)的整改方案風(fēng)波、再到吳忠儀表(資訊 行情 論壇)04年度預(yù)計3億元左右的虧損等，年報地雷和公告地雷層出不窮。這些突發(fā)性的利空因素打穿了投資者的心理底線，在2005年4月30日之前，這些不確定因素將會繼續(xù)出現(xiàn)。另外隨后年末資金面的緊張，少數(shù)苦撐危局的莊股也最終心氣力竭而加入跳水的行列，泰山石油(資訊 行情 論壇)在苦撐數(shù)周之后最終無力回天而加入跳水的行列，這些股票仍然會是年后市場的做空力量。
一目了然：隨著2004年最后一個交易日的離去，股指終以一根小陰線的方式辭舊迎新。在各方面的利益復(fù)雜博弈以及基本面的復(fù)雜變化過程當(dāng)中，2005年將可能是個寬幅振蕩的一年。新股盡管是帶來風(fēng)險的板塊，也很有可能是機會最大的一個板塊。
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